20190524早间直通车

● 早盘交易推荐

昨日美元指数显著回落，欧美股市继续收低，原油领跌大宗商品。PP或面临新一轮下跌，1909短期将有望下行并测试8000支撑。仅供参考

● 纸浆——余伟杰

夜盘纸浆主力SP1909收于4924元/吨，上涨1.19%，成交量为12.05万手，持仓量12.56万手。进口木浆现货市场价格延续下行趋势，受漂针叶浆期货价格下跌影响，针叶浆现货价格承压下调100-200元/吨，阔叶浆现货价格得益于汇率贬值，多数品牌价格平稳，局部地区价格下调50元/吨。4月份欧洲各国港口纸浆库存环比下滑0.7%，同比增长87.76%，全球供应依旧充裕。下游需求维持刚需采购为主，下游纸厂在本周陆续发函提涨原纸价格，但对浆市支撑作用较小。预计纸浆维持震荡整理。仅供参考。

● PTA——李威铭

隔夜，TA09合约下跌2.28%，收于5312元/吨，成交量113.7万手，持仓170.5万手。现货方面，现货报价同步下滑，日间多数成交围绕5600-5750元/吨自提，听闻公开成交5602元/吨、5620元/吨、5630元/吨、5700元/吨、5750元/吨、5780元/吨。5月22日PTA装置开工88.82%。综合来看，国际油价大幅跳水，能化品受到一定拖累；聚酯端库存压力逐渐传导至上游；导致PTA加工费与基差快速下滑，需求端疲软对现货价难有支撑。短期09合约或延续弱势震荡为主，运行区间5250—5350。仅供参考。

● PVC——李威铭

隔夜，PVC 09合约下跌1.46%，收于6760元/吨，成交量24.7万手；持仓48.9万手。现货方面，普通5型电石料，华东地区主流6840-6950元/吨，华南地区6960-7030元/吨；山东主流6930-6980元/吨送到，河北市场主流6830-6900元/吨送到。库存方面，截至5月17日，华东及华南样本库存环比降3.93%，同比高35.71%。综合来看，5月底部分上游工厂集中检修接近尾声，上游工厂开工将迎来边际好转，部分上游工厂现货报价有所松动；现阶段PVC库存结构仍有利于现货维持相对高位运行，但远期去库进程仍有待观察，基差可能有进一步走阔空间，料PVC主力合约偏弱震荡为主，运行区间6700—6800。仅供参考。

● 乙二醇——李威铭

隔夜，EG09合约上涨0.68%，收于4434元/吨，成交量42.7万手；持仓51.5万手。现货方面，亚洲乙二醇收盘参考价格：华东4220-4230元/吨，平稳，华南4050-4350元/吨跌75元/吨；保税525-527美元/吨CFRL/C90天跌2美元/吨；到港船货523-525美元/吨CFRL/C90天，跌2美元/吨。综合来看，乙二醇库存高位延续，短期成本支撑难寻，港口货源价格对期价形成拖累；受高库存影响，聚酯及终端需求难言乐观。料短期延续偏弱震荡格局,运行区间4350—4450。仅供参考。

● 股指期货—叶倩宁、郭子然

周四两市低开后跳水，三大股指均跌超1%，部分非银金融等板块一度带领市场出现一波反弹，但不久后便再度下行走弱；午后A股跌幅进一步扩大，深成指、创业板指跌超2.5%，后者创近3个月新低，亦是本轮调整新低。沪指收跌1.35%，深成指终收跌2.56%，两市成交额4646亿元。隔夜美股同样出现大跌，科技股普跌拖累三大美股指数，投资者信心转弱，避险资产价格则有所上涨。

逻辑看，一是中美贸易谈判仍有反复，波及部分科技板块，近期国产软件、国产芯片概念有望维持强势。二是国内稳增长政策未出台，叠加关税影响经济下行压力大。三是人民币持续贬值，引发北上资金大幅净流出，对权重股影响较大。

后市看，中美贸易摩擦未止，国内对冲政策未出，后市大概率维持震荡，目前看上行及下行的空间均有限。二季度以来上市公司陆续公布分红方案，三大股指成分股即将集中迎来除权除息日，对股指期货远月合约的估值影响更大，使近期股指期货贴水程度加深，令投资者对未来的预期更加悲观。股指方面，目前可以通过移仓港股以及做空IH/IF合约对冲人民币贬值等因素对A股带来的影响。仅供参考

● 铜——许克元

隔夜美元大幅回落，因美国5月Markit制造业、服务业、综合PMI初值公布均低于前值。其中Markit服务业PMI初值 50.9，预期 53.5，前值 53，创2016年2月份以来新低。全球股市和美债收益率因中美贸易关系紧张而下跌。油价重挫约5%，有色外盘涨跌互现，伦铜收涨0.24%至5942美元，沪铜主力收涨0.04%至46820元。短期而言，中美贸易纠纷成为主导铜价走向关键因素，盘面破位，市场信心再次走弱，不排除近期继续下探46000附近支撑。隔夜美元走弱，预计日内铜价大概率止跌修复。仅供参考。

● 锡——宋敏嘉

隔夜，美元高位回落，内外盘金属涨跌互现，沪锡主力1909小幅下降0.22%至144200元/吨。外盘方面，伦锡小幅下降0.05%至19345美元/吨。现货方面，据SMM，套盘云锡平水居多，普通云字143500元/吨，小牌143000元/吨，主流成交于144000-144500元/吨。据SMM，财政部、国家税务总局近日发布公告称，为支持集成电路和软件产业发展，对依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。整体来看，境内高库存依旧是拖累锡价格的一个重要因素，而下游需求依旧疲弱，尤其是集成电路产量出现历史负增长，当前由于供需矛盾并不突出，库存去化过程缓慢。加工费的持续下滑也导致开工积极性受到影响，上周LME境外库存的大幅增加主因LME新增注册仓库。后续还需继续关注国内锡出口量变化以及下游消费情况。预计日内锡价震荡偏弱运行，仅供参考。

● 镍-宋敏嘉

隔夜，美元高位回落，内外盘有色金属涨跌互现。内盘方面，沪镍主力1907合约小幅下降0.53%至96500元/吨。外盘方面，伦镍下降0.67%至11890美元/吨。现货方面，据SMM,俄镍较无锡1905升水200元/吨，金川镍较无锡1905合约升水1400元/吨，主流成交于97000-98100元/吨。据SMM，伦敦5月22日消息，世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2019年1-3月全球镍市场供应短缺2.32万吨, 2018年全年供应短缺9万吨。2019年1-3月全球精炼镍产量总计为51.2万吨，需求量为53.53万吨。2019年1-3月全球矿山镍产量为53.48万吨，较去年增加4.5万吨。需求方面，不锈钢库存仍然维持小幅上升的态势并处于历史高位，钢厂在5月产量减少，下游消费依旧疲弱。因五月中旬至六月中旬为印尼斋月，各矿山放假1-2周，印尼镍矿5月出货量较4月或将减少，预计日内镍价将维持震荡偏弱态势，仅供参考。

● 黑色系–王栋、王喆、蔡玮

隔夜，螺纹10合约下跌1.51%，收于3840，铁矿石09合约下跌0.27%，收于727.5，焦煤和焦炭09合约分别上涨0.50%和下跌0.62%，收于1393.5和2256.0。动力煤09合约下跌0.03%，收于593.4，玻璃09合约下跌0.64%，收于1398。

螺纹钢方面，本周螺纹钢产量环比继续小幅上升，钢厂库存和社会库存再次双降，从历史数据来看目前阶段钢厂一般是处于累库状态，而今年钢厂库存环比变化连续三周处于均值下方，同时螺纹周度表观消费量也在淡季环比连续三周上升。淡季需求减弱预期迟迟未能兑现提振多头情绪，不过目前时间尚早，难言证伪淡季预期，供给端持续处于高位唐山环保限产不及预期，且基差已经较小，短期上涨动力或有所减弱，暂时观望。

铁矿石方面，最近一期的发货来看，澳洲发货环比有所回升，整体处于高位区间震荡，巴西发货连续两周下行，再次跌破历史区间下沿，东南部Tubarao港发货重回历史低位，北部PDM港发货与去年基本持平。目前钢厂烧结粉矿库存仍处于偏低水平，进入5月后环保限产力度不及预期，铁矿石需求仍然较好，上周港口疏港量高位略有下降，港口库存继续去化，PB粉和金布巴粉折盘面价差已经极小，卡粉和PB粉价差也处于较低位置，预计会对盘面标的产生一定的替代作用，价格高位，暂时观望。

焦煤方面，安检持续发力，今日吕梁市环保检查进行中，原煤供应偏紧。焦炭第三轮提涨基本落实，随着焦化利润的恢复，原煤价格上涨较为顺利，需求端，在焦化厂和钢厂开工处于高位的背景。预计短期炼焦煤市场偏强运

焦炭方面，目前焦化厂限产执行较为宽松，山西、山东等地焦化厂多维持满产状态，仅几家被生态环境部点名批评的企业有小幅限产。利润恢复后焦企生产积极性高，销售良好。现山西地区环保限产政策现未确定，焦炭呈现供需两强的局面。库存方面，焦企厂内库存继续下降，港口库存虽然较高，但实际可流通量远小于港口总库存量，对目前焦炭供应影响不大。预计第三轮焦炭提涨可以落地。需求端，钢厂方面，限产较为宽松，开工高位，利多焦炭，钢厂虽有所下降，但库存仍然偏高，预计焦炭价格继续上涨空间有限。后期关注续关注高炉限产力度以及港口去库存情况。

动力煤方面，呼局下调铁路运费意在改善港口煤种分化情况，目前价差已回归到90左右水平。产地方面今日产地煤价变化不大，但发运量由于倒挂严重出现下降，部分贸易商陆续对产地高煤价产生抵触心理。进口煤4月数量环比有所上升，尽管澳洲煤通关受限但印尼蒙古等国家进口煤填补澳洲空缺，通关量依旧在增长。需求端电厂日耗低位回升，中下游库存也小幅回落，电厂补库速度较慢。工业用煤需求目前尚可，下游开工率较高。今日期货盘面偏弱震荡，期现基差变化不大。关注各地煤矿复产情况，预计期货价格将维持高位震荡走势。

玻璃方面，原料端纯碱价格小幅回落，玻璃生产成本重心企稳。本周玻璃行业库存高位小幅减少，去库存速度加快。本周无生产线点火复产，但5月已有数条生产线计划点火复产，供应压力持续增加。1-4月房地产数据公布，房屋竣工面积22564万平方米，下降10.3%，降幅收窄0.5个百分点，需求有所回升。预计玻璃09合约走势偏强震荡。基差方面，今天期货价格区间震荡，期现基差变化不大，基差大概在80元左右。仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅先抑后扬，收于1815.5美元/吨，涨9.5美元，或0.53%。沪铅主力1906回暖,收于16175元/吨，涨50元/吨，或0.31%。现货方面，据SMM，广东市场南华铅16200元/吨，对SMM1#铅均价贴水20元/吨报价；南储南方16175-16195元/吨，对1906合约平水到升水20元/吨报价。广西南方16080元/吨，对SMM1#铅均价贴水120元/吨报价；铅价强势走势，贸易商及蓄企询价增多，市场交投尚好。综合来看，进入5月，部分原生铅炼厂开始检修，美元回落，利好沪铅。预计沪铅主力1907日内回暖，运行区间15900-16300。仅供参考。

隔夜，美元冲高回落，伦铝回暖，收于1796美元/吨，涨15美元，或0.84%。沪铝主力1907回暖,收于14165元/吨，涨55元/吨，或0.39%。现货方面，据SMM，广东市场成交价格集中在14240-14250元/吨，粤沪价差在90元/吨附近。贸易商间交投平平，广东地区下游企业有部分为周末备货，且午前期铝表现止跌，接货力度好转，整体来看华南地区现货市场交投尚可。综合来看，宏观氛围偏空，令铝价承压。但山西吕梁开展环保检查，令氧化铝供应受到影响，提振铝价。但伦铝走弱，令铝价承压，预计沪铝主力日内震荡运行，运行区间14000-14300。仅供参考。

隔夜，伦锌震荡偏弱，收于2526美元/吨，跌20美元，或-0.79%。沪锌主力1907跳空低开,收于20125元/吨，跌145元/吨，或-0.72%。现货方面，据SMM，期锌下挫，冶炼厂有所惜售，注销仓单猛增，引发市场对广东库存快速下降的担忧，早间时段市场尝试性挺价，报在对沪锌1906合约升水170-190元/吨，然未能贡献明显成交，进入第二交易时段，市场定在对沪锌1907合约升水410元/吨，长单接近饱和后，接货方意图收购低价货源为主，出货转入不畅，升水下调自对会锌1907合约升水390-400元/吨，继续向下松动意愿僵持，随即未能贡献更多成交，交投仍较活跃。综合来看，国内库存下降，利好锌价，但宏观氛围尚未回暖，令锌价承压，预计沪锌1907日内震荡弱，运行区间20000-20500。仅供参考。

● 甲醇——苗扬

隔夜，MA1909震荡走弱，收盘价为2409元每吨，成交量143万，持仓量120万手，与前一交易日相比减少9.6万手。

内地甲醇走高，但港口回落。连续大幅上涨后，下游多选择谨慎观望。运费高企，区域外货源价格走高带动河北山东等部分地区价格看涨。西北地区烯烃装置投产利好预期尚未落地，场内多维持观望状态，贸易商手中持货数量可观，而局部下游终端实际采买需求并未强势凸显，长线支撑力稍显不足。短线国内甲醇市场维持盘整为主，局部窄幅震荡。甲醇期货价格将持续震荡格局。后期仍需关注国内甲醇上下游装置情况、下游接货情况、港口库存情况、运费情况及现货走势等，建议谨慎操作。仅供参考。

● 郑糖─刘珂

ICE原糖07合约收11.64，涨0.17%，郑糖1909收4955，涨0.18%。Datagro预计2019/20榨季全球食糖供应缺口为234万吨。巴西方面， 分析机构预计巴西中南部5月上半月甘蔗压榨量同比下滑1.4%，至3750万吨，部分由于天气影响导致断槽，另外由于能源价格走好，糖醇比下滑所致。印度方面，印度马邦在2018-19榨季创下1071万吨记录高位之后，面临供过于求的问题。由于库容率高达100%，糖库容不足。另外，由于库存创纪录，19/20榨季印度需要出口700万吨糖来稳定国内糖价并且帮助糖厂兑付甘蔗款。国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5170-5430元/吨，持平。柳州中间商站台报价5330元/吨，仓库报价5180-5250元/吨，下调50元/吨。昆明中间商报价5000-5050元/吨，大理报价4940-5020元/吨，祥云报价4920-5010元/吨，下调90元/吨。湛江中间商报价每吨5250元，下调50元/吨。乌鲁木齐中间商报价5250-5300元／吨。仅供参考。

● 棉花—谢紫琪

隔日外盘，ICE07合约涨1.11%，收于67.40美分/磅。夜盘棉花主力合约1909震荡整理，收于13460元/吨，涨0.56%。国际消息，根据美国农业部在每周作物生长报告中公布，截止2019年5月19日当周，美国棉花种植率为44%，大幅落后去年同期50%约6%，五年均值为45%。国内，2019年6月我国进出口货物关税汇率为1美元=6.8649元人民币。预计今日棉花弱势震荡，区间13100-13600，仅供参考。

● 原油——马琛

对供应过剩和经济减缓担忧导致交易商抛售，欧美原油期货创下今年以来最大单日跌幅。周四(5月23日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2019年7月期货结算价每桶57.91美元，比前一交易日下跌3.51美元，跌幅5.7%，交易区间57.33-61.41美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2019年7月期货结算价每桶67.76美元，比前一交易日下跌3.23美元，跌幅4.5%，交易区间67.02-70.97美元。美中贸易紧张局势升级后，投资者担心贸易战减缓全球经济增长，最新公布的美国、欧洲和日本的经济数据显示不如预期强劲。数据显示，美国5月Markit制造业PMI初值实际录得50.60，远不及预期值52.70和前值52.60。美国将于5月底进入夏季驾车旅行高峰季节，这也是汽油需求高峰时期，直到9月初美国劳工节。亚洲市场，SC1907收于每桶466.6元，较前一交易日跌26.4元，或5.35%。美原油库存持续增加，短期油价走弱，仅供参考。

● 国债——李彬联

资金面明显转宽，贸易争端难有缓和，A股大跌提振债市买盘，昨日利率债期现券联袂走强，期市在贴水修复影响下表现抢眼。全日国债收益率曲线整体下行0.5-3.3BP；农发债、进出口行债收益率曲线整体下行0.4-2.9BP；国开债收益率曲线除1年期略升外，其余下行0.8-1.8BP。隔夜，美国5月Markit制造业PMI创2009年来新低，服务业PMI创2016年2月来新低，欧元区5月制造业PMI连续4个月位于荣枯线下方，日本5月制造业PMI初值跌破荣枯线，全球避险情绪急速升温，原油、美股受重挫，美债收益率大幅下行，外盘利多消息带动下，料国债期货震荡偏强。仅供参考。

● 豆类——刘宇晖 

隔夜美豆指数呈震荡偏弱的走势，消息面整体平静。截至5月16日当周，美国2018/19年度大豆出口净销售53.58万吨，2019/20年度大豆出口净销售5,100吨。当周，美国2018/19年度大豆出口装船57.08万吨，较之前一周下滑7%。截至5月16日当周，美国2018/19年度豆粕出口净销售18.8万吨，2019/20年度豆粕出口净销售11.20万吨。当周，美国2018/19年度豆粕出口装船20.08万吨。国内，夜盘中粕类油脂呈震荡偏弱的走势，国内豆粕现货报价局部有调整。山东日照 43%蛋白：基差报价对连豆粕1909+30(2801)元/吨(19年7月)，对连豆粕1909+40(2811)元/吨(19年8月﹑9月)。江苏镇江 43%蛋白：基差报价对连豆粕1909+30(2801)元/吨(19年5月~9月)。广东东莞 43%蛋白：2810元/吨。广州 43%蛋白：基差报价对连豆粕1909+10(2781)元/吨(19年5月)。广西防城内资 43%蛋白：基差报价对连豆粕1909+10(2781)元/吨(19年5月)。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 天胶—余伟杰

夜盘沪胶主力RU1909小幅下行，期价收于11680元/吨，下跌1.02%。截至5月22日，泰国宋卡原料价格USS3为51.69泰铢/公斤，RSS3为53.59泰铢/公斤；全乳胶上海价为11400元/吨；华东顺丁橡胶为11600元/吨；上海期货交易所橡胶库存413220吨，较上一交易日下跌9720吨。主产国削减出口以及海关加强对混合胶进口管理，将导致国内进口有所回落，政策上利多沪胶。天气方面，云南西双版纳产区已迎来降雨天气，同样泰国部分主产区也迎来降雨，干旱情况将有所缓解。新胶供应目前暂时供应偏紧，但随着东南亚产区仍逐步进入割胶旺季，原料供应将有所增加，全球供应仍存释放预期。轮胎市场方面，大部分厂家轮胎外销出口较好，个别厂家因贸易摩擦，输美轮胎销量稍有逊色。但由于南方雨季影响车辆出行，以及全国物流业景气度表现平平，对内销市场需求较为疲软。沪胶供需矛盾依旧。预计沪胶弱势下行。仅供参考。

● 塑料—余伟杰

隔夜，塑料L1909收于7700元/吨，较前交易日结算下降1.91%。现货方面，华北地区LLDPE价格在7850-8100元/吨，华东地区LLDPE价格在7900-8150元/吨，华南地区LLDPE价格在7950-8300元/吨。国内聚乙烯市场价格涨跌互现。周初期货表现尚可，加之前期石化大幅降价降库提振市场，部分下游工厂及大贸易商逢低接货，市场成交活跃度增加，石化及市场看涨情绪增加，多数报盘震荡走高。但临近周末，伴随下游刚需补仓结束，高价抵触情绪增加，部分高价逐步回落。预计PE市场将延续弱势下行为主，运行区间7650—7850。仅供参考。

PP

隔夜，PP1909收于8154元/吨，较前交易日结算价下降2.03%。现货方面，华北市场拉丝主流价格在8500-8600元/吨，华东市场拉丝主流价格在8500-8650元/吨，华南市场拉丝主流价格在8600-8720元/吨。周初，期货强势提振，市场交易情绪好转，多数下游适当补仓，刺激市场价格小幅走高，市场交投好转。周中期，期货连续高开高走，贸易商延续探涨出货，下游终端接刚需接货，市场交投尚可。临近周末，期货低开回落压制交易者信心，市场报价小幅走低，下游终端前期多建仓补货，目前以消耗库存为主，市场成交转淡。预计PP延续弱势震荡为主，运行区间8150-8350。仅供参考。