【中财期货】每日晨会焦点0524

　　宏观金融篇

　　股指：昨日期指大幅增仓。前20净空比例，IF净空下降；IC净空提升；IH净空下降。昨日ARM断供华为，股指继续低开后快速跳水，海康威视继续新低。陆股通15分钟净流出22亿比周三的15亿更猛。券商再次率先翻红。陆股通逐步买入，股指反弹但很快跌回，券商再次也翻绿，股指新低，并触发欧美股市下跌，欧美PMI均大幅低于预期。技术上，平安跌破60日均线。股指量能保持低迷，前低支撑力度弱。

　　国债：避险需求叠加资金面宽松，10年期国债基准收益率降2bp至3.31%。我们认为，房地产独木难支，经济缓慢走弱、贸易战继续发展、股市下跌等因素利好期债。周五晚央行发布一季度货币政策执行报告，反映出政策取向是保持定力。不强刺激的政策取向意味着经济趋向走弱的基本面将更有利于长期利率下行，利好十债。由于央行维稳人民币汇率，短端利率小升，短期制约长端利率下行。总体维持中长期看多十债观点不变。技术面看，期债是否结束日线级别回调还需确认。建议T1909中长线多单持有。

　　金：周三避险需求发酵，VIX大升，美债利率大幅下行，原油走弱，金价走强。因中美贸易纷争继续发酵，欧洲政坛也再度面临危险考验，英国媒体报导称特雷莎·梅最快可能周五宣布辞职，与此同时，五年一度的欧盟议会选举将于拉开帷幕。短期来看，避险因素对金价有支撑，但强美元和实际利率不下制约金价。中长期看，看好避险属性增强。建议中长线多单轻仓持有。

　　有色建材篇

　　铜：5月23日SMM 1#电解铜均价46800元（-710），A00铝均价14160元（-60）；LME铜库存186475(-0.65%)吨,铝库存1214025(-0.7%)吨；行业动态：消息人士称智利国有铜矿公司Codelco旗下大型Chuquicamata矿脉产出未来两年料将下滑40%。投资建议：中美贸易仍主导市场情绪，短期铜偏弱震荡，中期看中国经济当前仍稳中向好，政府解决企业融资困难，目前房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，操作上寻找机会建立多单。

　　锌：5月23日SMM 0#锌锭均价20760元（-320），1#铅均价16200元（100）；LME锌库存103225(-0.48%)吨,铅库存72775(-0.34%)吨；投资建议：LME交易所库存在10万吨附近小幅波动，上期所库存降至69788吨，目前整体库存仍偏低。锌矿加工费回升较快，锌矿供应逐渐向好，但冶炼厂开工率确没有明显提升，锌锭产量受限，导致库存持续低位运行，预计二季度后期冶炼产能才会陆续释放，政府加大基建投资，但下游需求一般，短期沪锌偏弱震荡，中期锌矿供应增加及冶炼产能释放预期仍存，操作上建议反弹至23000一线抛空。

　　镍：截止至晚间12点，沪镍1907合约下跌0.63%，报96410元，伦镍下跌0.8%，报11885美元。晚间镍价震荡走低。随着中美之间斗争越来越激烈，中美市场持续走低。俄镍现货升水200元/吨，金川镍现货升水1400元/吨，成交不佳。空头继续持有。但短期低库存依旧给镍价带来上涨可能。

　　煤焦钢篇

　　钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4223元/吨(-3)。4.75mm Q235热卷全国均价4016元/吨（-4）。本周螺纹产量继续上涨至381.52万吨（+3.16），再创历史新高，供应压力开始体现；贸易商建材成交数据好转，螺纹社会库存569.83万吨（-27.86）。

　　铁矿：曹妃甸61.5%澳粉车板价731元/湿吨（+11）。铁矿日耗回升，钢厂库存回升，贸易商日成交量回升，港口成交水平良好，需求端良好。巴西澳洲发货回升，前期高库存有所缓解。盘面价格已突破前期高点。

　　动力煤：秦港Q5500现货收于617元/吨（0）；郑煤09合约收于594元/ 吨（+1.6）。库存方面，六大电厂库存1615万吨（+37.27） ；环渤海三港库存1345.6万吨（+2.2）。供给方面，受主产地陕西、内蒙限票影响，煤炭供应紧张。需求方面，煤炭库存较高，煤炭消耗稍有回升，但仍处于同期低位。六大发电集团日耗59.19万吨（-0.35），下游采购依旧偏弱。预计煤价进入震荡格局。

　　焦煤焦炭：焦炭供给端暂时高位暂稳，第三轮提涨已基本落地，利润角度来看估值中性，唐山限产暂不及预期，钢厂开工略有回升，焦炭产业链库存仍处高位，环保部即将开启环保督查，若能带来焦化开工的明显降低焦炭或能进一步上行，整体上基本面稍有转好，但需注意盘面上涨过快升水带来的震荡，节奏仍需关注基差走势、山西地区环保力度、唐山钢厂限产情况。

　　能源化工篇

　　PTA：周四PTA现货价5680（-240）元/吨。周四晚间原油大幅下跌，原油下跌趋势明确，成本端利空PTA。原油下跌1美元/桶，PTA期货价平均下跌38元/吨。成本端，PX利润已经大幅下降，目前PX价格基本在成本价附近。PX利润的大幅下跌，主要是恒力石化450万吨PX的全面投产，以及下半年多套PX装置的投产预期。荣盛石化一期400万吨PX项目将进入试车阶段。需求端，5月份提前进入需求淡季，终端面料订单较差，坯布库存处于近几年同期高位，目前聚酯库存逐步上升，聚酯开工率开始下降。PTA继续下跌空间有限。

　　乙二醇：周四乙二醇现货价4220（-5）元/吨。乙二醇当前的核心矛盾依旧是产能过剩，这将长期压制乙二醇价格。华东港口库存目前133.1万吨，仍处于历史高位。港口库存将陆续堆积，库存压力持续释放，这对乙二醇现货市场将形成明显的压制。5月份提前进入需求淡季，终端面料订单较差，织造开工率和聚酯开工率均出现下降。5月份乙二醇去库速度缓慢，进入消费淡季后乙二醇有望转为累库存。预计乙二醇短期低位震荡。

　　PVC：巨量检修落地，贸易战带来的利空基本消化，维持看涨。本周印度PVC价格继续上涨10美元/吨。上个交易日主力V09合约震荡偏弱，收于6830，环比下跌1.16%。常州市场电石法低端料报价6850/吨（-20），09-01月差+205（+5）。供应方面，随着检修落地，上游开工率连续第四周下滑，5月17日PVC企业开工率65.8%，环比下降9.99%，为三年来低位，最新五月检修规模在866万吨，环比增30万吨。截至5月17日，社会库存环比下降3.93%，同比高35.71%，四月下旬以来去库速度弱于去年同期，供应锐减后去库速度加快。需求上，PVC地板出口受贸易战关税上调拖累，短期会有较大下滑。成本端，电石价格继续回落，已脱离成本支撑区间，然而烧碱维持成本线附近。外盘转强，印度需求持续回暖，台塑发布6月船货报价，环比上涨10-30美元/吨，本周CFR中国价格持平，进口利润下行至150元/吨，出口窗口仍关闭。重点关注上游春检力度，贸易战谈判，库存消化速度，地板出口情况。

　　原油：昨日受到全球经贸环境的影响，风险资产遭抛售，股市大跌，国际油价重挫。5月17日当周美国原油产量为1220万桶/日，较一周前增加10万桶。原油产量的增加再加上精炼厂设备利用率的下降导致上周美国原油库存的增加。EIA数据显示美国5月17日当周原油库存增加474万桶，至2017年8月以来新高，美国商业原油库存高企给油价带来压力。但市场不必过度悲观，昨日大跌利空因素得以消化，OPEC+仍处于减产阶段，沙特非常不愿意再次看到2018年的情况。这次OPEC 采取观望策略，将做出决定的时间推迟至6月会议（或许会推迟至7月）。这样OPEC就能掌握更多有关美国制裁如何影响伊朗和委内瑞拉石油产量的数据，并且有关中美贸易战的进展也会更加清晰，从而制定维持油市平衡的生产计划。

　　预计短期内油价继续震荡走势。

　　聚烯烃：昨日聚烯烃价格回落。现货方面，因前期石化涨价，市场价格重心上移，但受制于终端采购有限，成交跟进出现阻力，部分高价回落。华东PE价格7900-8150元/吨，再生PE价格6800-7000元/吨（不含税），PP华东价格8500-8600元/吨，山东地区丙烯市场主流成交6820-6850元/吨，粉料7800-7850元/吨，再生PP价格7100-7300元/吨（不含税）。PE再生价格与标品价差缩小，替代作用预计逐渐发生，PP粉料企业利润尚可，下行仍有空间。检修方面，目前聚乙烯聚丙烯开工v均有所下降。新产能方面，恒力石化近期即将开车，涉及PP产能45万吨，巨正源60万吨PP装置目前已经成功开车，正式产品计划将在6月份销售，两套装置正式投产后，每月预计增加8万吨的新增产能。截至5月10日，国内PE库存环比4月26日增加7.35%，其中上游生产企业PE库存环比增加，PE港口库存环比增加，贸易企业库存环比增加。国内PP库存环比4月26日上升3.69%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。前期价格连续反弹后受均线压制回落，前期空单续持。

　　甲醇：昨日甲醇震荡回调，多头不断减仓离场，MA1909合约收于2465元/吨。现货方面，太仓甲醇市场弱势下滑。太仓甲醇市场主动现货报盘缺失，小单现货成交在2375-2390元/吨不等。山东南部甲醇市场交投一般。昨日主力工厂出厂稳定2320-2330元/吨；临沂地区2280-2300元/吨（未含增值税）左右，场内成交气氛降温。内蒙古地区甲醇市场整理运行。北线地区报价1960-2010元/吨，整体出货顺利，部分装置月底恢复；南线地区报价2010元/吨，出货平稳，部分装置月底检修。随着伊朗Kaveh甲醇装置停车利好的消化以及PP和乙二醇的下跌，昨日甲醇盘面价格大幅回落，短期内预计甲醇将延续弱势，回到前期低位震荡区间。

　　农产品篇

　　油豆粕：周四，沿海豆粕价格2790-2880元/吨，较昨日报价涨40-90元/吨。巴西丰产且美豆库存庞大，压制美豆价格。国内豆粕受非洲猪瘟影响，养殖户补栏积极性受抑，豆粕成交不佳，下游提货速度减慢，基本面压力较大，近期豆粕上涨因人民币汇率贬值及南美大豆升贴水上涨提高进口成本，不宜过分追高。

　　油脂：周四，广州24度棕榈油报价4370-4380元/吨，沿海一级豆油5270-5400元/吨，较前一日跌10-20元/吨。据 SPPOMA 预计，5月1-20日马棕油产量降10.13%，单产降12.5%，据 SGS 数据，数据，5 月1-20日出口环比增加5.6%，斋戒月提振棕榈油明显，但持续性仍需观察，不宜过分追高，逢高做空为主。

　　白糖：现货方面，柳州现货价5330元/吨（0）。国际方面，巴西天气转好，生产进度恢复正常，Unica报告显示，截至4月底，巴西中南部4月份糖产量137.5万吨，较上年同期下降38.9%，后期供应压力将逐渐释放。巴西政府今日表示，巴西将不再寻求世界贸易组织（WTO）小组调查中国的糖贸易政策，以平衡与其最大贸易伙伴的商业关系。巴西和中国已就世界贸易组织就糖问题进行的磋商达成了共识，对2020年5月前取消对巴西糖的额外进口关税并没有明确，目前来看中国不可能完全取消巴西配额外关税，政策上仍存在不确定性，市场反应过于悲观，短期内或将有所修复。

　　棉花/棉纱：现货方面，新疆棉现货价14600元/吨（-100）。USDA公布美棉出口销售报告显示，5月16日截止当周，美棉销售38.15万包，较此前一周增加68%，较四周均值增加80%，利多美棉价格。5月23日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉1万吨，成交均价12938元/吨，较前一交易日下跌294/吨，折3128B价格14310元/吨，较前一交易日下跌222元/吨。下游纺织企业产品库存较高，对原材料的采购意愿不强，观望情绪较浓。短期内棉价维持震荡筑底。棉纱方面，进口棉纱的对国内棉纱的价格压力较大，印度32支普梳纱到港提货价22180元/吨（-20），棉纱价格难以维持高位，注意棉纱合约的流动性风险。

　　鸡蛋：23日蛋价继续下跌，市场走货走货转差，主产区山东、河南地区下跌，东北地区下跌，河北湖北粉蛋有所企稳；部分地区端午备货启动，各产区均价为4.10元/斤。部分销区在4.30元/斤左右，端午备货尚未大规模启动，但南方梅雨季节即将来临，后市交易商心态对后期价格谨慎乐观。补栏情况：目前多数企业鸡苗订单排至6月中上旬，种蛋利用为继续维持在100% 目前淘汰鸡均价为5.5元/斤，淘汰意愿不强，鸡龄较年轻，在产蛋鸡存栏量并不位于高位，但养殖利润较高，促进补栏积极，后备供应恢复，周四鸡蛋09合约盘中回落，日收盘至4311点，日跌幅0.21%，技术上还会有回调要求，后期09合约如回调在4000一线，建议激进交易者可多头操作。
来源：中财期货