中银国际期货早报-20190528

股指期货：

5月27日，股指期货三大主力合约均出现一定程度的上涨。IF主力合约IF1906收于3607.2点，涨0.94%；IH主力合约IH1906收于2702.6点，涨0.68%；IC主力合约IC1906收于4903.0点，涨2.67%。

股票现货市场方面，上证综指、深证成指、沪深300指数、上证50指数、中证500指数和创业板指数分别涨1.38%、涨2.31%、涨1.20%、涨0.75%、涨2.50%和涨3.34%。

按照申万一级行业指数口径，今日涨幅前三的行业分别为农林牧渔（4.54%）、计算机（4.50%）和电子（3.95%）。

当日要闻：     

5月27日，国家统计局发布相关统计数据。1—4月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.4%。

在27日的外交部例行记者会上，有外媒记者提问说，正在日本访问的美国总统特朗普今天宣称，美方还没有准备好和中国就经贸问题达成协议。中方是否准备好与美方达成协议?

外交部发言人陆慷对此表示，一段时间以来，大家也注意到，美方包括高层人士围绕中美经贸磋商有过各种各样的说法。有时候说很快要达成协议，有时候又说可能达成协议有困难。但是，就在同样一段时期，中方的表态始终是一致的。

陆慷说，第一，我们始终认为任何两个国家之间的任何分歧当然应该通过友好协商和磋商谈判去解决，包括中美在经贸领域的分歧。第二，我们始终坚持，中美之间的经贸磋商必须是基于互相尊重和平等互利。

5月27日，人民银行公告“2019年5月27日，人民银行以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作。”

当日，有0元逆回购到期。实际净投放800亿元。

5月27日，国债期货10年期主力合约下跌，跌0.48%。

5月27日，人民币汇率在盘中波动幅度较大。在岸人民币盘中目前运行在6.896左右。

分析与展望：

随着事态开始逐步露出一些逻辑线索，市场情绪和交易行为开始逐步冷静下来，但是，还是需要较长的时间去逐步消化。

当然，投资者需要继续对最新的重大进展或者结果给予高度关注。

投资者在进行投资时也需要考虑基本面的因素。如果中国企业未来在科技创新方面取得实质性进步、逐步替代原有的外国垄断电子元器件，中国的经济发展模式将发生深刻的变化，取得巨大的成就。

对于未来，我们仍然维持原有的观点。

即“目前震荡、上涨已经构成趋势，核心影响因素是经济基本面数据和企业业绩开始出现改善。市场的震荡、上升趋势仍然有望持续一段时间。”

建议投资者采取市场中性的阿尔法策略。持有各类优质股票，包括那些可以明确证明自身投资价值的创新类、成长类股票和优秀的产业转型升级的股票，尤其是前期超跌、遭市场错杀的优质股票，空沪深300指数期货，获取稳健的绝对投资收益。

国债期货：

十年期主力合约T1909收于96.300，跌0.52%；五年期主力合约TF1909收于98.630，跌0.33%；二年期主力合约TS1909收于99.750，跌0.14%。1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%。1-3月份为下降3.3%。流动性方面，央行公告称，2019年5月27日以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作。当天没有逆回购到期量，净投放800亿元。SHIBOR利率全面上涨，隔夜利率上涨较多。国债期货市场周一在多重打击下遭到重挫。股市在周一强势走高，风险偏好变化传导至期债市场。而央行虽然进行了800亿逆回购投放呵护流动性但资金面早盘仍偏紧，也同样打压了期债多头情绪。此外，央行、银保监会接管包商银行，5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障，这一不确定性引发市场对于抛售的担忧，并且进而担忧其可能拉高利率债收益率。在此影响下，周一期债走势并未收到工业企业利润数据过多影响，主要由情绪面主导。后市来看，周一盘后上交所隔夜回购利率一度大跌，资金面平稳跨月应无虞。而同业负债不确定性的影响会如何发酵还有待进一步观察。

PTA/乙二醇：

昨日现货市场上PTA价格反弹100-150元/吨，乙二醇价格基本稳定，下游聚酯产品依然均有50-150元/吨下跌。涤丝工厂维持促销出货，月底下游工厂逢低适量备货，市场主流产销维持在200-300%，较低在100%以上，较高在400%附近。涤短市场主流产销在100-300%，较高在400%。

乙二醇：

上周乙二醇港口库存降低2.25万吨至116.5万吨。由于乙二醇进口占比大，汇率的波动对整个市场的影响明显，尤其是在目前乙二醇跌至2016年以来的新低后，乙二醇工厂的利润水平大幅被压缩，汇率的影响更加明显。目前主港乙二醇库存成本远高于现在市场价格，而大多数乙二醇生产商在此价位也面临较大成本的压力，因此在所有乙二醇货源都面临亏损情况下，乙二醇在目前价位向下动能不足，有止跌迹象，但是由于库存偏高，下游需求平淡，目前也并不存在趋势反转的动能。聚酯环节不同产品均出现开工缓慢降低的情况，不过幅度不大。经过一段时间的降价调整出货，上周末至昨日聚酯产销终于出现回暖，受此提振PTA及乙二醇价格底部反弹。但是长远来看坯布库存若依然无法得以消化，产业链的疲软恐难有起色。观点供参考。

PTA：

蓬威石化90万吨/年PTA装置昨天停车检修，计划检修时间10-15天。另有福海创PX装置产能160万/年，暂定6月20日-7月底检修。福海创装置动态一直受到市场关注，由于检修计划在一个月以后，不排除仍有其他变化发生。上周PTA流通库存上涨9.8万吨，回到100万吨以上。虽然下游聚酯大幅降价促销，但上周涤纶长丝库存依然增长。终端织造开工下滑，市场情绪偏悲观。聚酯环节不同产品均出现开工缓慢降低的情况，不过幅度不大。经过一段时间的降价调整出货，上周末至昨日聚酯产销终于出现回暖，受此提振PTA及乙二醇价格底部反弹。但是长远来看坯布库存若依然无法得以消化，产业链的疲软恐难有起色。观点供参考。

沥青：

天气方面，27日起三天，我国强降水区域逐步南压，江南南部和华南雨势大，广东、广西等地有大到暴雨，局地大暴雨。昨日重交沥青现货市场弱势维稳，中石化因自身库存较低对国内重交道路沥青价格持稳，但同时塔河石化60#沥青价格上调30元/吨。中石油及地炼目前稳价，但炼厂多有优惠可循。受需求低迷影响，部分贸易商出货较前期有所回落，整体沥青表现欠佳。山东地区炼厂东明及滨阳本周转产渣油；京博、弘润等维持低量生产。华北地区重交沥青参考价至3450-3600元/吨之间，地炼及秦皇岛炼厂基本正常生产，下游刚需成交。华南地区中石化重交沥青参考价至3550-3650元/吨之间，区内降雨有所转弱，但终端需求多小单，炼厂库存低，部分货源发往华中及西南等地。地区成交价格汇总：西北地区3800-4200元/吨；山东地区3450-3520元/吨；东北地区至3600-3700元/吨；华东地区3550-3620元/吨。观点供参考。随着原油价格回落，沥青成本端支撑退市，且6月目前为止马瑞原油进口量偏高，近月供应问题不大。但若油价回到高位，成本问题依然存在。沥青市场缺乏利好支撑，盘面弱势明显，但现货市场坚挺，基差继续扩大。继续关注油价变化。观点供参考。

燃料油：

因渣油库存下降，新加坡高硫燃料油市场结构持续改善，昨日下午380 CST 6月/7月价差维持在3美元/吨，与周末大致持平。因套利经济性不佳，预计5月来自欧洲和美国的套利船货数量将从4月的400-450万吨下降至300-350万吨，此外，新加坡燃料油出口较前一日增加5.2%至86.3271万吨。但是，船用油市场需求未见增长，尽管库存下降，据悉船用油市场目前并未出现任何供应紧张迹象。含硫0.5%低硫燃料油市场方面，因燃料油交易商为IMO 2020规范做准备，该燃料油在新加坡附近的库存增加至300万吨左右，据悉，约有10艘VLCC轮船用来储存低硫燃料油。未来仍需关注原油市场走势的影响。观点供参考。

甲醇:

甲醇主力合约昨日盘整企稳，环比小涨11元/吨并收于2443元/吨，夜盘变化不大并收于2430元/吨。近期甲醇开工率基本企稳并保持在67%附近，后续并未出现显著波动。周六，定州天鹭一套12万吨/年项目临时停车；周日，金石化肥一套10万吨/年装置装置临停，整体而言对市场影响不大。此外，甲醇各地运费也是涨跌互现，今日环比变化不大。此外，国际油价也并未出现明显的波动。在上述情况的影响下，甲醇期现价格暂时企稳运行。后续甲醇若想摆脱横盘行情，需求端支撑很关键，建议关注三季度部分MTO产能的投放节奏，叠加甲醇汽车推广的实际情况。整体来看，甲醇下游需求增速开始放缓，合成烯烃大概率仍是消费主力，在供给端较为宽松的大环境下，价格回到高位水平存在一定困难。

LLDPE/PP/PVC:

昨日LLDPE环比小涨15元/吨并收于7765元/吨，夜盘结束时收于7770元/吨；PP环比减少19元/吨并收于8193元/吨，夜盘结束时收于8175元/吨；PVC环比减少25元/吨并收于6780元/吨，夜盘尾盘时快速拉涨并收至6805元/吨。由于恰逢阵亡将士日假期，原油出现休市，因此L及PP乃至甲醇夜盘价格波动较小。LLDPE进口利润目前跌到了0附近，如果外盘船货价格不进一步下调的话，则国内期现价格下跌空间有限。下游农膜开工率跌至16%，大概率在6月份开启需求反弹之路，跌势有望渐渐停止。PP价格反弹仍是依赖油价，如果油价走势不佳，其在三季度供给端大概率将承受压力，需求一般甚至有所损失的情况下价格上涨难度较高。对于PVC而言，昨日是上市十周年，目前仍旧谨慎看多，因为6月份虽然检修量不如5月，但还是较为密集。目前来看电石价格显著下滑，但和PVC大量检修需求不振有关，预计难以长期持续。如果PVC期现价格想要持续提升，需要找到新的利好方向。

天然橡胶：

周一华东全乳胶现货11350元/吨，云南全省特旱，但未来10-15日西双版纳地区均有降雨，天气炒作可能结束。东南亚天胶船货报盘表现坚挺，产区原料收购价格坚挺支撑。海外市场对价格接受度更高，中国市场采买情绪低迷。多数贸易商对行情把握不明确，虽然有混合胶顺利通关，但市场担忧情绪仍存。套利盘缺乏空间，被动平仓或轮仓操作。人民币混合成交稍好，美金标胶现货不多。周一上期所仓单增加300至414180吨。青岛保税区内外橡胶库存超50万吨，加上云南地区仓库及华东地区3L库存，令市场承压。

下游轮胎行业整体开工维持在59%，国内轮胎下游需求跟进不佳，加上中美贸易战加征关税的拖拽，厂家出货较为乏力。而橡胶原料价格涨跌互现，轮胎厂家多按订单情况采购，操作较为谨慎。周一橡胶主力合约总持仓为资金小幅流出。技术分析上来看，均线逐渐走平，短期震荡。建议暂时观望。1-9 跨期价差980，观点供参考。

原油：

适逢美国阵亡将士日假期，美油休市。美伊两国紧张关系略有缓解，布伦特油价小幅下跌。

5月24日，特朗普称理解日本伊朗之间的良好关系，并表示如果伊朗愿意，可以对话。中国4月从沙特进口的原油630万吨，相当于153万桶/日，高于上年同期的107万桶/日。中国4月从俄罗斯进口原油612万吨，相当于149万桶/日，高于上年同期的135万吨。中国4月从伊朗进口原油324万吨，相当于789,137桶/日，高于3月的541,100桶/日。中国4月从委内瑞拉进口原油190万吨，从伊拉克进口原油331万吨。技术面：布伦特7月原油期货合约日图技术指标上看，MACD率色动能柱放量，双线平行运行，KDJ三线平行下探；布林通道中，油价穿下轨运行，料短期内将保持窄幅震荡态势，日内关注区间68.5-69.3美元。

纸浆：

周一山东地区针叶浆价格下跌，银星4900元/吨，凯利普5100元/吨，北木5600元/吨，阔叶浆鹦鹉4850元/吨。近期各纸企陆续发布文化用纸5月份涨价函，包括晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业、APP 等，涨价幅度为 200 元/吨。5月6月随着传统旺季过去，市场需求将趋于清淡，预计价格存下行风险。下游成品纸市场库存在持续消化中，连续4个月下降，经销商谨慎保持低库存。截止5月末青岛港，常熟港库存共157.2万吨，环比略减少。4月欧洲港口库存量较3月增加 0.84%至224,653吨。

木浆现货上周走跌幅度较大，价格触底，本周价格止跌，港口库存仍较多，本轮外盘价格走跌，6 月部分外盘公布，价格继续走跌。周一废纸价格下调100元/吨。进口供应商发布 6 月合同价，其中针叶浆银星下调 60 美元/吨至 650 美元/吨，阔叶浆下调 60 美元/吨至 630 美元/ 吨，本色浆下调 40 美元/吨至 650 美元/吨。宏观方面，避险情绪上升，但是央行对中小银行实施降准，释放2800亿资金。期现价差上升至46，现货随期货下跌。SP1909已到前期做空目标位4802附近，建议观望。1909和1906跨期价差-50，远月贴水。观点供参考。

铜锌铝：

LME铜收涨43美元，涨幅0.76%，LME铝上涨1美元，涨幅0.06%，LME锌上涨38美元，涨幅1.51%。沪铝周一劲升逾1%，至逾一周高位，因中国神火股份旗下永城铝厂周末发生火灾，在产的25万吨产能已暂时停产。甘肃厂坝有色金属有限责任公司成州锌冶炼厂发生一起二氧化硫逸出事故。5月铜检修企业逐渐复产，近远月套利价差将逐渐缩小。欧美经济数据低于预期，美元震荡加大。国内加大税收和电力优惠力度，基建项目逐渐启动。本周宏观影响因素较多，基本面相对平稳向好，期价震荡探底，建议依托前低买入交易为主，关注后续消费回升的反弹机会。

螺纹：

监管层大力打击外汇违规行为,国内资金违规流入房市监管升级。基本面来看.本周高炉开工率环比增长2.09%,日均铁水产量环比上升1.32万吨至235.37万吨/日,又创历史新高,贸易商库存继续下降但是钢厂库存出现上升.钢材现货价格拉升乏力,临近6月,华东地区黄梅天气来临,消费会出现季节性下降,钢材的基本面变差。从技术面来看,近期1910合约创新高后高位震荡,短期触顶概率增加.昨日唐山钢坯价格持上涨10元至3620元/吨。

铁矿石：

普氏涨4.35至108，港口现货涨20元左右，唐山钢坯涨10至3620，下游钢价弱稳，部分品种涨跌10元左右。钢厂开工率环比增2个百分点，建材钢厂成品库存小幅回落。淡水河谷尾矿坝事故导致矿市整体供应偏紧，持续推升矿价，建议轻仓试多。

棉花：

据海关统计，2019年4月我国进口棉花18万吨，环比增加20%，同比增加63.6%。2018/19年度以来，我国累计进口棉花144万吨，同比增加80.7%（其中2019.1-4月进口棉花84万吨，同比增加85.1%）。郑棉目前跌势暂止，中美贸易暂无新的动向。操作上，观望为宜。观点供参考。

白糖：

广西各地传统市场的食糖报价比上周五报低30~60元/吨。贵港市持糖中间商卖5240~5340元/吨，来宾市持糖中间商卖5210~5270元/吨, 柳州市持糖中间商仓库交货价卖5270~5300元/吨，柳州市糖街批零价（50公斤起售）购吨位以下卖5280元/吨，购吨位以上卖5270元/吨。柳州、贵港、来宾、南宁近郊糖厂下午一级糖卖5260~5360元/吨，销量偏淡。操作上，建议买近卖远套利操作继续持有。观点供参考。

豆粕:

南美大豆升贴水报价高企，巴西大豆进口成本仍在3000吨以上，成本提升支撑粕价。且虽非洲猪瘟蔓延仍将影响后期需求，但水产需求正慢慢增加，及豆粕和杂粕价差较小，饲料厂配方中的豆粕添加比例增加，使得近两个月豆粕成交持续放量，油厂暂无库存压力，加上近期美豆天气炒作有展开迹象，市场挺价信心较强，中美贸易战出现明显缓和之前，豆粕价格或仍将延续偏强运行。6月末日本G20峰会两国领导人或再次会晤。中美贸易关系仍有缓和的希望，若贸易战缓和仍可能引发市场剧烈震荡。

豆油：

中美贸易战持续带动南美大豆升贴水上涨且近期人民币贬值共同提升了大豆进口成本，中加紧张关系也未能得到改善，加上油脂期货现已处于相对低位区域，持续下跌之后出现技术性买盘，共同扶持连盘豆油期货反弹，短线豆油现货也有望跟随震荡温和反弹。但中国油厂上周至少采购25船巴西大豆，原料暂较充裕，且榨利良好情况下油厂开机率较高，加上近期粕成交较好，交易商仍买粕卖油套利，这仍将抑制豆油行情反弹空间。