【一德早知道】白糖尾盘拉涨 有色整体向好

　　金融期货

　　期指：上周五市场呈现震荡态势，截止收盘上证综指下跌0.04%，两市成交额缩窄至6564亿。市场结构方面，上证50下跌0.27%，创业板指上涨0.27%。期指方面，IF1904下跌0.49%，IH1904下跌0.22%，IC1904下跌0.65%。北上资金方面，沪股通净流入2.78亿元，深股通净流出2.08亿元。上周五市场缩量明显，沪市成交额连3000亿都无法维持。临近尾盘时在贸易数据超预期的带动下，指数大幅上攻，但成交依然疲弱，预示着短期市场即将面临转折点。周五盘后，三月份金融数据出炉，无论从总量还是结构上来看都超预期的好，印证了宽货币正在宽信用转换。我们认为金融数据的超预期对市场而言是实质性利好，但我们也注意到部分投资者担心在经济数据向好、财政政策发力、三月货币数据超预期的背景下，四月货币政策是不是没有进一步宽松的余地（边际改善预期降低），从而令A股承压。在当前背景下，不同投资者对宏观数据的解读存在分歧非常正常（从年初到现在宏观分歧一直存在），关键看今天市场合力的选择。如果今天市场走势和上周一化工雷同（见光死），则短期行情依然偏空，不建议大规模布局多单，关注上证综指4月1日跳空缺口支撑，套利方面多IH空IC继续持有。但是如果市场放量上攻（类似2月18日），则建议三品种布局多单，多IH空IC止盈并反手进行多IC空IH。

　　期债：上周五期债走势延续弱势。3月出口数据超预期表现致期债一度承压，临近收盘因金融数据超预期，期债跌幅再度扩大。收盘TF1906和T1906分别收跌0.05%和0.21%，十年国债和国开活跃券分别上行7BP和5bp。目前经济企稳预期加强，工业品价格普遍上涨，猪价和油价回升后期仍会推升通胀预期，利空影响将延续。但目前看短期基本面的利空市场基本已经消化，未来继续推动债市下行的压力或来自于利率债供给压力。考虑去年12月价格低点为筹码密集区，短期关注十债主力支撑位96.2，五债主力支撑位98.5，关注该位置多空博弈。一旦该位置失守，利率债开启流畅下跌。期限利差看10Y-1Y利差处于去年以来高位，临近月中资金面开始收紧，但现在介入套利风险较大，原因是降准预期一旦落空，曲线可能继续走陡。操作上，建议反弹布局空单，短线操作在支撑位止盈快进快出。

　　黑色品种

　　螺纹/热卷（RB1910/HC1910)：现货方面，唐山普方坯3570，螺纹广州4320、杭州4100、北京4010，热卷广州3950、上海3970、天津3930，杭州螺纹基差433、北京340，上海热卷基差277、天津237。螺纹10盘面利润684，热卷10盘面利润583。当前市场去库存仍快，宏观仍好，钢厂虽再次给出高利润但不宜做空，同时由于前期对于多头的炒作已经较为充分，预计上方空间也已经有限，单边震荡偏强为主，套利方面前期推荐多螺焦比与螺纹10-01正套安全边际均已经转差，另外考虑焦炭环保预期，多螺焦比暂时离场，螺纹10-01正套谨慎持有，前期钢坯涨幅较小，调坯轧材利润较为丰厚，考虑买钢坯现货空01螺纹盘面，做钢坯基差扩大。

　　焦炭/焦煤（J1909/JM1909）：周末煤焦市场整理为主，山西晋中地区个别焦企报盘探涨100元/吨，临汾地区也有零星上涨出现，市场情绪继续好转。山西地区下周将进入环保治理第二阶段，观望当地执行情况。焦煤市场供应平稳，蒙煤通关量维持在1000车以上，暂无供应缺口。09新合约目前理论最适宜交割货源为澳洲煤，仓单成本约在1430元/吨附近，大幅升水盘面。基差方面，港口准一级焦现汇在1950，仓单成本2098左右，与主力合约基差67，-40；河北厂库焦炭仓单基差-191；山西低硫煤（新标准）港口仓单约在1430上下，与主力合约基差113，+25。焦炭现货局部提涨且后环保支出，短线或趋强，但中长期库存仍有去化压力，关注港口库存释放情况。

　　铁矿（I1909）：现货：日照PB粉报669增2，金布巴粉61%报641稳。Mysteel62%报95.9，月均93.07。块矿溢价0.337，球团65%溢价34.5。

　　期货：PB粉61.5%对05基差32减2，金布巴61%基差10减4；5-9合约价差为58.8；05螺矿比5.85。

　　逻辑:昨日贸易商出货积极性提高，钢厂多以观望为主，全天成交一般。铁矿仍需关注钢厂利润和铁矿库存高度，巴西粉的高库存伴随着巴西发货新低即将得到彻底缓解，澳洲三大矿山发货也已放量恢复，相对黑色其他品种，短期铁矿期货上涨动力不足，单边趋势暂歇。以卡粉为代表的巴西粉将继续保持强势。

　　郑煤(ZC1909)：现货市场平稳运行，企稳改善中，周末榆林地区部分煤矿价格有上调，成本支撑下港口价格算比较坚挺，上周港口询货从相对积极趋向平淡，实际成交显有限，本周采购有待关注，观望态度或有所改观，六大电厂日耗依旧运行在70万吨下方，在刚需拉运下库存有所消耗，采购积极性有待释放，另外宏观数据显示国内经济有所企稳向好，或对市场情绪有一定提振，整体上基本面有所趋好。

　　锰硅（SM1905）：现货市场弱势依旧，整体暂弱稳。原料端矿价不稳，下滑明显导致硅锰成本下移预期较强。目前北方硅锰6517#主流报盘多集中在7400元/吨左右，现金含税出厂加工块。锰矿方面：鉴于港口高库存压力，锰矿整体弱势下滑或弱稳格局难改。贸易商反映港口成交不畅。天津港Mn46%澳块主流成交59元/吨度,Mn37%南非块主流成交价49元/吨度 。SM1905合约北方地区基差-90元每吨左右，天津仓库卖交割利润-110元每吨左右。策略方面：1905合约受交割库库存承压下行不减。故可尝试05-09反套操作。

　　硅铁（SF1905）：硅铁市场整体弱势未改，交割库资源低价出货，继续打压市场价格。现货方面，大厂挺价依旧多集中在5800元/吨承兑出厂左右。宁夏地区小厂72硅铁报盘多集中在5600元每吨现金左右。宁夏地区1905合约基差-180元/吨左右，天津仓库卖交割利润-120元/吨左右。策略方面：1905合约承压明显。鉴于现货弱稳，以及成本支撑。暂观望。

　　有色金属

　　沪铜（CU1906）：上周五央行发布一季度金融数据3月末广义货币余额188.94万亿元，同比增长8.6%，创近13个月新高，增速分别比上月末和上年同期高0.6和0.4个百分点。受数据利好带动伦铜率先反弹，晚间沪铜开盘跟随小幅高开，夜盘收于49570元。随着信贷条件改善、民企纾困政策发力、中美谈判进展积极、减税降费措施落地等，前期政策指引下，宽信用的局面已初步显现。未来反弹态势是否稳固，政策选择仍尤为关键。当下铜可继续持多观望。

　　沪铝（AL1905）：周五沪铝价格未受其他品种影响，维持窄幅震荡收盘于13850元/吨，伦铝价格收盘于1864美元/吨。现货市场方面，上海地区主流成交价格13820-13840元/吨，对当月平水至升水20元/吨，广东地区主流价格13810-13830元/吨，沪粤价差-10元/吨，周么终端有备货迹象成交尚可。铝锭库存今日下滑速度放缓，但铝价仍可维持多头逻辑。。

　　沪铅（PB1905）：沪铅价格跌跌不休，周五沪铅价格收盘于13625元/吨，伦铅价格1932美元/吨。现货市场方面，上海市场金沙铅16515-16565元/吨，对1905合约升水200-250元/吨，临近交割持货商报价减少市场报价高低差距较大，同时下游蓄电池企业消费较差，铅价连续重挫后，蓄企持观望态度散单市场成交弱。短期沪铅价格宜场外观望，避免杀跌。

　　沪镍（NI1906）：日内沪镍震荡向下，整日沪镍主力合约1906跌幅2.16%。现货市场，镍价下行，下游开始补货，市场交投改善。产业层面，国内印尼镍铁产能持续释放；下游不锈钢持续高库存，去库速度差于预期；镍板进口亏损收窄。隔夜黑色高位回落，有色集体跳水，沪镍领跌，预计镍价短期内震荡偏弱；同时关注远月合约在仓量不同程度的增加后带来价差结构变化可能带来的套利机会。后期建议投资者多关注不锈钢市场库存消费情况。

　　农产品

　　棉花/棉纱(CF1909/CY1909)：国际方面，美棉周度销售报告销售装运数据积极，美棉种植进度略低于去年同期，上周五发改委发布公告中国即将增发80万吨棉花进口配额，靴子落地，预计后续美棉出口销售继续维持较强；印棉上市量下降，价格继续上涨，进口量增加，供需矛盾仍在，印-美价差历史高位，价格预计继续偏强运行。

　　国内方面，上周棉花一口价现货稳中报涨50-100，传言国储轮出延期至7月，纯棉纱市场乏力，纱厂利润持续收缩；全棉坯布市场库存压力有所累积。

　　策略：短期密切关注天气情况和中美贸易战进展，仓单注册量继续增加，预计郑棉主力短期区间[15700,16200]震荡运行，市场对不利天气的弹性较大，上周低位多单可继续持有，内外棉价差继续收缩，9-1反套继续持有。

　　风险：中美贸易战、国储棉政策。

　　鸡蛋（JD1909）：北京3.67元涨0.11，上海3.53元稳，朝阳3.47元涨0.11，莱阳3.6元涨0.2，广州3.55元涨0.05，浠水价格3.18元涨0.05

　　周末鸡蛋现货价格上涨为主，终端消化正常，下游贸易商随采随销，对于高价鸡蛋抵触较强。春季属于鸡蛋消费淡季，暂无持续上涨动力，仍需持续关注非洲猪瘟对鸡蛋价格的影响。市场上小码蛋供应逐渐增加，新增大于减少。操作：05合约空单大量减持，导致单边上涨，建议切勿盲目追多。

　　白糖（SR1909）：隔夜美糖周五小幅上涨，5月合约上涨了0.55%，报收12.74美分/磅。短期巴西减产和出口降低对价格有短期支撑，巴西开榨，泰国和印度依然在开榨，供应充足，产量预期不断调整，供应压力还需化解才能迎来趋势性行情，尚未突破13美分压力。

　　郑糖：周五夜盘尾盘快速上涨，接连突破主要压力位置，最终5月合约报收5300点，9月收于5365点，2001合约收于5465一线，持仓方面，9月继续增仓，且空单增加更多，主产区现货报价大多暂停，等待周一盘面情况决定报价调整幅度，总体成交尚可，基差缩小，5-9价差-64，目前资金主导市场，券商系依然推动主要股票涨停，白糖产区现货价格和销量乐观，中期看广西政策扶持意向较高，具体效果还需时间和资金到位，上有直补和抛储政策压力尚待解决，下有政策和销售支撑，整理区间能否有效突破仍值得怀疑，5300是套保入场较敏感的价格。

　　操作上，郑糖期关注5300之上资金跟随情况，短期在销售数据和美糖的利好下再上一个台阶，关注5300以上的抛压，尤其是1月5300-5400以上的套保压力，关注糖业股票资金是否能够继续推动涨停板。中期看，供应充足，对远期的悲观还在。

　　能源化工

　　原油（SC1905）：IEA月报称原油市场正在趋紧，全球需求可能下滑。3月OPEC原油产出下降55万桶/日至3010万桶/日。上月产出下降是因为沙特减产和委内瑞拉产出下降。二季度原油市场可能趋于平衡，如果生产商达到减产目标。3月全球原油供应下降34万桶/日。IEA预计2019年全球原油需求增长稳定在140万桶/日。3月原油减产执行率为153%，非OPEC国家为64%。预计2019年非OPEC国家产出增长170万桶/日，去年增长280万桶/日。OECD商业原油库存2月下滑2170万桶至28.7亿桶；目前三大基准油月差有所回落，不过OPEC+减产执行情况良好，未来伊朗和委内瑞拉石油制裁问题可能继续发酵，基本面无较大利空；策略上多SC1905空FU1905持有。

　　燃料油（FU1905）：新加坡燃料油市场依旧弱势，近月月差回到Contango结构，为2018年3月29日以来首次；燃料油贸易商本周表示，与此同时，新加坡几乎所有陆上燃料油储罐都已租给贸易商和石油公司，以储存当前过剩的HSFO，以及为以后储存低硫燃料油做准备。消息人士称，新加坡拥有约5-6百万吨储存燃料油的能力，到本周，超过90％的产能已经被占用。新加坡在2018年底的未使用储存容量约为110-150万吨，当时由于租赁这些坦克的经济效益不佳，许多燃料油贸易商去年放弃了储罐租约；2月中旬以来东西套利窗口基本关闭，4月西方套利船货预计减少但预期落空，关注5月到货情况。新加坡市场表需增速依旧太大，此外某桶油在FU1905套保卖压较大。策略上继续持有空FU1905多FU1909。

　　甲醇（MA1909）：CFR中国280-308美元/吨,-1.5；华东太仓2420-2435,-15；华南2450-2480，-5；山东2350-2500,-25；河南2300-2450,0；内蒙2180-2250,0；陕西2180-2270,0；甲醇1905合约收盘价2469,3；华东国产基差-49，五九价差-61；甲醇主力合约移仓换月中，库存持续下降中，但目前高库存和低进口价格仍是上涨制约，目前甲醇估值偏低，驱动转强，关注进口及春季检修情况，以及新MTO投产进度，价格涨跌的核心是去库存预期能否延续。策略：宏观数据利好，期价或反弹，05关注2400支撑，09关注2500支撑，五九反套等待入场；PP-MA、ZC-MA短线仍走强，离场等待做空驱动。

　　PVC（V1909）：5型电石料华东本地价6815，-25；华南6825，-20；华北6800，-5；华北电石3455；乙烯法华东7060；1909收6810，-80，1905收6820，华东基差-5。PVC多头离场，期价下跌后小幅震荡，宏观数据向好，PVC或继续小幅上行，再次触及前高6950附近。上游厂家预售较多，无销售压力，近期检修不多，但库存已持续下行，说明需求不错，后期检修增多，库存下滑速度加快。PVC驱动向上，而上方空间受进出口压制（PVC出口窗口关闭，进口成本在6780附近，进口利润280）。下方空间受电石支撑，但电石偏紧有所缓解，成本端驱动有所减弱。PVC的矛盾点在于驱动向上，成本端看估值低，进出口看估值高。短期电石下跌概率和外盘跟涨概率都不大，PVC上下空间不大。关注检修情况，我们预估4月份检修量会增加，现货以震荡去库为主。关注策略：1909仍以多单为主，逐步减多单，价格上方压力较大，日内投机空单离场；卖套保继续持有，等待基差走强；五九逢低正套，等待检修后价差增强；九一正套。

　　橡胶（RU1909）：混合胶11400，0，全乳胶11250，0，3#烟片13200，0，越南3L 11300，0。沪胶1905收11670，30，05基差-270，五九价差-260，-11。05持仓7.9万手，减少7796手，09合约持仓39.4万手，增加2236手。3月出口和社融数据超出预期，商品短期强势，但4月可持续性存疑。需求端，轮胎行业利润较好，终端需求火爆，出口订单好，产业看涨氛围较浓厚，有部分企业加大采购以及裸多现货。橡胶区内库存持续下降，区外部分下降，出库火爆，预期进入去库存周期。空头主力持续减仓，05合约盘面压力减小，今加之软商品氛围好转，盘面持稳窄幅震荡。盘面压力较小，期现基差已经接近持平，5月前继续回归概率小，建议期现套利逐步平仓，逢低轻仓试多1909。

　　纸浆（SP1906）：针叶价格不变，阔叶下调，银星5425，0，北木5975，0，乌针布针5400，0，金鱼鹦鹉5275，-25。SP1906收5434，-26，银星基差-9，六九价差26。我国3月出口数据自己社会融资数据出炉，均高于预期。出口的好转有春节效应，出口退税调整等多重原因，短期商品价格得到支撑，中长期看难以保持高增速。纸浆需求端，成交一般，下游需求也较为平淡，文化纸刚需采购价格持稳，生活纸迎来淡季，下游提价缓慢，加工利润仍较低。3月智利针叶浆出口同环比增加，我国库存去化困难。本周盘面小幅升水现货，逐步刺激套保以及注册仓单意愿，升水100以内较为合理，但5500附近盘面有压力。操作上，买俄浆抛盘面，跨期69反套谨慎持有。

　　塑料/PP（L1909/PP1909）:LLDPE石化定价稳定，中石化华北8750；中油华北8850（最高优惠100）；华北市场价8850；神华竞拍8600成交偏差；CFR中国1030；乙烯CFR东北亚1025，-5；1905合约收8630，+5，油化工基差120，煤化工基差-30；1909合约收8545，-5，油化工基差205，煤化工基差55。

　　PP石化定价稳定，中石化华东9000；中油华东8950；华东市场价8900，-50；神华竞拍8880一般；CFR中国1100；丙烯CFR中国905；1905合约收8952，+14，油化工基差-2，煤化工基差-72；1909合约收8814，+7，油化工基差136，煤化工基差66。

　　聚乙烯现货定价稳定，基差仍贴水。基本面看2季度检修环比小增，但力度较去年小很多，需求没有好转，终端基本刚需节奏，短期基本面没有明显矛盾。从价格看聚乙烯估值仍偏高，上方压力8600/9200；下方支撑暂看7900，短期观望。

　　聚丙烯现货定价稳定，近月基差升水远月贴水。基本面看2季度粒料检修环比增加，粉料供应超预期，需求仍延续弱势，但下游原料库存降至中位以下，尤其注意BOPP行业是否补库。从价格来看，报盘报价上调，国内现货贴水外盘，09合约贴水现货。盘后宏观社融规模超预期，夜盘注意商品整体氛围动向。策略：短期观望，注意宏观氛围，8800以上轻仓暂时持有。

　　沥青（BU1906）：主流华东3550-3600，山东3450-3530，华南3550-3600。韩国CFR华东440美元/吨，泰国CFR华南450美元/吨。BU1906收3446，-26，华东基差+104，山东基差+4。汽柴油仍显疲弱，沥青现货价格较稳。山东炼厂前期合同执行完毕，终端需求仍待释放；华东贸易商库存中位，尚有补货能力。沥青有累库预期，但原油向上，两个作用力部分抵消，沥青相较于原油偏弱，盘面高位震荡。
来源：一德期货