研究资讯｜浙商周策略20190513-20190517

　　股指策略观点：

　　策略：

　　1、险偏好方面，近期北向资金频繁流出压制风险偏好，关注贸易紧张局势对风险偏好的影响。

　　2、供给需求方面，5月限售股解禁规模依旧较高在供给端形成压力。

　　3、上市公司一季报数据显示企业净利润增速呈现回升态势，但后续盈利回升状况有待进一步观察。

　　4、整体看，关注贸易紧张局势对风险偏好的影响，外资流出额度较大表明风险偏好受到压制，指数延续调整，操作上建议暂观望

　　股指策略逻辑：

　　利多：

　　1、上市公司一季报数据显示企业净利润增速呈现回升态势

　　2、MSCI扩大A股因子带来资金流入预期

　　利空：

　　1、关注贸易紧张局势对风险偏好的影响

　　2、5月限售股解禁规模依旧较高在供给端形成压力

　　3、近期北向资金频繁流出压制风险偏好

　　宏观国债

　　1.流动性方面，上周央行公开市场开展500亿元逆回购操作，同时没有逆回购到期，共净投放500亿元。五月份同样是企业缴税大月，银行体系流动性压力较大，同时央行上周开展中小银行降准。

　　2.基本面方面，上周国家统计局公布4月经济金融数据，其中出口与社融信贷不及预期，通胀数据小幅回升。贸易战风险升级影响下，长端债券收益率出现下滑。

　　周策略：中美贸易紧张局势持续，行情或有反复，期债可暂观望。继续关注中美贸易摩擦进展及4月经济数据发布。

　　金属周策略

　　铜

　　中美贸易谈判再现摩擦，市场避险情绪升温，受宏观情绪影响铜价震荡下行，不过国内货币政策逆周期调控或会持续，且废铜供应偏紧以及炼厂检修，现货端支撑有望逐步增强，随着铜价回落，下游消费得到刺激，终端线缆订单意愿有所改善，预计铜价短期有望筑底反弹，建议沪铜空单逢低离场。

　　铝

　　国内氧化铝库存持续回落，价格表现坚挺，电解铝成本端止跌企稳，加之国内库存持续下降，消费端逐渐好转，对铝价形成支撑，预计沪铝震荡偏强，关注13800元/吨支撑，暂偏多思路对待。

　　锌

　　受LME精锌库存连续回升影响，近期锌价持续承压下行。国内来看，炼厂实际加工费仍处于历史高位，国内炼厂新增产能供应逐步增加，供应短缺问题明显缓解。需求端，环保因素影响弱化，镀锌厂开工率高于去年同期，但整体订单量未出现明显增加。综上所述，预计锌价维持震荡偏弱走势，建议空单持有。

　　镍

　　菲律宾镍矿供应恢复正常，镍矿价格出现稳中趋弱。镍金属方面，国内镍铁新产能投产进度快于市场预期，后市镍铁价格料将继续承压。需求方面，当前钢厂利润接近盈亏平衡点，钢厂挺价意愿强烈，但当前不锈钢需求清淡，不锈钢价格料将难以回升。综上所述，预计镍价区间震荡走势，建议空单谨慎持有，关注沪镍100000元/吨一线压力。

　　黄金周观点

　　上周COMEX期金在1280-1290的狭窄区间内小幅波动。

　　欧美经济总体稳健，美元指数宽幅震荡。美联储将以尽可能延长美国经济平稳运行期为政策重心。金价避险特性暂不明显；中美经贸磋商受阻，美方提高关税率，局势有升级风险。

　　操作建议：当前金价处于合理水平，仍建议短线投资者不追涨，中线投资者继续等待下一轮行情形成。

　　农产品：

　　粕类

　　策略：m09暂观望。

　　逻辑：目前中美两国关系再度紧张，受此影响，豆粕内强外弱格局或将重新形成。从时间窗口来讲，现为南美大豆上市阶段，供应暂充裕，而油厂压榨利润受益于豆粕上涨持续抬升，猪瘟疫情不断发酵影响饲料需求，豆粕远月基差近期虽略有走高，但仍处于低位。整体而言，短期国内豆粕受情绪影响出现大幅上涨，但继续上行的压力较大，从我们的估算来看，短期m1909上方压力大致在2700-2750元/吨左右，目前政治因素不确定性较大，建议暂观望。

　　油脂

　　策略：油脂暂观望。

　　逻辑：从基本面来看，油脂供应压力仍大，基差维持弱势，油脂整体偏弱运行，菜油相对偏强，但仍受拖累，不过菜籽供应问题尚未得到实质解决，近期中美关系再度紧张，中加关系不确定较大，盘面仍具备一定的反复性，目前oi09价格已接近欧盟非转菜油进口成本，建议暂观望。

　　苹果

　　策略：ap10暂观望。

　　逻辑：预计今年苹果供应将恢复正常，甚至超过往年，新季合约ap10偏强震荡，但基本面压力将限制上方空间。

　　玉米

　　策略：临储拍卖消息未出且基层余粮见底，玉米短期偏强震荡，建议暂观望。

　　逻辑：非洲猪瘟热度减退，中美贸易磋商出现波折，进口玉米的可能性愈来愈小，玉米上方空间压力减轻。临储拍卖消息迟迟未出，大概率延后至六月份，在目前基层余粮见底的情况下，使玉米的供需格局发生变化，玉米短期偏强运行。但据推算本年度的临储拍卖体量较大，仍会对玉米产生冲击；贸易磋商仍具不确定性，玉米不确定性仍存，建议暂观望。

　　白糖

　　策略：产销数据偏利好，郑糖下方支撑较强，关注9-1反套的操作机会。

　　逻辑：目前广西仅剩2家糖厂仍在压榨，云南累计收榨44家糖厂，5月进入去库存阶段。4月产销数据已公布，销售情况相比上榨季明显较好，产销数据偏利好。原糖价格较低，进口利润好转叠加从巴基斯坦进口的15吨免税糖，预计4月进口量将环比有所增加。

　　棉花

　　策略：贸易战升温及美棉走弱的影响下，郑棉低位震荡，暂观望或短线操作。

　　逻辑：市场对中美贸易磋商偏悲观，且USDA供需报告偏空，美棉承压或拖累郑棉。100万吨的轮出储备棉或将改善棉纱成本端因棉花供应不足而抬升的现状，但其对疆棉需求影响不大。目前下游需求不佳，且利空消息不断，短期内基本面偏弱。

　　工业品

　　前期策略：做空PTA09持有（6100止损，5650止盈）；做空RB10持有（3900止损，3630止盈）

　　本周策略：做多MA09

　　止盈止损： 2350止损，2750止盈

　　软商品橡胶：

　　供应端，东南亚主产区逐步开割，不过泰国产区开割不畅，干旱高温天气导致多数胶园开割推迟，近期南部西海岸开始迎来降雨，东北部气候较为干旱，原料胶水价格坚挺，支撑美金船货报价，内外盘倒挂窄幅震荡，市场买气偏淡，关注降雨情况。国内市场，现货方面，期货盘面震荡偏强，短期市场炒作混合胶进口严查事件，贸易商挺价惜售，现货市场走势坚挺，轮胎厂刚需采购，部分轮胎厂出现大单采购情况；产区，海南产区以及云南产区开割，不过市场反馈由于降雨偏低影响短期产量。基差，混合胶1909合约基差处于-150附近，震荡走强，市场成交较好，轮胎厂刚需采购，关注轮胎厂询盘情况，全乳胶基差为1909合约贴水500，全乳胶基差震荡走强，成交好转，需要持续关注现货的基差走势以及成交力度。价差，9-5价差处于280，宽幅震荡，短期由于混合胶进口严查事件或导致套利盘积极采购现货回补空单，1-9价差走势持续收敛，正套可以持有。替代品，天胶、合成价差震荡走强，供方下调价格以及新货入市压制价格，丁二烯低位震荡，下游需求一般，预计短期合成胶市场宽幅震荡。需求端，轮胎厂开工率小幅下行，轮胎市场交投气氛仍处低位，轮胎厂成品库存多居高位，部分厂家低负荷生产，加上贸易战摩擦升温影响，业者对出口美国较为谨慎。中美贸易冲突升级，宏观氛围偏空，不过由于海关严查混合橡胶导致现货坚挺，以及部分产区仍处干旱，操作上建议天胶1909合约逢低做多。

　　能源化工：

　　原油方面，当前油市存在较大的不确定性风险，从供应端来看，美国对伊朗制裁使得供应面临进一步收缩的风险，但当前OPEC减产执行率已经到达高位，且为了弥补伊朗的缺口，接下来OPEC增产的概率逐步增加；另外，美国的原油钻机数量进一步下降，且当前美国墨西哥湾的海上原油产出不断下降，使得美国原油产量增长继续受限；从需求端来看，美国炼厂开工持续低位，中美之间的贸易摩擦升温使得经济前景的不确定性风险再次增加。总体来说，当前油市面临较多不确定性风险，但地缘政治问题对油价仍有一定的支撑，我们认为接下来油价将保持在高位震荡，等待进一步的时间冲击。接下来我们需要关注下周日OPEC+的减产监督委员会会议。

　　L、PP方面，PE端，价格大幅下跌同时基差走弱，现货价格跟跌明显，一定程度上体现现货端弱势，进口压力4、5月份不减，L价格难有起色，但近期装置计划外检修开始出现，下方成本支撑强，因此建议前期L空单可于8000以下部分了结，底仓持有。PP端，供应端仍处于装置集中检修期，但9月前产能落地概率高，后市供应压力仍大，短期来看考虑到近期价格快速下挫后出口窗口于8350-8400附近打开，建议PP空单可于8350以下部分了结，底仓持有。

　　甲醇方面，近期国内甲醇装置开工率仍处于历史同期最高水平且后市部分检修装置将重启，5月甲醇进口有增加预期，港口库存仍处于高位以及部分甲醇制烯烃装置检修是主要利空因素，而山西环保督查回头看使得焦炉气制甲醇开工率有下滑预期，港口库存本周仍有下滑以及部分甲醇制烯烃装置有投产预期将对市场有利多支撑。总体来看，受内地下游复工贸易商补货支撑，本周甲醇以反弹走势为主，但后期供应仍有增加预期，且05合约面临交割，交割货源或对甲醇市场形成冲击，压制甲醇上方空间。此外仍需关注伊朗制裁对甲醇进口造成的影响，因此操作上建议，甲醇多单滚动操作。

　　PTA走势偏弱，TA09周五收盘价格5890元/吨。供应端，本周PTA开工负荷回升至80%，下周宁波逸盛有重启计划，开工预计回升至84-85%附近，库存方面，PTA库存仍维持去化，目前社会库存116万吨，较上周减少10万吨；需求端，受成品利润不佳影响，聚酯开工小幅下滑至89.88%，下周开工预计维持90%，本周产销数据依旧不佳，织造负荷走弱，聚酯库存累积，POY库存上升至15天。总体来看，成本端PX受后期装置投产影响价格承压，但短期跌幅过大，继续下行空间有限，供需结构来看，下周PTA整体开工预计回升，聚酯9成左右负荷将继续保持对TA需求，5月TA社会库存仍维持去化，但利润情况较差令部分聚酯企业有减产意愿，供需驱动不佳，短期TA走势仍偏弱。

　　MEG走势震荡偏弱。供应方面，本周油制乙二醇持稳81.5%，煤制开工下滑至53.07%，前期检修装置多于5月下旬重启，后期开工有回升预期；库存端，港口库存上涨至120.75万吨，下周到港预报17.9万吨，预计库存仍延续累计，社会库存178万吨，库存均未见大幅去化动力。整体来看，高库存下MEG无上涨驱动，维持空头思路不变。

　　沥青方面，本周沥青走势冲高回落。供应来看，本周沥青开工负荷上升3%，沥青整体产量维持高位，库存端来看，受供应量回升影响，各地区沥青炼厂库存均出现回升，华北山东以及西北地区库存偏高，华东华南东北地区库存压力不大，贸易商库存小幅下降；需求端，东北地区焦化较好，部分炼厂转产焦化，而华北华东华南地区道路需求仍处于淡季，短期恢复概率不大。后市来看，5月马瑞油贴水上调令炼厂生产沥青利润陷入亏损，沥青成本端支撑较强，马瑞油因素将成为短期主要炒作因素，且中石化炼厂库存相对不高对现货有一定支撑，6月之前沥青需求仍维持季节性淡季，但下半年基建仍有预期，建议沥青维持多头思路。

　　煤焦钢矿：

　　钢材方面，钢材供需双强的格局依然在维持。唐山限产总体不及预期，产量下降有限，而钢厂利润走弱，产量和利润关系在本周出现反向变动，需要警惕这一现象是否会持续，因为这会给钢价较大压力。中长期来看钢材需求依然是决定行情的关键，特别是当下，社库的变化相对于厂库变化更为重要，本周螺纹社库继续下降，同时螺纹表观需求逆季节性上升，绝对位置已经是历史同期最高值，而价格总体持稳，虽然我们对中长期需求不悲观，但在高产量影响下，除非螺纹表需持续保持超季节性的高度，不然就有可能出现累库的情况。从概率角度来说，目前做空的胜率要好于做多。热卷库存数据表现弱于长材，盘面卷螺差迅速走低，卷弱螺强的总体格局依然会延续。螺纹作为季节性较强的品种，自合约上市以来10月合约在5月份均以下跌收盘，我们认为除非出现异于常年的因素出现，否则今年的情况会和过去类似，我们认为目前的限产力度不足以扭转季节性。但从估值角度来看，RB1910合约的利润偏低，基差较大同时价格逼近电炉成本，静态来看做空RB1910的空间不大。中长期来看（6月以后），我们对于RB1910合约依然是偏乐观。策略方面，建议近期依然以空头思路对待，RB1910可在3800以上继续抛空，RB10-1和HC10-1反套头寸持有，短空钢厂利润。

　　铁矿石方面，供应端依然偏紧，但澳洲发运基本恢复至正常水平，巴西PDM港口恢复发运也推高北部发运量，南部受停产影响发运短时依旧保持低迷，铁矿供应面整体偏紧但边际有所改善；需求方面，高炉开工小幅下降，但总体需求依然保持高位，时间角度看上周集中补库后铁矿日均疏港可能边际下降。行情趋势方面，铁矿供应端的大部分消息已被市场消化，后期黑色系品种的主要矛盾可能依然在成材一侧，短期铁矿可能跟随钢厂走弱，但矿石高需求延续的确定性高于成材，且近期人民币贬值幅度较大支撑矿石进口价，矿石可能较成交相对偏强。

　　焦炭方面，焦企利润好转，主动减产意愿有限，短期焦炭供应仍处高位，不过本周焦化行业的环保情况成为市场关注重点，生态环境部点名山西焦化行业环保、去产能存在问题，地方多次召开会议讨论，后期环保将逐渐趋紧；钢厂高炉继续复产，钢厂内焦炭库存水平下降，补库需求边际增强，虽然唐山等地的非采暖季限产情况仍不明朗，市场普遍反映限产执行情况不及预期，支撑焦炭需求。港口货大量被期现套利盘锁定，短期无法转化为有效供给，因此钢厂-焦化链短期仍将主导焦炭市场价格行情，从近期钢厂、焦企库存持续下降的情况看，焦企仍有提涨的底气，港口市场价格的压力将在2150附近（折盘面2250-2300），届时港口贸易商或有抛盘出现。在较强的环保限产预期之下，焦炭09合约预计仍将偏强运行，激进投资者可短多参与。

　　焦煤方面，供应方面，国内煤矿供应整体稳定，蒙古煤供应近期受车队罢工影响，通关车辆回落至700-800车；需求方面，下游焦企开工率维持在80%附近，但由于山西地区或面临限产，焦企并未加大补库力度。现货市场行情较好，山西主流市场煤价继续上调。若后市焦企出现限产，那么焦企利润将保证焦煤价格至少维持在当前位置，在09合约依旧维持较大贴水的情况下，焦煤09合约建议回调买入。
来源：浙商期货