【中财期货】每日晨会焦点0415

　　宏观金融篇

　　股指：周五期指大幅减仓，前20净空比例，IF净空提升；IC净空提升；IH净空提升。周五消费继续回落，券商反弹但很快翻绿，陆股通稳定，电力等过期改革股持续上涨。股指再创新低后有所反弹，出口增速远超预期，尤其对美国顺差暴增，陆股通回流。证监会核发3家IPO。居民短贷继2月历史最大减少后3月历史最大增量，投机性较强。M1大幅反弹，利多股指，但幅度有限，短多即可。技术上，周五全天缩量低迷，量能本月最低，股指跌破10日线，深成指终结周线13连阳。

　　国债：上周五公布的3月出口与社融数据超出市场预期，利空期债，10年期国债基准收益率大幅上行至3.33%。技术上看，当前十债周线一笔回调延续，继续新低的概率较大。但是，新低之后很容易出现背离并企稳。我们认为3月数据并不足以说明经济企稳复苏，一方面在于近来数据并不稳定，另一方面从全球经济周期和国内地产周期来看，大概率只是一个阶段性的反弹。因此我们认为国债中期向上格局未变。当前价格具有配置价值。近期股市情绪乐观，分流资金，是国债价格下跌的最主要原因。不过，风险偏好的持续性存在不确定性，预计股市近期回调概率很大。如果周一A股在金融数据的利好下无法新高，基本上确认回调。操作方面，建议逢低重新买回T1906，有效跌破96止损。

　　金：近期对金价观点偏向震荡。实际利率会反弹，但空间相对有限，对金价影响有限，但是，跌至低位的VIX 存在较大不确定性，可能显著反弹，从而利好金价，另一方面，偏强的美元可能会压制金价表现。本周重点关注周三中国一季度经济数据、周四美国3 月零售数据与美联储褐皮书。操作方面，建议短线观望，中长线1280以下逢低布局多单。

　　有色建材篇

　　铜：4月14日SMM 1#电解铜均价49050（-250），A00铝均价13830元（20）；LME铜库存192425(-1.03%)吨,铝库存1081975(-0.38%)吨；投资建议：短期铜多空因素比较平淡，偏震荡，中期看中国经济当前仍稳中向好，政府解决企业融资困难，目前房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，操作上寻找机会建立多单。

　　锌：4月14日SMM 0#锌锭均价22630元（-110），1#铅均价16425元（-200）；LME锌库存52200(-0.29%)吨,铅库存76350(-1.36%)吨；投资建议：目前LME交易所库存继续处于低位，上期所库存降至101275吨，目前整体库存仍偏低，因而使现货受到较强支撑，锌矿加工费回升较快，锌矿供应逐渐向好，但冶炼厂开工率确没有明显提升，锌锭产量受限，导致库存持续低位运行，预计二季度后期冶炼产能才会陆续释放，中美贸易谈判有望达成，政府加大基建投资，下游需求现回暖迹象，短期沪锌偏震荡，中期锌矿供应增加及冶炼产能释放预期仍存，操作上建议反弹至23000一线抛空。

　　镍：周五晚间收盘，沪镍1906合约下跌0.09%，报101060元，伦镍上涨0.34%，报13020美元。镍价大幅走低之后，晚间始终于低位震荡。俄镍较无锡1904普遍升水600元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水1300元/吨。下游逢低入市备货，成交较昨改善。镍价弱势，但依旧未脱离前期震荡区间，从升水角度来看，未来依旧有逼仓题材可以炒作。关注[9.9，10.3]万元区间。

　　煤焦钢篇

　　钢铁：周五，20mm三级螺纹钢全国均价4196元/吨，较前一个交易日持平。4.75mm Q235热卷全国均价4030元/吨，较前一个交易日-2元/吨。期货盘面上，螺纹热卷震荡上行。周五社融数据大幅超预期，市场利多氛围加重。本周产量继续上涨至349.99，逼近区间350万吨的高点。表观消费同样继续上涨，去库速度符合预期，基本面仍然良好。但4月底5月初可能出现库存压力。盘面价格已经处于高位，交易需谨慎。

　　铁矿：周五，曹妃甸61.5%澳粉车板价675元/湿吨，较前一个交易日+2元/吨。期货盘面上，铁矿石震荡。铁矿石发运回升，巴西未来天气和检修恢复后，发货或仍有回升。本周港口库存大幅下降。螺纹产量进一步提升利好原材料需求，钢厂日耗快速回升，而钢厂库存水平仍然偏低，基本面仍然偏强。盘面已处于高位，谨防回调。

　　焦煤焦炭：港口进口焦煤库存增，焦化厂焦煤库存降、钢厂焦煤库存降，焦化厂整体开工率微增，澳煤美元报价稳、蒙煤小降，短期主焦煤现货偏弱。焦炭港口库存增，焦化厂库存降、钢厂焦炭库存降，钢厂开工率回升，短期焦炭现货价格弱稳。期货盘面上，短期钢厂开工或继续回升，煤焦需求边际或继续改善，焦价连续下调后已微利，若下游需求较好钢价稳定，若钢厂开工提升较大，焦炭产业链4月或有去库可能，煤焦价格或有一定转好，但节奏仍需关注基差走势及山西地区环保力度、钢厂开工率变化。

　　动力煤: 动力煤港口高卡煤供给偏紧对价格有所支撑，秦港Q5500动力煤现货价格634元/吨（+0）； 郑煤05合约小幅上行，收于623元/吨（+4），05-09月差30.4元/吨（+3.2）。库存方面，六 大电厂库存1536.85万吨（+1.72），六大电厂煤炭库存可用天数22.17天（-0.18）；环渤海 三港库存1237.9万吨（+1.6）。需求方面，六大发电集团日耗69.31万吨（+0.61），或有突 破70万吨的趋势。因4月6日-30日开始大秦线检修，每日对港口山西煤的调进将减少13-15万 吨。尽管张集线4月开始日运力提升近9万吨，但短期仍不足以填补大秦线检修带来的运力空 缺，整体接货价格有所提升。9号大秦线张家口段停电，修复工期预计10天，每日运力预计 减少30万吨（正常发运量110万吨/日）。当前正值4月淡季，南方雨水增多，水电逐步开始 发力，火电发电机组陆续检修，不大可能有较大规模补库。尽管水泥厂需求尚可，但对煤价 支撑有限。未来需关注港口高卡煤情况、下游需求库存变化情况、大秦线检修情况及主产地 供给情况。

　　能源化工篇

　　PTA：PTA短期震荡，中期震荡下行。3月20日以来PTA供求基本面变化不大。PTA短期表现强势是由于资金面多商品共振。短期逻辑：1、响水事件对PTA影响中性。2、多商品共振上行，短期利多PTA。3、台湾台塑PX事故小幅利多PTA。恒力石化PX装置提前投产。4、PTA在4、5月份（下游消费旺季）预计供应偏紧。5、原油短期震荡偏强。另外，目前织造开工率小幅回落值得警惕。织造企业的新订单情况不乐观，织造企业利润出现局部亏损情况。如果织造开工率继续下降，那么聚酯库存上升和开工率下降只是时间问题。中期看，1909合约在6300元上方属于高估，二季度预计价格震荡下行。

　　乙二醇：上周五乙二醇现货价4710（-20）元/吨。华东港口库存目前143.5（+4.6）万吨，处于历史高位且不断创新高。近期华东主港地区乙二醇到货集中，本周预计总量在26万吨，华东某主流地区罐容紧张，整体卸货力度一般，后续港口库存预计高位维持且容易出现持续性滞港。这对乙二醇现货市场将形成明显的压制。上周部分煤化工装置逐步落实检修，多为计划性检修。目前乙二醇总负荷80.1%（-2.1%），煤制负荷80.5%（-4.1%）。4、5月份乙二醇去库速度预计缓慢。一旦下游消费旺季结束，乙二醇将继续累库存。预计乙二醇短期震荡，中期震荡下行。

　　原油：上周五国际油价走势有所分化，虽然在夜盘期间油价升温，但美油于尾盘下挫，最后小幅收涨，而布油在尾盘表现的更为强势，仅有小幅下降。整体来看，上一周油价仍然收涨，而且4月9日当周投机者所持NYMEXWTI原油期货和期权净多头头寸增加30,722手合约，创六个月新高，说明当前投机者对未来油价较为乐观。尽管油市基本面有向好的趋势，但是美国4月12日当周石油钻井数连续两周增加至 833，页岩油产量上涨的可能性增大。此外，据路透报导，有欧盟外交官们透露，欧盟委员会已经拟定一批美国商品进口临时性名单、价值大约为200亿欧元，作为针对波音WTO补贴争端的潜在反击措施，若该报导被证实，则欧美之间的贸易摩擦或会加快两方经济下行的节奏，造成原油需求增速的提前萎缩。

　　当前油市由于OPEC+的减产处于基本面的改善中，在欧美之间贸易平和的条件下，中期仍持看多思路。

　　聚烯烃：上周聚烯烃价格延续震荡。现货方面，目前PE及PP开工率较高，第二季度整体检修力度不如2018年同期，去库速度较慢，供应压力较大。截至4月4日国内PE库存环比3月29日增加1.51%，其中上游生产企业PE库存环比增加，PE港口库存环比增加，贸易企业库存环比下降。国内PP库存环比3月29日下降2.03%，其中石化企业库存、贸易企业库存下降，港口库存持平。华东PE价格8600元/吨，PP价格8800元/吨。现货表现较为平淡，对期货拉升作用有限。近期预计延续震荡走势。但供应压力方面，PP供应压力仍小于PE，前期多PP空L套利单逻辑延续，建议续持。

　　甲醇：上周甲醇冲高回落，周初受响水化工园区将彻底关闭消息的影响，化工板块集体上扬，MA1905合约冲高至2535元/吨，随后由于乙二醇价格持续下跌对甲醇传导出一定压力，尽管上周甲醇港口库存继续去化，但甲醇依然延续弱势，近期甲醇装置进入集中检修期，内地现货价格震荡上行，对甲醇盘面价格将存在一定支撑，短期内预计甲醇继续下跌空间有限，或维持区间震荡走势。现货方面，太仓甲醇市场变动不大。太仓甲醇现货报盘2440-2450元/吨自提。午后小单现货成交在2440-2450元/吨自提。山东中北部甲醇市场弱势整理，当地主力工厂报价2460-2500元/吨，部分区域外发货价格较低；市场商谈参考2400-2420元/吨，买盘清淡但成本支撑低价不多，交投气氛逐渐转弱。内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区部分报价2180元/吨，部分签单顺利；南线地区报价2200-2250元/吨，出货平稳。

　　农产品篇

　　油粕豆：周五，沿海豆粕价格2470-2520元/吨，较前一日跌10-30元/吨。南美大豆单产高于预期，资讯机构再度上调产量预估，丰产确定性增强，美国陈豆库存依然庞大，应关注中美贸易协商对出口的影响，新作方面，市场预期播种面积高于预期，均压制美豆价格。国内豆粕受非洲猪瘟影响，养殖户补栏积极性受抑，抑制豆粕需求，但豆粕价格低于杂粕价格，令豆粕在饲料添加比例增加，给予豆粕支撑，预计震荡运行。

　　油脂：周五，广州24度棕榈油报价4460元/吨，较昨日涨10元/吨；沿海一级豆油5370-5500元/吨，较前一日涨10-20元/吨。据 SPPOMA 预计，4 月1-10日马棕油产量增加4.94%，单产增加7.26%，产量稳步恢复，据 SGS 数据，数据，4月1-10出口环比增加27.6%。目前棕榈油产地库存压力较大，预计4月库存压力难缓。本轮油脂低位反弹主要受斋戒月备货以及主力换月提振，因此产地出口以及销区成交持续性仍需观察，但棕榈油产量压力不减，仍是影响后市油脂价格的核心因素，棕榈油长期易跌难涨。

　　白糖：现货方面，柳州现货价5305元/吨（+15）。国际方面，印度政府倾向于限制食糖出口，巴西产量下调，利多原糖价格。国内方面，短期内受资金及盘面情绪影响较大，截至3月底广西36家糖厂开榨，同比减少23家，供应压力将延后释放，预计4-5月份还有111万吨食糖上市，同比增加33.54万吨。销售数据的大增主要受增值税下调影响，部分贸易商为了做4月1日的发票行情而囤现货。二季度是消费淡季，叠加贸易商抛盘，食糖现货压力较大。预计糖价短期偏强，中期偏弱。

　　棉花/棉纱：现货方面，新疆棉现货价15610元/吨（+30）。国际方面，根据美国农业部发布的4月产需报告，调减美国18/19年度消费量，调增期末库存量，利空棉价。美国南部洪水泛滥，新棉播种令人担忧，短期对棉价有一定支撑。国内方面，进口量大幅增加，18/19年度截至2月份中国累计进口棉花97万吨，同比大增49万吨，近期发改委发布了80万吨棉花关税配额外优惠关税税率进口配额，全部为非国营贸易配额。需求有所回暖，下游纺织企业有补库的需求。库存仍维持历史高位，预计棉价仍将维持震荡。棉纱方面，进口棉纱的对国内棉纱的价格压力较大，印度32支普梳纱到港提货价22530元/吨（0），棉纱价格难以维持高位，注意棉纱合约的流动性风险。

　　鸡蛋：4月12日鸡蛋价格继续以稳定为主，部分地区小幅回落。主销区中，北上广继续维持稳定。主产省部分地区涨跌互现，但幅度均较小 ，均价为3.34元/斤，目前在产蛋鸡存栏量并不位于高位，但是补栏情况积极，后备力量充足。从基本面情况来看，后期的供应压力逐步增大。但是从盘面走势来看却没有反应出来。四月以来，JD1909合约涨幅达4.52%，05合约已经进入主力换月阶段，鸡蛋1905合约因为有五一、端午等节日因素，可能在3400点上方震荡偏强状态中，回归现货，对于主力09合约，上周涨1.07%至4254点，看多资金主流观点认为，生猪价格大幅上涨的拐点可能在三季度确定，生猪价格的波动会间接传导到鸡蛋价格上，1909合约的炒作机会较大，预计有做多机会，对于09合约如回调在3800一线，建议激进交易者可多头操作。
来源：中财期货