【上海中期期货】20190530早盘策略

　　宏观

　　宏观：关注美国一季度GDP实际增速和个人消费支出数据

　　隔夜美元指数上涨，国际大宗商品中农产品涨跌不一，工业品下跌，欧美股市下跌。国际方面，欧盟委员会主席容克证实欧盟准备启动有关意大利债务的程序。另外欧洲央行管委雷恩表示与几个月前相比，欧洲央行现在距离首次加息更远了，将在下周的会议中讨论新的定向长期再融资操作（TLTRO），到期债权的再投资将会在首次加息以后继续进行。美国通俄门事件有了新进展，通俄门特别检察官穆勒表示他无法就总统是否干预司法做出结论，通俄门的调查并没有证明总统在干预司法上是清白的。国内方面，央行昨日公开市场进行2700亿元7天期逆回购操作，操作量创1月17日来新高，为本周连续第三天央行进行净投放操作。未来几日月底财政支出效应有望进一步显现，流动性总量可能继续上升。另外商务部表示下一步还将开展智能制造、生物医药、数字经济及装备制造等方面的产业研究。今日重点关注美国一季度GDP实际增速和个人消费支出数据。

　　金融衍生品

　　股指：建议持有当月2*IH/IC比值扩大套利合约

　　隔夜欧美股市下跌，国内早盘三组期指低开后在区间内窄幅震荡，指数间分化不显著，午后指数盘中拉升随后涨幅收窄，尾盘仅IC加权指数收跌，2*IH/IC1906合约比值扩大110个基点至1.1219。现货指数中沪市指数表现偏强，行业板块多数收涨，其中保险、贵金属和农牧行业涨幅居前。近期市场消息纷杂，促使情绪变化较大，导致市场波动较大。由于本月经济数据多数不及预期，对A股市场产生压力，不过政策逆周期调整也较为频繁，且从估值面来看，当前全A指数估值已再度回落至机会区域，下方空间有限。从金融市场发展角度而言，近期对金融衍生品开放、投资品种放开的呼声越来越越高，同时千逾只A股纳入富时罗素指数，提振了市场情绪。从北向资金来看近期呈现明显的净流出现象，昨日北向资金净流出30.02亿元。技术面，上证指数下方[2804.23-2838.38]处仍留有缺口，期指均线系统为空头格局，操作上我们建议持有2*IH/IC比值扩大套利合约。

　　金属

　　贵金属：逢低做多

　　隔夜贵金属窄幅震荡，美债收益率倒挂加深，市场避险情绪升温，但美元的走强仍限制了贵金属涨幅。宏观方面，上周公布的美国5月Markit PMI降至50.6，创09年来新低，耐用品订单环比下降2.1%，显示美国经济增速并不如预期强劲，而欧洲，日本PMI已经在荣枯线下方，全球经济下行压力明显，对贵金属构成利好。展望本周，英国首相特蕾莎梅将于6/7宣布辞职，6/10举行大选，英国无协议脱欧风险增加，而欧洲议会选举结果本周将陆续公布，市场避险情绪有望维持高位。资金方面，截止5/29，SPDR黄金ETF持仓740.86吨，前值737.34吨，SLV白银ETF持仓9692.3吨，前值9715.68吨。操作上，建议关注美国一季度GDP修正值，及4月PCE物价指数，建议逢低做多。

　　铜：区间震荡思路

　　夜盘沪铜1907合约弱势震荡，美元指数走强，伦镍跌至5900美元。当前，全球宏观经济下行及中美贸易形势日趋严峻仍是铜价上涨的重要阻力。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调40元至升30-升100元/吨，市场信心疲弱，且长单交付接近尾声，伦铜（cash-3M）贴水23美元/吨。展望后市，二季度国内冶炼厂检修陆续结束，国内库存自3月中旬以来持续下降，但主要因进口货源清关较少以及废铜供应减少所致，终端消费始终旺季不旺。值得注意的是，新的“废六类”政策将于7/1施行，届时精铜对废铜的替代性消费有望增加。截止5/29，上期所注册仓单84575吨（-783），周库存172266吨（-15697），LME库存185000吨（-575）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权策略建议观望。

　　锌：逢高做空

　　隔夜沪锌1906低位震荡，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌0.57%。甘肃锌冶炼厂于2019年5月27日发生二氧化硫逸出事故，暂时处于停产状态，影响精炼锌产能约10万吨/年，锌因此小幅反弹。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。上海0#锌主流成交20920-20990元/吨，双燕成交于20970-21050元/吨，0#普通对6月报贴水10-升水10元/吨；双燕报升水60-70元/吨。1#主流成交于20880-20940元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。

　　铅：空单逐步止盈

　　隔夜沪铅1906合约低位震荡后小幅回升，持仓量持平，成交量一般。外盘方面LME三月铅下跌0.33%。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.2万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。根据SMM调研显示，5月电解铅产量在4-4.5万吨，环比4月数据减少2-2.5万吨。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报27.5美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场南方铅16350元/吨，对1906合约升水80元/吨报价；金沙16420元/吨，对1906合约升水150元/吨报价；江浙市场万洋、济金16350-16370元/吨，对1906合约升水80-100元/吨报价。期盘维持震荡盘整态势，持货商随行报价，报价升水情况较上周五基本持平，而下游蓄电池市场需求低迷，蓄企仅按需采购，散单市场成交活跃度不高。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议空单逐步止盈。

　　铝：多单逢低布局

　　隔夜沪铝1906合约低位震荡，持仓量下降，成交量一般。外盘方面 LME三月铝下跌0.33%。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前128万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。上海成交价在14210-14220元/吨之间，价格较前一日下跌60元/吨附近，对当月平水~升水20元/吨，无锡现货成交价在14210-14220元/吨之间，杭州成交价在14240-14260元/吨之间。今日市场货源充足，持货商出货依旧积极，贸易商及中间商交投活跃。近期受到山西氧化铝事件影响较大，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。

　　镍：短线多单参与

　　夜盘沪镍1907合约横盘震荡，持仓量增加0.2万手，美元指数走强，伦镍横盘震荡。周五尾盘，沪镍一度触及涨停，或是印尼大选后出现暴乱，市场担忧红土镍矿供给干扰，若排除该消息可能产生的影响，当前原生镍供需仍宽松。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水100-150元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水600元/吨。近期不锈钢下游消费疲软，社会库存快速增加至历史新高，但4月反倾销政策实施以来，进口不锈钢数量锐减，对国内市场的冲击减轻，且钢厂联合减产挺价，原料端镍价短期或有支撑。库存方面，截止5/29，上期所注册仓单8068吨（+60），周库存9098吨（+677），LME库存163104（-2460）吨。操作上，建议短线多单参与，中线镍铁供大于求难以改变，基本面仍偏空。

　　螺纹：观望为宜

　　昨日现货市场建筑钢材价格小幅松动，市场成交清淡，终端需求表现欠佳，心态走弱，盘中市场报价小幅松动，不过从市场反馈来看，低位成交未见好转，询盘几无，其中华东大厂厂提多报至4020-4040元/吨之间不等，小厂抗震资源多报至3890-3920元/吨之间。当前市场对后期心态偏空，操作多以出货为主。综合来看，预计现货市场或偏弱运行。昨日螺纹钢主力1910合约维持偏弱震荡表现，期价早盘冲高回落，尾盘小幅拉涨，整体来看依然波动较大，预计短期或维持高位整理，观望为宜。

　　热卷：观望为宜

　　昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3990-4000元/吨，1800mm宽卷报价在4150-4170元/吨。昨日期货市场震荡运行，市场观望情绪较浓，商家报价小幅下跌，市场成交整体一般。不过目前市场库存资源相对不多，加上新资源成本较高，因此商家跌价意愿不强。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1910合约表现震荡运行，期价上方依然承压3700一线古今，预计短期表现或维持整理态势，观望为宜。

　　铁矿石：观望为宜

　　昨日华北进口铁矿石现货市场成交表现一般，部分品种现货成交价格降幅较为明显，钢厂按需进行采购。昨日铁矿石主力合约1909盘面波动较大，贸易商报盘积极性尚可，PB粉主流报价在790元/吨，虽然今日现货价格有所下滑，但市场普遍认为仅是小幅理性调整，市场整体心态依旧以偏多为主。据Mysteel调研，目前唐山两港多数品种可贸易库存仍处于下降趋势，其中PB粉较上周减少70万吨，超特粉较上周减少50万吨，降幅均较为明显，为短期内铁矿石现货价格坚挺提供支撑。昨日铁矿石主力1909合约高位震荡加剧，期价早盘大幅下挫，尾盘拉涨，预计短期高位争夺依然较大，观望为宜。

　　锰硅：区间操作为宜

　　昨日SM909合约期价横幅盘整，收盘于7392元/吨，减仓1298手，盘面活跃度一般。锰硅市价盘整运行，主流价格维持在7150～7250元/吨附近。原料端锰矿的港口库存高位、价格持续阴跌，锰硅的成本支撑较弱。目前厂家的库存处于低位，加之部分南方厂家已出现成本倒挂的现象，厂家的挺价意愿较强。六月钢招启动，河钢集团公布的6月硅锰采量为31990吨，较上月增加2500吨；而两轮询盘价均为7500元/吨，较上月下调100元/吨。锰硅的下游需求较为稳定但钢厂仍存压价情绪，而随着新增产能的陆续投放，锰硅的产量持续增长，中期来看市场仍处于供略大于求的格局之下。综上所述，短期锰硅的市价或将继续盘整运行。期货市场，近期SM909合约期价或将继续呈现震荡盘整的态势，短线建议以区间操作为宜，而中期来看市场仍处供略大于求的弱势格局，中长线建议逢反弹介入空单。

　　硅铁：空单离场观望

　　昨日SF909合约期价震荡走高，尾盘有小幅回落，终收于5868元/吨，减仓12914手，盘面活跃度一般。硅铁市价弱稳运行，72硅铁的主流价格在5500～5700元/吨，75硅铁在5800～6000元/吨。原料成本的价格较为坚挺，且当前的市价已经接近部分厂家的生产成本线，硅铁价格大幅下跌的空间较为有限。目前多数工厂暂无库存压力但交割库的库存压力较大，短期硅铁的价格依然承压。六月钢招启动：河钢公布的采量为3550吨，较上月增加30吨；询盘价6100元/吨，较上轮下跌120元/吨。沙钢招标价定为6130元/吨，较上月下调20元/吨。钢厂在采购方面仍存压价情绪。目前硅铁的需求较为稳定但产量处于较高水平，中期来看市场仍处于供略大于求的格局之下。综合来看，短期硅铁的价格或将以弱势盘整运行为主。期货市场，近期SF909合约期价或将以震荡盘整运行为主，短线建议前期空单离场观望，而中期来看市场仍处供略大于求的弱势格局，中长线建议逢反弹介入空单。

　　能化

　　原油：原油盘中巨挫后跌幅收窄

　　担心贸易争端升级抑制经济增长，美国股市下跌拖累石油市场气氛，欧美原油期货收低；然而欧佩克主导的减产限制了油价跌幅。对美中贸易争端担忧挥之不去，对经济增长放缓的担忧促使投资者进一步撤离风险投资，周三欧美股市再次走软拖累油价。欧美原油期货收盘后，美国石油学会发布的数据显示，截止5月24日当周，美国原油库存4.744亿桶，比前周减少530万桶，汽油库存增加270万桶，馏分油减少210万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少20万桶。SC主力合约1907夜盘大幅下挫后尾盘拉升，我们认为原油获均线支撑，将重回上行。

　　塑料：暂时观望

　　夜盘塑料期货主力合约受原油影响低开高走。临近月底，石化陆续停销结算，出厂价上涨提振市场交易心态。塑料供需面变化不大，PE装置开工率高于90%，国产量供应充裕；印度LLDPE高于国内报价120元/吨左右，进口量随着进口套利关闭有所下降，进口下降对国内市场形成一定支撑；不过中安联合石化计划6月份试车，塑料下游薄膜需求处于淡季，下游企业采购力度依旧较弱，塑料期货价格上涨空间有限。短期塑料期货将震荡为主。操作方面，短期建议暂时观望。

　　聚丙烯：9-1正套谨慎持有

　　夜盘聚丙烯期货主力合约低开后反弹，PP期货短期走势有所企稳，但市场对后市仍存分歧，预计上涨空间不大。由于装置检修和拉丝PP排产占比处于低位，拉丝货源较少支撑PP期货价格。PP库存不高，加上临近月底，石化陆续停销结算，出厂价基本稳定，部分贸易商开单补库提振市场交易心态。从成本来看，丙烯单体继续上涨亦对PP形成一定支撑。不过6月份新装置投产预期将限制上行空间。因此短期PP期货将阶段性震荡筑底。操作方面，建议单边建议暂时观望，2001合约等待逢高抛空机会；PP09-01价差有所扩大，建议9-1正套建议谨慎持有。

　　PTA：整体偏弱，暂时观望

　　TA主力1909合约夜盘回落运行，整体弱势，上方日线压制明显。PX加工差压缩至330美元/吨附近，成本坍塌拖累TA，下游又处于淡季，出货不畅，PTA社会库存可能升至近两年的新高水平，市场心态悲观，需求较难拉动。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然处于较高位置，但PX新装置投产仍然需要时间，二季度PX供应大幅增加可能性较小。PTA方面，二季度新增供应预期不强，PTA大装置暂无新增产能投产，但进入三季度后，供应新增预期逐步加强，下游需求看，聚酯厂库库存相对中性，终端销售走弱，聚酯负荷下降，较难支撑价格。因此下游需求仍有较大不确定因素。供需面或将从偏中性向偏弱转变，或将压缩PTA加工差。我们认为当前PX价格大幅下调导致PTA成本坍塌，单边短期观望为宜，但考虑PX和PTA供需格局的差异性，可考虑加工差在200美金下方进行做扩。

　　乙二醇：暂且观望为宜

　　隔夜乙二醇期货主力合约EG1909低开后震荡偏强运行，成交良好，持仓整体有所增加。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4275元/吨与4265元/吨，较上期保持不变，其中广州、华北地区近期相对维稳，现货市场成交有所回暖，基差略有走强。据悉，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期下降2.2万吨，累计达131.1万吨，跌幅达2.8%，库存总量再度下滑，库区整体出货速度较前期有所好转，仍处历史高位附近，后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面，近日涤纶长丝市场略跌，国际油价下跌，原料PTA有所回升，部分涤丝工厂继续降价，下游需求有所好转。终端坯布库存较高，市场恐跌气氛仍然较浓，后期涤丝去库存压力不减，静待涤丝产销放量。预计短期内涤纶长丝市场行情续跌，POY150D在7650元/吨左右，FDY150D价格在8000元/吨附近，DTY150D价格9350元/吨上下。此外，短纤、聚酯瓶片及切片市场近期同样以降价促销为主，原料PTA、MEG行情疲软，下游需求平淡。总体来看，短期期价重回弱势，技术下跌排列良好，操作上建议空单谨慎入场。

　　PVC：背靠均线持多

　　PVC主力合约1909夜盘探涨站上6900，周线获得支撑。电石价格高位回落，PVC成本面压力减轻，企业利润改善。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落，终端制品成本压力较大，对原料采购较为谨慎。短期基本面仍然受安检及检修影响较大，现货大概率将继续走强。电石价格仍有上涨趋势，部分外购电石企业PVC单产品仍有亏损，成本支撑凸显。进入5月后，PVC厂安全检修及停车检查将大幅增加，停车时间也将有所延长，二季度供应将明显减少。但考虑到现货市场走货相对顺利，华南华东库存仍然处于高位，下游需求暂未明显启动，短期单边大幅上行较为困难，操作上，建议背靠均线持多.

　　沥青：考验均线支撑

　　沥青1912合约在均线展开反弹，日线暂获半年线支撑，现货跟跌空间有限，表现平稳，期价料将均线附近震荡。原油下跌拖累成本，伴随雨季和高温季提前到来，需求将受冲击。本周国内沥青市场主流成交价格走稳，个别炼厂价格小幅调整。其中，东北地区近期个别炼厂低价非标沥青对市场较有冲击，主力炼厂库存压力增大，带动高标号沥青价格率先走跌，不排除短期道路沥青价格下行的可能。山东地区，个别炼厂库存压力较大，后期沥青价格或优惠下跌。南方地区，需求一般，但炼厂整体库存中低，短期利好沥青价格走稳。整体看，市场资源供应充裕，需求跟进缓慢，悲观情绪及观望较多，部分地区沥青价格承压风险较大。沥青刚性需要一般。沥青主力1912短期将考验半年线支撑。

　　燃油：逢低做多

　　隔夜燃料油主力合约期价低开后震荡上行，持仓量增加，成交活跃。现货方面，27日新加坡高硫380燃料油价格为391.68（+0.07）美元/吨。供应方面，预计6月新加坡市场燃料油流入量下降，区域市场供应压力或将缓解；且随着市场高硫燃料油清罐作业的渐入尾声，供应增速将逐步回落。需求方面，俄罗斯国内船用油消费季提前开启；随着气温的回升，中东电厂大规模采买将开启。虽然航运指数企稳上行，但整体船燃市场恢复较慢，预计今年消费或不及往年。库存方面，截止5月22日当周新加坡燃料油库存连续第二周下降，环比下降130.5万桶至2,246.5万桶。成本端方面，中东地缘风险频发，全球原油供应中断风险加剧。OPEC原定于6月下旬召开的部长级会议或将推迟至7月，油市不确定性进一步加强。操作上，逢低做多。

　　天胶： 等待做空机会

　　隔夜橡胶主力合约期价高位回落，持仓量下降，成交活跃。供应方面，云南产区高温干旱天气或导致六点始叶螨病虫害，市场做多情绪爆发。泰国产区已进入雨季，但目前开割未放量，原料价格呈上行态势。雨季的到来将会缓解胶水产量稀少的局面。终端需求方面，中国乘联会最新公布的乘用车销售数据显示，5月上半月（1-17日），乘用车厂家零售销量同比下跌19%，厂家批发销量同比下跌36%，下游整体状况不及预期。山东地区全钢轮胎企业开工环比上周微幅走高。另外当前虽然销售压力较大，但是多数厂家在季度生产指标下开工仍维持前期水平，整体库存呈增长趋势。库存方面，上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年5月27日，期货库存为4.1418万吨（+0.07%）。综合来看，橡胶供需结构或将逐步呈现供强需弱的结构，同时国内库存高企亦将压制期价。但由于高温干旱或将引发病虫害。操作上，暂时观望等待做空机会。期权方面，建议短期做多波动率，等待熊市看跌价差策略入场时机。

　　纸浆：暂时观望

　　隔夜纸浆主力合约期价小幅回落，持仓量增加，成交较活跃。现货方面，28日山东地区智力银星报价为4850元/吨。供应方面，目前现货市场供应平稳，但进口窗口已关闭，且人民币贬值亦造成进口成本上升，因此预计国内纸浆进口数量环比将呈现下降态势，供应端的压力或有所缓解。需求方面，下游纸厂需求仍旧偏弱，原料采买偏谨慎；下游需求难有明显改观，浆厂倾向于稳盘操作。库存方面，截至5月青岛港纸浆总库存约107.2万吨，环比减少约0.5%，同比增加约1.3%。中美贸易摩擦将损害成品纸消费，对需求端持续打压，预计短期纸浆仍以去库存为主。操作上，暂时观望。

　　焦炭：逢高短空

　　隔夜焦炭1909合约止跌回升，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况良好。29日山东临沂二级焦出厂价2140元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2150元/吨(+50)，天津港准一级焦平仓价2250元/吨(+50)。24日统计国内100家焦化厂综合产能利用率81.75%(+0.44)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.7天(-0.2)，库存数量440.2万吨(-4.3)；100家独立焦化厂焦炭库存46.5万吨(-4)。综合来看，近期山西部分焦化企业提出第四轮涨价，但其他区域暂未响应，且钢焦博弈的现象开始明显。上周焦炭期货合约受消息面的影响，价格大幅上行一个台阶，关于山西焦化产业限产的问题似乎成为近期市场行情走向的关键。但我们结合产地的情况进行分析认为环保监管升级必定长期维持，但当前山西焦化企业环保合规程度总体提升明显，预计后续限产主要集中在少部分暂未达标的焦企，对国内焦炭的总体供需关系影响有限。下游方面，钢厂高炉开工水平处于较好水平，对行情将起到一定的支撑作用。预计后市将箱体震荡，。近期重点关注的风险点：山西等地环保对焦化生产的影响，操作上建议投资者逢高短空。

　　焦煤：做空焦化利润套利

　　隔夜焦煤1909合约小幅上行，日内振幅微小，成交较差，持仓量略增。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏强运行，成交情况良好。29日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1870元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1510元/吨(持平)。库存方面，31日统计中国炼焦煤煤矿库存160.4万吨(-3.42)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数14.95天(0)，库存数量788.5万吨(0)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存848.3万吨(0)。综合来看，供应方面，'近期国内炼焦原煤产出量始终处于较低水平，且近日又有山西柳林、灵石煤矿停产检修的消息传出，炼焦煤国内供应进一步降低，受此影响，炼焦煤产地价格持续上涨。需求方面，上周关于山西焦化产业面临激进的环保限产消息导致了市场对于炼焦煤后市需求降低的担忧，但目前看来影响程度并不太大，炼焦煤市场供需关系偏紧的情况依然不变，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：焦化限产情况及进口炼焦煤通关政策，操作上建议投资者尝试做空焦化利润套利。

　　动力煤：空单逐步减仓

　　隔夜动力煤1909合约弱势整理日内振幅微小，成交偏差，持仓量略增。现货方面，最近国内动力煤市场价格小幅下跌运行，成交情况偏差。29日忻州动力煤车板价445元/吨(-5)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价599元/吨(-5)。库存方面，29日统计环渤海三港煤炭港口库存1373.7万吨(+1.6)；国内六大电厂煤炭库存1744.2万吨(+7.5)；库存可用天数30.1天(+0.6)，六大电厂日耗57.9万吨/天( -0.8)。综合来看，受下游需求低迷的拖累，动力煤市场的弱势情绪自终端依次向南方港口-北方港口-坑口传导，近期主产区煤炭坑口市场转向冷清，价格行情稳中趋弱运行，部分坑口价格下调5~20元/吨。供应方面，临近月底的最后几天，煤管票严重不足而被迫减产、停产的煤矿增多。港口方面，虽然电厂日耗重新回归至约60万吨/天的水平，但由于库存水平依然保持高位，迎夏补库的需求仍不会出现明显的释放，港口成交量较低，预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：煤炭进口通关政策，操作上建议投资者空单逐步减仓。

　　甲醇：多单谨慎持有

　　隔夜甲醇期货主力合约低开后震荡走强，成交良好，持仓量减。现货数据方面，华东市场甲醇报价在2340-2450元/吨，较上期略涨5元/吨。山东方面价格在2200-2330元/吨附近，降幅明显，现货市场整体成交一般。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为66.15万吨，较节前上涨1.55万吨，由于前期部分船期延迟，近期库存总量有所回升，但整体来看较前期去库效明显。目前市场呈现在多数利好消息刺激的基础下期现价格均表现不及预期，进入四月下旬企业开工率出现持续下滑迹象，下游需求开始好转，在新增MTO装置的利好支撑下，内地价格表现相对坚挺。但空头交易者认为未来市场在春检结束后会遭遇供给短期过度释放现象，此外江苏盐城爆炸事件持续发酵，下游需求不足预期增加，受上述因素影响，甲醇期现价格前期均呈现大幅走跌现象。然各项数据表明当前甲醇基本面逐渐向好，近期下跌多为化工品走弱以及国际形势不确定因素增加拖累。据了解，当前有大量甲醇制烯烃装置投产或复产，短期局部供应偏紧状况出现，近期走跌多受化工品走弱带动，故操作上多单可继续谨慎持有，后市需密切关注盐城3.21爆炸事件后化工产业环保监管力度。

　　玻璃：多单谨慎持有

　　隔夜玻璃期货主力合约在20日均线附近处获得支撑后反弹，成交回暖，持仓略减，当前均线系统排列良好，上行趋势仍未被破坏。最新数据显示，中国玻璃综合指数1071.68点，环比上涨-0.36点；中国玻璃价格指数1091.85点，环比上涨-0.39点；中国玻璃信心指数991.02点，环比上涨-0.21点。库存方面，最新数据显示，行业库存4462万重箱，环比上周增加39万重箱，同比去年增加1083万重箱。周末库存天数17.27天，环比上周增加0.01天，同比增加3.92天。现货市场方面，五月份以来玻璃现货市场总体走势尚可，部分区域生产企业出库环比有增加的迹象，市场释放一定的积极信号。近期玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业基本能够实现当期产销平衡，随着前期产能的逐步释放，供给量在部分区域增加，造成了加工企业和贸易商的信心不足。同时北方地区逐步进入农忙和南方地区的雨季也减少了对玻璃的消费需求。但综合来看，近期华中地区价格出现松动，出库环比有所增加，需求整体有所回暖。故操作上建议多单谨慎持有。

　　农产品

　　棉花及棉纱：暂且观望

　　隔夜郑棉主力小幅震荡整理，收于13600元/吨上方，市场情绪有所修复，郑棉基差呈现修复态势，在整体需求偏弱形式下，期货和现货价格将继续承压。最新USDA供需报告报告预测2019/20年度全球库存、产量和消费量均有所增加，主产棉国单产普遍恢复，全球总产预计增加700万包，达到1.255亿包（约2731万吨），利空全球棉花价格。国内方面，抛储第二周，由于受中美两国互加关税等利空因素影响，国内外棉花价，格均大幅下跌，储备棉成交量及成交价格随之回落。国际方面，截止5月19日当周，美棉播种进度为44%，落后去年同期6%，整体种植进度偏慢，但目前中美主产区的天气状况良好，棉花整体种植情况向好，目前09合约基差在逐渐修复，短期建议震荡偏多思路操作。期权方面，当前波动率在18%一线，操作上建议卖出看涨期权。

　　豆粕：多单持有

　　美豆种植进度大幅落后，天气担忧支撑美豆上涨，关注880美分/蒲一线争夺。截至5月26日，美豆播种进度为29%，去年同期为74%，5年均值为66%，晚播可能会对大豆优良率造成不利影响，六月上旬中西部地区降雨仍片多，天气炒作逐步升温，美豆偏强运行。此外，美玉米播种进度严重滞后，截至5月26日，美玉米播种进度为58%，去年同期为90%，5年均值为90%，玉米未能在5月底前的最佳种植期赶超至正常水平，但玉米转种大豆收益，或不及弃种保险补偿收益，玉米转种大豆可能性有所减弱。国内方面，豆粕库存处于中性偏低水平，截至5月24日当周，国内进口大豆库存环比减少9.02%至417.96万吨，豆粕库存环比减少0.62%至61.28万吨。部分油厂胀库停机，未来两周预期压榨量有所下降，豆粕销售状况较好，对其形成支撑。5月下旬以来，西部地区连发生非洲猪瘟，但均为小规模猪场，后期关注夏季疫情进展情况。操作上建议多单持有。期权方面，建议牛市价差策略。

　　菜籽类：暂且观望

　　传言有新增菜籽买船对菜系品种形成打压，短期波动风险加大，但6、7月份菜籽到港量仍然偏低，菜系回调空间有限。本周菜籽油厂开机继续上升，菜粕及菜油库存双双上升。截至5月24日当周，国内进口菜籽库存环比减少12.48%至63.8万吨，菜粕库存环比增加19.38%至3.45万吨，国内菜油库存环比增加2.96%至8.69万吨。由于水产旺季来临，菜粕消费受刚需支撑，而油脂整体供应压力偏大，菜油与其他油脂价差扩大，销售状况不佳。操作上建议暂且观望。

　　大豆：逢低布局多单

　　隔夜大豆价格回调。当前主要交易点集中在国外产地降雨过多，大豆种植进度偏慢。国内方面，全国各地新豆余粮基本见底，贸易商报价多以坚挺为主，利好国产大豆市场行情。新季大豆正值播种季，据调研显示，新季大豆播种面积有所增加，压制大豆上涨空间。国际方面，南美大豆丰产，目前正处于大量上市销售季节，全球供应充足，而国内需求受猪瘟影响未见好转迹象。美豆正值种植期，主产区暴雨天气影响美豆播种进度，目前播种进度19%，慢于去年同期的50%。消息称，特朗普政府正在考虑直接向美国农民支付2美元/蒲式耳的大豆补贴，作为因中美贸易摩擦受损的一揽子援助计划的一部分。后期关注美国大豆主产区天气情况以及中美贸易谈判新进展。预计大豆价格止跌企稳。操作上，建议逢低布局多单。

　　鸡蛋：逢高止盈

　　昨日鸡蛋主力盘中一度突破4550元/500kg，价格创四年来新高，临近收盘期价跳水，最终收于4450元/500kg附近。养殖板块继续上行，带动鸡蛋价格上涨，端午节备货接近尾声，现货价格回调，上方空间有限。现货方面，全国大部分地区鸡蛋价格继续回调，平均价格在3.7元/斤，较前一日回落0.14元，货源正常，市场走货一般，局部地区蛋价趋稳，下游环节谨慎观望。据卓创资讯显示，4月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.067亿只，环比微增0.02%，同比跌幅1.10%。4月份新开产蛋鸡主要是2018年11、12月份补栏的鸡苗。从淘汰鸡方面来看，目前淘汰鸡价格处于高位，部分地区养殖单位为锁定利润，顺势淘汰产蛋率偏低的老鸡，但多数地区存在惜售现象，老鸡整体出栏量减少，市场货源供应量较少，目前供应面上价格支撑仍然存在，操作上建议多单逢高止盈。

　　白糖：观望

　　隔夜郑糖主力震荡偏强，承压上方5000元/吨压力。根据Unica消息称，我国和巴西达成协议，可能自2020年5月停止对巴西食糖征收配额外保障性关税，若消息属实，则自上述日期后巴西进口食糖关税将恢复至50%，对于我国食糖价格产生较大利空，将对我国食糖产销产生较大打击。目前主产区压榨进程接近尾声，后期大量新糖即将上市，目前处于消费淡季，交投平淡，集团以走货为主，挺价意愿不高，现货方面，今日全国主产区现货价格下跌，柳州站台报价为5270元/吨，南宁站台今日报价5170-5360元/吨，产销方面，销量的增幅大于产量增幅，且库存下降，去库存进度较好。国际方面，随着印度莫迪政府连任，预计对蔗农保护力度不减，产量减幅不大；巴西4月份制糖量较去年同期下降39%，巴西制糖比已至低位，难有向下调整空间，减产预期不明显。操作上，建议投资者关注上方5000元/吨压力是否能有效突破，期权方面，期权波动率上涨，建议做多波动率组合。

　　玉米及玉米淀粉：逢低布局多单

　　隔夜玉米价格窄幅震荡。上周23日，首批玉米拍卖，市场投放量为400万吨，成交361万吨，成交率为90%，成交均价为1639元/吨。较高的成交率及较高的成交溢价提振市场信心。当前玉米处于生长季节，据调研显示，今年黑龙江省玉米种植面积或有所下降，另外近期产区天气干旱少雨，对玉米出苗造成一定影响，关注主产区天气变化情况。下游深加工企业开工率维持高位，加工利润处于亏损状态，企业无利可图，挺价心态较强。饲料需求方面，夏季非洲猪瘟防控难度较大，两广地区仍在蔓延，未见好转，对玉米饲用需求造成不利影响。预计玉米后期偏强震荡，关注产地天气，中美进展，后期的拍卖成交情况。淀粉方面，本周淀粉开机率71.84%，较前一周的73.77%下降1.93个百分点。本周淀粉库存95.48万吨，较前一周的92.06万吨增加3.42万吨。淀粉库存处于历史高位，淀粉需求疲弱，在成本高企及需求疲软的情况下，短期预计淀粉涨跌两难，震荡走势为主。操作上，建议观望。期权方面，在拍卖底价的支撑下，以及生长季，预计玉米价格难以跌破1920元/吨，建议卖出C1909-P-1920。

　　棕榈油：暂且观望

　　马棕库存同比偏高的局面难以改变，但5月供需边际有所好转，SPPOMA和MPOA分别预估5月1-20日马棕产量较上月同期下降10.13%及5.29%，ITS和Amspec分别预估5月1-25日马棕出口较上月同期增长15.6%和8.3%。国内方面，随着天气回暖，棕榈油消费有所好转，近两周棕榈油库存连续下降，截至5月24日当周，国内棕榈油库存周环比减少7.47%至75.61万吨。美豆天气市启动，对油脂市场形成支撑，近期棕榈油走势震荡偏强。操作上建议暂且观望。

　　豆油：油粕比缩小

　　美豆天气市启动，对油脂市场形成支撑，但油脂整体供应压力偏大，现阶段豆油库存较往年处于高位，且库存同比转正，供应压力偏大，截至5月24日当周，国内豆油库存周环比减少0.28%至144.54万吨。由于胀库停机，未来两周油厂开机率有望下降，但开机率仍维持高位，而五月份为油脂消费淡季，豆油高库存状态持续施压。全球及国内油脂高库存状况难以改变，粕强油弱有望延续，操作上建议持有油粕比缩小头寸。

　　苹果：建议观望

　　昨日苹果价格震荡调整。旧作方面，目前旧季苹果库存处于历史最低。山东地区库容比为18.7%，陕西地区库容比为为4.9%，苹果库存处于低位，本周存货商存货利润大幅好转，苹果现货走货较好，价格现货价格走强，对盘面有较强的支撑。新作方面，目前苹果处于开花结果期，部分地区因干旱影响花的质量，导致苹果坐果率一般，苹果处于生长季，容易天气炒作，新季苹果或震荡走强为主。操作上，建议观望。

　　红枣：建议观望

　　昨日红枣价格震荡调整。市场预期红枣交割仓单成本在10000元/吨左右。今日好想你一级红枣现货销售价格，新疆地区提货为CJ1912+400，河北河南地区提货价为CJ1912+1000元/吨。供需方面，沧州市场行情趋于稳定，走货速度缓慢，一级灰枣主力价格在3.5-4元/斤之间。郑州市场货源充足，行情偏稳，下游拿货客商较少，小批量成交为主，一级灰枣价格在4-4.5元/斤左右。总的来说，沧州、郑州市场红枣行情趋于平稳，走货速度缓慢，市场以刚需补库为主，大采购较少。
来源：上海中期期货