【中财期货】每日晨会焦点0425

　　宏观金融篇

　　股指：昨日期指大幅增持，IF&IH巨幅增持，IC也持仓历史新高，前20净空比例，IF净空下降；IC净空提升；IH重返净空。美股新高以及央行操作TMLF带动昨日股指跳空高开，震荡整理后，陆股通继续净流出，股指逐步下跌并在午前跳水，上证50恰好跌至20日均线反弹，午后全线翻红，周二领跌信息领涨，前期强势的保险酿酒回落，IC走强，但陆股通午后只是平稳并未重返净买入。技术上，IH&IF明显在20日均线支撑较强，IC则跌至4月初缺口处反弹，但难以收复20日均线。资金持续净流出，今日继续逢高做空。

　　国债：昨日央行进行2674亿TMLF操作，为创设该工具以来第二次实施操作，资金面仍偏紧，上证50V形反转，10年期国债收益率上行3bp至3.43%。当前市场分歧较大，分歧在于经济数据虽然一季度改善明显，股票市场也大幅反弹，但一旦后期政策力度开始减弱，经济是否能持续改善，成为博弈的焦点。在有更进一步的数据印证之前，无论看多还是看空的观点都无法证实，也无法证伪。我们认为，当前的经济数据并不稳定，而且从全球经济周期和国内地产周期来看，大概率只是一个阶段性的反弹。另一方面，风险偏好的持续性需要关注，我们预计股市处于阶段顶部区域，主要原因是利好很多，但是近期资金推动力明显减弱。技术面看，期债跌至前低附近，短期仍有下跌风险。操作方面，建议多单止损后观望，等重新站上96再买入。

　　金：周三美元走强，压制金价表现，美债利率下行，利好金价，共同作用下金价继续围绕1270附近震荡。未来需要重点关注VIX变动影响。虽然当前VIX处于低位，美股价格继续走高，但随着美元与油价走高，VIX波动加大的风险提升。技术面看，COMEX金处于周线与日线一笔下跌。操作方面，建议短线者观望，中长线投资者可1270附近轻仓布局多单。

　　有色建材篇

　　铜：4月24日SMM 1#电解铜均价49045元（-145），A00铝均价14150元（-50）；LME铜库存186125(-1.16%)吨,铝库存1032925(-1.35%)吨；投资建议：短期铜多空因素比较平淡，偏震荡，中期看中国经济当前仍稳中向好，政府解决企业融资困难，目前房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，操作上寻找机会建立多单。

　　锌：4月24日SMM 0#锌锭均价21760元（-160），1#铅均价16500元（-75）；LME锌库存76575(-0.33%)吨,铅库存75050(+0.54%)吨；投资建议：LME交易所库存库存处于低位，上期所库存降至88529吨，目前整体库存仍偏低，因而使现货受到支撑，锌矿加工费回升较快，锌矿供应逐渐向好，但冶炼厂开工率确没有明显提升，锌锭产量受限，导致库存持续低位运行，预计二季度后期冶炼产能才会陆续释放，政府加大基建投资，下游需求现回暖迹象，短期沪锌偏弱震荡，中期锌矿供应增加及冶炼产能释放预期仍存，操作上建议反弹至23000一线抛空。

　　镍：截止至晚间11点30分，沪镍1906合约上涨0.16%，报97760元，伦镍上涨0.31%，报12430美元。镍价低位震荡，运行于9.8万元之下。俄镍现货较无锡1905合约升水800元/吨，金川镍现货较无锡1905合约升水3300元/吨，成交不佳。金川货源趋紧，升水持续升高。镍价依旧处于弱势，目标9.2万元。

　　煤焦钢篇

　　钢铁：周三，20mm三级螺纹钢全国均价4232元/吨，较前一个交易日-19元/吨。4.75mm Q235热卷全国均价4048元/吨，较前一个交易日-14元/吨。期货盘面上，螺纹热卷震荡。上周螺纹产量继续上涨至355.38万吨，创历史记录。厂库去库速度趋缓，社库依旧快速下降。关注未来需求情况。

　　铁矿：周三，曹妃甸61.5%澳粉车板价661元/湿吨，较前一个交易日-7元/吨。期货盘面上，铁矿下跌。铁矿日耗继续上升，钢厂库存仍然不高，港口成交水平良好，需求端保持稳定。供给端发货或继续回升，澳大利亚发货量已回升至历史同期正常水平，前期供给紧张情绪缓解，推动市场回落。短期或跟随成材走势。

　　焦煤焦炭：短期钢厂开工或继续回升，煤焦需求边际或继续改善，部分焦化厂开始提涨但港口库存偏高，若下游需求较好钢价稳定下焦炭产业链4月开始有去库，煤焦价格或有一定转好，唐山钢厂5月非采暖季限产或对焦炭需求产生不利影响，具体执行情况仍待落实，节奏仍需关注基差走势、山西地区环保力度、钢厂开工情况。

　　动力煤:秦港Q5500动力煤小幅下滑，现货价格619元/吨（-1）；郑煤09合约收于604.4元/吨（+4.2）；09-01月差8.2元/吨（+1.6）。库存方面，六大电厂库存1529.98万吨（-15.23）；环渤海三港库存1244.9万吨（-1.7）。供给方面，受山西、内蒙安检、限票等影响，煤炭供给不足，价格有所支撑。陕西地区矿上拉煤车排队等候热情不减。为配合检查，今日上午榆林区域内的大部分煤矿暂停生产工作及装车任务。需求方面，下游电厂陆续检修机组，煤炭消耗处于低位。六大发电集团日耗61.57万吨（+2.9），进入传统淡季，下游采购依旧偏弱。山西省应急管理厅、山西煤矿安全监察局日前联合下发通知，将于4月至6月开展煤矿安全生产专项执法检查，7月至年底持续深入推进煤矿安全生产集中检查。当前正值4月淡季，南方雨水增多，水电逐步开始发力，火电发电机组陆续检修，不大可能有较大规模补库。未来需关注港口高卡煤情况、下游需求库存变化情况、大秦线检修情况及主产地供给情况。

　　能源化工篇

　　PTA：PTA在4月18日出现跌停，主要是PX价格大幅下跌。2019年PX大幅投产，PX现货商对7月份以后的PX价格看空，导致PX价格出现大幅下跌，PTA成本端坍塌。逸盛从4月17日开始在现货市场大量收购PTA现货，收购价在6500-6540元区间。逸盛的大量收货行为，会使PTA现货价短期企稳，PTA期货价短期出现小幅反弹。原油上涨，对PTA成本端利多。PTA短期看震荡下行，中期震荡下行。目前虽然终端有走弱迹象，但消费旺季还没有结束，聚酯开工率依然高位，PTA的下跌走势预计是震荡下跌，而不是单边下跌，当PTA反弹时仍有做空机会。

　　乙二醇：周三乙二醇现货价4578（-60）元/吨。华东港口库存目前143.6（+0.1）万吨，处于历史高位且不断创新高。近期华东主港地区乙二醇到货集中，本周预计总量在18万吨，华东地区罐容紧张，整体卸货力度一般，后续港口库存预计高位维持且容易出现持续性滞港。这对乙二醇现货市场将形成明显的压制。织造开工率下降，终端需求并不乐观。4、5月份乙二醇去库速度预计缓慢。一旦下游消费旺季结束，乙二醇将继续累库存。预计乙二醇短期震荡，中期震荡下行。

　　PVC：昨日内蒙伊东东兴发生爆燃事故，造成3人死亡，5人受伤，装置停车，涉及30万吨电石法。上个交易日主力V09合约强势冲高后回落，最高逼近7000，收于6960，环比上涨2.12%。现货市场大幅跟涨，常州市场电石法低端料报价6870元/吨（+100），05-09月差+30（-20），09-01月差+170（+15）。上游供应回落至两周前水平，4月19日PVC企业开工率80.31%，环比下降2.54%，四月份检修涉及产能231万吨，其中电石法168万吨，五月计划检修规模增至606万吨，目前外采电石企业利润较近年同期仍偏低，烧碱价格止跌企稳，仍在成本线附近，检修驱动充足。4月21日，宁夏金昱元20万吨投产，计划25日出料，产能方面基本与伊东东兴造成的供应互相抵消。截至4月19日，社会库存环比下降1.52%，同比高23.57%，去库速度放缓。外盘方面，台塑五月船货报价环比续跌30-40美元/吨，上周CFR中国稳定在809美元，当前华北出口窗口持续关闭，进口利润创两年来新高，少量东南亚货源内地，继续关注进口能否放量。宏观方面三月PMI于地产数据虽环比回升，但经济基本面的回暖仍需要时间来验证。贸易战关税维持现状，四月份PVC地板出口将有显著回升。重点关注爆炸事故后续影响，上游春检力度，库存消化速度，进口情况。

　　原油：昨日国际油价走势有所分化，美油表现为先扬后抑，而布油整体呈现震荡上行驱势，但最终均小幅收跌。美国4月19日当周EIA原油库存超预期增加548万桶，预期增加100万桶，创2017年10月以来新高，数据公布后，美油出现明显下跳。除了美伊之间的地缘政治仍在发酵外，据彭博报导，美国总统特朗普4月15日与利比亚武装组织的领导人KhalifaHaftar通话，暗示自己支持Haftar及其利比亚国民军（LNA）进犯首都的黎波里、以废除联合国所支持的的黎波里政府，但昨日油价对此消息反应平淡。目前美国对伊朗、委内瑞拉和利比亚三个产油大国均采取了或制裁或支持当地武装组织的措施，显著影响该地区的原油出口量，若持续发展，且沙特不愿意大量增产的情况下，会在供给端给予油价强大的上行支撑，后续需要关注OPEC+是否延长减产和沙特是否会与美联手。

　　昨日受加拿大下半年不加息影响，美元指数大涨，抑制了油价的上行空间。在5月伊朗制裁豁免到期间，短期受消息刺激，油价波动率或有所提升，中期仍持看多思路。

　　聚烯烃：昨日聚乙烯期货延续走弱，聚丙烯期货横盘震荡。现货方面，聚烯烃生产企业开工率延续高位，聚乙烯供应压力大于聚丙烯；下游需求表现不温不火，聚乙烯需求逐渐下降，聚丙烯需求也无大的亮点，按需采购为主。供应压力较高，下游需求不足，造成高库存难以消化，但目前聚乙烯临近淡季，而聚丙烯集中检修及旺季到来，后期聚丙烯去库存速度或加快。截至4月19日，国内PE库存环比4月12日增加，其中上游生产企业PE库存环比增加，PE港口库存环比稳定，贸易企业库存环比增加。国内PP库存环比4月12日上升5.49%，其中石化企业库存、贸易商库存上升，港口库存下降。华东 LLDPE 价格 8330元/吨，PP 价格 8800 元/吨。库存压力仍存，近期预计延续弱势。前期多PP空L套利单续持。

　　甲醇：昨日甲醇高开低走，震荡下行。现货方面，太仓甲醇市场气氛一般，太仓甲醇现货报盘2330-2350元/吨自提，午后小单现货成交在2355元/吨自提。山东南部甲醇市场重心松动，昨日主流工厂出厂维持2200-2210元/吨，临沂地区2160-2180元/吨(未含增值税)左右，近期部分省外货源流入，市场开始出现较低价格，听闻有2130元/吨(未含增值税)。内蒙古地区甲醇市场暂稳整理，北线地区部分报价1900-1920元/吨，部分签单尚可，南线地区报价1920元/吨，部分货源供给烯烃。基于近期较弱的基本面，甲醇上行动力不足，预计短期内甲醇维持区间震荡走势。

　　农产品篇

　　油豆粕：周三，沿海豆粕价格2470-2520元/吨，较前一日跌10-20元/吨。巴西丰产且美豆库存庞大，压制美豆价格。国内豆粕受非洲猪瘟影响，养殖户补栏积极性受抑，豆粕成交不佳，下游提货速度减慢，基本面压力较大，但豆粕在饲料添加比例上调，支撑豆粕价格，豆粕抗跌性强，预计震荡运行。

　　油脂：周三，广州24度棕榈油报价4390元/吨，沿海一级豆油5280-5400元/吨，较前一日跌20-50元/吨。据 SPPOMA 预计，4 月1-20日马棕油产量降0.05%，单产增加2.52%，产量逐步恢复，据 SGS 数据，数据，4 月1-20日出口环比增加1.5%。目前棕榈油产地库存压力较大，预计4月库存压力难缓，棕榈油空单持有。

　　白糖：现货方面，柳州现货价5370元/吨（-10）。国际方面，UNICA预计巴西中南部19/20榨季甘蔗制糖比在35%-37%之间，产糖量预计增加150-200万吨。国内方面，广西目前已有80家糖厂收榨，还有5家糖厂未收榨，预计四月下旬才能完成，供应压力将延后释放，预计4-5月份还有111万吨食糖上市，同比增加33.54万吨。销售数据的大增主要受增值税下调影响，部分贸易商为了做4月1日的发票行情而囤现货。二季度是消费淡季，叠加贸易商抛盘，食糖现货压力较大。预计糖价短期偏强，中期偏弱，操作上可在5400附近做空SR1909，止损5600。

　　棉花/棉纱：现货方面，新疆棉现货价15630元/吨（0）。国际方面，USDA公布出口销售报告显，4月11日当周，美国棉花出口销售下降52%至23.82万包，利空棉价。国内方面，储备棉轮出政策落地，5月5日至9月30日共轮出100万吨左右，进口量大幅增加，18/19年度截至3月份中国累计进口棉花112万吨，同比大增53万吨。需求有所回暖，下游纺织企业有补库的需求。库存仍维持历史高位，预计棉价仍将维持震荡。棉纱方面，进口棉纱的对国内棉纱的价格压力较大，印度32支普梳纱到港提货价22420元/吨（-10），棉纱价格难以维持高位，注意棉纱合约的流动性风险。

　　鸡蛋：24日，鸡蛋价格整体趋稳，少部分地区鸡蛋价格涨跌互现。主销区中，北京和上海维持稳定，广东小幅下降。各主产省鸡蛋价格涨跌互现，呈现稳中小幅上涨态势，主产省的涨幅集中在0.01-0.03元/斤左右。主产区鸡蛋价格达到3.80元/斤，部分销区已突破4.00元/斤，是农历春节后的高位价格区域，价格水平与多年同期的平均水平相当。目前在产蛋鸡存栏量并不位于高位，但是补栏情况积极，后备力量充足。05合约已经进入主力换月阶段，鸡蛋1905合约因为有五一、端午等节日因素，可能在3600点上方震荡偏强状态中，回归现货，对于主力09合约，周三震荡回落，日跌0.37%至4276点，节前做多资金谨慎，但趋势未变，后期09合约如回调在3800一线，建议激进交易者可多头操作。
来源：中财期货