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国投安信期货3月29日晨间策略

admin2019-03-29【期货交易时间】人已围观

简介钢材方面，需求仍处旺季，高炉开工率逐步回升，市场进入供需两旺阶段。本周库存继续下降，由于供应回升幅度相对较大，去库速度略低于预期。

【焦煤铁矿】

观点概述：黑色系供需矛盾并不突出，趋势仍不流畅，高炉复产下钢材相对承压，原料下方支撑较强

驱动力：钢材方面，需求仍处旺季，高炉开工率逐步回升，市场进入供需两旺阶段。本周库存继续下降，由于供应回升幅度相对较大，去库速度略低于预期。预计钢材现货价格短期承压，期货端仍是大贴水结构，悲观预期反应的比较充分，下行趋势仍不流畅，短期或延续震荡偏空走势。焦炭方面，现货已迅速完成两轮下跌，焦化厂加工利润微薄，但并未影响其生产积极性。焦炭供应持续过剩，导致下游钢厂及港口库存依然处于高位且仍在累积，焦化厂环节库存压力渐现。预计焦炭期现货短期承压，关注高炉复产力度，山西省开展专项检查对远月合约形成一定支撑。焦煤方面，国内煤矿继续复产，进口蒙古煤通关量迅速回升，整体来看焦煤供应有明显增量，需求端已抬升至高位，再加上濒临亏损的焦化厂大力压价，焦煤期现货价格短期承压。铁矿石方面，港口偏高库存下巴西发运有一定的下降迹象，钢厂库存处于低位且有复产补库预期支撑，期价整体仍是震荡偏强格局。Vale事件情绪释放后将回归基本面驱动，后期关注巴、澳发货速度及钢厂补库进度，以及VALE溃坝事件最终处理结果。铁合金方面，现货价格暂稳，风向标钢厂延后一周招标，现货商挺价心态浓厚，预计盘面偏弱震荡为主。

安全边际：限产不及预期，钢厂、焦化厂利润较高，部分品种贴水依然较大。

操作建议：黑色系节奏转换较快，趋势仍不流畅，观望或震荡思路操作，快进快出。

【有色金属】

伦锌库存继续流出1600吨，跌向历史新低，同时推高LME现货升水到60美元上方，但伦锌盘面走势压抑，三月期锌价小幅收阴在2867美元。沪锌周内领涨明显，整体持仓依然在70万手上方。多空逻辑上，多头紧抓低库存以及一季度精锌国内表观消费非常不足的状态，；而空头聚焦消费一般，且进入4、5月精锌供应环比会有加速回暖。合约矛盾主要集中在5月合约，目前高仓量下5月挤仓风险较大。市场的关键在于国内精锌进口量以及国外隐性库存背景。整体看，我们比较倾向5、7合约之间的正套交易，也建议继续持有远月空单。

受下游蓄电池交易淡季影响，沪铅交投重心缓慢下移到16755元/吨。市场基本面消息平淡，铅价可能下移交投区间到1.65-1.68万，观望为主。

周四铜价继续低位波动。当天美元继续走高未能打压铜价。周三秘鲁官方出面希望解决Las Bambas铜矿土著封锁交通的纷争。周二五矿资源表示可能会对销售合同宣布不可抗力。周四消息，中国大型冶炼厂将2019年第二季度最低TC/RC下调超20%，从第一季度的92下调至73美元，市场担心供应紧张。目前市场等待下周消费的明朗。技术上看，LME阻力为6400美元，等待市场明朗。

隔夜伦镍盘整运行，现货方面，LME镍库存昨日减少24到183102吨，贴水昨日扩大至贴91.5美元。昨日俄镍升水持稳，金川升水小幅抬升，现货市场交投清淡，临近月末市场仍多观望为主。高镍铁本周报价多围绕1030元附近运行，昨日太钢方面给出下月报价在990元，市场普遍认为该询盘价格较低，目前多观望为主，等待江苏地区部分钢厂新一轮镍铁报价情况。目前不锈钢市场延续疲态，高镍铁价格高位已逐渐松动。近两月国内镍铁进口量有明显回升，我们继续关注不锈钢厂利润率转负后对于国内高镍铁价格施压情况。短期镍价震荡偏弱运行，建议空单暂持。

周四夜盘铝价小反弹，”增值税行情“即将结束，去库已经开始放缓，从近期的现货升水看市场提前透支了未来的原料需求，预计后期去会保持较慢的速度，打压市场情绪，技术上也出现背离，建议继续持空。

【油脂油料】

驱动力：外盘美豆大跌后暂企稳。本周六凌晨0点将公布季度库存报告和首次种植意向报告。市场预估截至3月1日美豆库存26.83亿蒲，预计创历年新高，上年同期为21.09亿蒲。预估本年度大豆种植面积8617万英亩，2月论坛预估为8500万英亩。市场传闻中国采购了150万吨7月和8月船期的美豆。出口报告显示美豆净销售18万吨，预估50-80万吨。马棕油库存高企，且3月即将进入季节性增产周期，仍然处于弱势运行。昨日白盘受到个别企业取得进口菜籽GMO证书影响，菜籽类领跌市场，并带动其他品种下行。菜籽类仍处于政策及资金市，晚间商务部再次发声称暂停进口加拿大菜籽是正常检疫安全防范。夜盘棕榈油5月开盘触及跌停随后快速回升。预计短期菜籽类波动仍然较大，豆类油脂偏弱运行

操作建议：豆类油脂偏弱运行，关注本周六USDA报告及菜籽政策风险

安全边际：长期底部技术支撑。

【鸡蛋】

观点概述：近远月盘面继续修复，远月利多消息匮乏，多头保持谨慎。产区走货较快，库存依旧偏低，南方销区有小幅压货现象，清明假期备货对支撑现货，贸易商预期现货保持稳中小涨态势。

驱动因素：周四，全国鸡蛋价格继续上涨。北京销区领涨。河南、山东、辽宁、湖北等产区涨幅在5-15分/斤。南方销区到货较多，受清明节前备货的支撑，下跌概率不大。产区走货持续好转，淘鸡量见底，维持周内看涨预期。周四淘汰鸡市场继续小涨，全国均价突破4.60元/斤，涨4分/斤。适龄老鸡货源不足，下游需求和走货正常，下游对高价鸡接受程度不高。

05小幅高开后回落，市场放量下跌后，回归震荡整理，盘末空头获利离场。技术上，均线开始呈现粘合迹象，支撑与上方压力区间继续收窄，持仓量下降3,344手，总持仓量逼近10万手。09合约继续震荡整理，震荡区间下移10-15，多头对远月持谨慎态度，盘末多头介入，反向拉升。技术上，4070阻力仍未突破，关注下方4000支撑。持仓量上升1,690手。

安全边际：禽流感疫情爆发、环保政策限产。

操作建议：05观望，以日内单边交易为主，3430-3440支撑有效，多空博弈继续维持周内盘面震荡格局；09观望，蛋鸡开产在即，4月后供应压力与远期消费博弈，趋势尚不明朗。关注05-09反套，09-01正套持有。

【白糖】

隔夜美原糖探底回升收缩量阴线。市场持续陷入窄幅震荡格局，福四通预计巴西中南部19/20年度产糖2950万吨，同比增长11%。隔夜市场国际油价剧烈波动让市场原糖产量分歧拉大。亚洲产区进入收榨末期，产量仍有调整空间，由于印度糖厂大量提前收榨，总产量依旧存同比下降的可能。目前国际市场难以脱离震荡格局，但持续反弹的基础不存在，关注乙醇价格的进一步变化。国内市场方面，在消化了巴基斯坦进口问题后，市场陷入窄幅波动之中，各集团开始为春播做筹备，目前我们已获悉有6家糖业集团将收购价定在490元，糖企下榨季压力不减。由于许可证迟迟未发且进口倒挂，市场新增压力不大，关注4月之后的兑付压力，价格区间波动，出现反弹择机抛空。贸易商减持基差。单边头寸观望。

建议：观望

【棉花】

观点概述：ICE期棉价格震荡上行，郑棉CF1905合约维持弱势下跌。

驱动力：美农业部展望报告利多现货价格。最新周度出口销售报告中，截至3月21日当周，美国2018/19年度陆地棉出口净销售21.90万包，较前一周大幅增加75%，较四周均值增加79%；当周，美国2019/20年度陆地棉出口净销售17.56万包；当周，美国陆地棉出口装船量38万包，较前一周增加9%，较四周均值增加13%。截至3月27日，新疆棉花累计加工量514.2万吨，同比增加2.6%。本周郑棉期价向下继续磨底，现货销售端基差点价采购方询价较多，但成交情况一般，市场普遍认为商业库存数量较多，可选择资源丰富，利用基差扩大机会选择一些性价比较好的棉花资源小部分补充库存。

安全边际：国内到港进口棉价格大幅下行。

操作建议：郑棉暂时观望。持有郑棉跨月价差反套策略，持多ICE期棉。

【纸浆】

昨日，纸浆期货早盘迅速跳水，午盘续跌至5223元后低位盘整，收跌1.62%。现货方面，阔浆持续调价带动针浆价格下行，鹦鹉报盘5450-5500元，银星5450-5500元，针阔平水；受其影响，市场氛围偏空带动期价下跌。近期，青岛港纸浆库存环比下降6%，贸易商库存压力有所缓解。现货交易惨淡，刚需为主，现货企业观望意愿强，木桨去库节奏放缓。预计月初政策落地、阔浆止调，下游纸企陆续补库，浆价或有反弹机会：外盘调价影响5、6月木桨到港价，中长期支撑现货升水。

受现价下行影响，盘面短期振荡偏空，建议观望为主，中长期逢低做多。

【沥青】

观点概述：震荡偏弱。

驱动力：近期南方部分地区降雨天气增多，影响需求释放，北方道路施工较少，需求欠佳，且焦化需求及价格不如前期，另一方面，在沥青现货价格不断上涨之后，贸易商备货积极性下降，整体备货谨慎，大部分以消耗库存为主，短期沥青价格继续推涨动力不强，不过炼厂始终没有出现预期的累库，这对沥青现货价格是支撑。成本端，委内瑞拉电力问题依然让市场对该国石油生产产生一定的担忧，不过，从近期EFS走势来看，马瑞对WTI升水继续走扩的可能性不大，此外，当前点位原油有回调的迹象，在这种情况下沥青期货盘面或许会以贴水的姿态缓慢下行，因为贴水过大会带来盘面出现反复，即基差修复，因此如果贴水修复那么或许是更好的入场点。如果后面炼厂出现明显的累库，那么套利交易者可以尝试反套策略。

操作建议：沥青轻仓试空。

【PTA、MEG】

观点概述：PTA成本跌势放缓，装臵集中检修将开始；MEG高库存压力难缓解，价格偏弱。

驱动力：PTA加工费1200元/吨以上，生产利润较好，主要是成本走弱及PTA装臵检修导致4-5月货源有紧张预期。恒力PX装臵顺利投产，PX持续下跌，该环节利润继续压缩，成本端利空兑现，后期近月合约矛盾可能逐渐转向供需，远月依旧面临成本塌陷利空。

乙二醇利润偏差，CCF华东港口库存高位，CCF最新统计在135.7万吨附近，继续上升，MEG价格继续承压。长线看产能处于扩张期，乙二醇供应压力较大，维持偏空思路。但乙二醇价格偏低石脑油一体化利润略有修复，其他工艺亏损程度有所下降，成本支撑作用依旧存在。4月份进口及国内现货出货及化工大检查等因素短期利空。

操作建议：PTA近月供需面好，价格偏强震荡，远月表现偏弱；MEG短期下行风险有待进一步释放，短线持空。

【橡胶】

观点概述：区间震荡下沿线以下不追空，关注中美贸易磋商

驱动力：RU1905将进入交割月前一月，面临限仓要求，期现回归压力大增。中国天然橡胶主产区陆续开割，东南亚将由减产期过渡到增产期，供应面将逐渐改善。2月中国汽车产销量继续加速下滑，中国橡胶进口同比也继续下滑，意味着终端需求犹弱。上周中国全钢胎和半钢胎开工继续回升，中国已经出台促进汽车的消费措施，4月起下调增值税税率，大型车企纷纷下调售价，预计今年下游需求同比不会太差。全球主要央行先后政策宽松，国内外宏观政策环境较好，不过市场焦点开始转移至全球经济衰退的忧虑中。

安全边际：沪胶远月合约期货价格升水依然较高，20号胶上市预期。

操作建议：沪胶RU1905和1909合约距离11000-13000的震荡区间下沿线近在咫尺，建议投资者继续以区间震荡思路对待，11000一线以下不追空。

【塑料、聚丙烯】

观点概述：供应压力较大，去库速度放缓，需求缺乏提升空间。

驱动力：周四，两市平开下行，前期整理平台下沿技术压力明显，市场走弱。聚乙烯主力大区化销公司开单价基本稳定，受税改影响，部分商家低出下月开票资源，市场成交重心部分下移。聚丙烯石化库存下降，转移至中间环节，下游需求平淡，无明显好转迹象。

安全边际：关注前期整理平台下沿压力位，向上突破压力位则价格重返整理区间，否则继续下行寻底；

操作建议：观望。

【甲醇】

观点概述：基本面近期偏弱远期向好，甲醇短期有下行风险。

驱动力：甲醇港口库存下降，但压力未明显缓解。上周江苏化工厂爆炸事故引发化工行业大检查，涉及甲醇及下游化工厂，目前看可能对甲醇显利空，但近期甲醛价格因化工厂整顿大涨。市场焦点在于库存偏高的现状，但可流通货源量不大，在利多出现时可能令甲醇具有较大的价格弹性。4月份初，近期进行增值税操作的货将逐渐流向市场，可能会令基差再度走弱。但4月中下旬国内装置检修及进口量可能下滑等原因可能令甲醇库存压力缓解，中线依旧有反弹可能。

操作建议：短线有下行风险，短期空单可持有，或继续观望。

【原油】

操作建议：油价高位震荡，当前时点不建议操作，上游企业可分布建立战略性保值空单。

驱动力：特朗普再度表态反对偏高油价，全球经济预期依然欠佳，但OPEC减产带来的利好氛围延续，国际油价盘中大跌后收窄跌幅。WTI59.30跌0.18%;布伦特67.82跌0.02%。近期美原油库存去化良好，印证一季度平衡偏紧的供需格局。供应端关注两个时间窗口，一是5月初伊朗制裁豁免面临到期后的重新评估，2月伊朗原油出口137.73万桶/天，较去年12月低位67.09万桶/天有所恢复。考虑到美国对伊朗原油出口归零的政策目标依然坚决，新的豁免方案或取消未使用豁免权的希腊、意大利和台湾份额，削减日本和韩国豁免份额，保留中国、印度和土耳其豁免权限，基准预期总体豁免规模自目前的120万桶/天缩减至100万桶/天以内。二是依据美国对伊朗制裁豁免的最新策略，6月25日OPEC+将在维也纳会议上决定是否保留减产计划。IMF评估沙特19年财政盈亏平衡成本为77.9美元/桶，若美国不彻底取消制裁豁免，结合沙特追逐高油价修复外储的政策目标、俄罗斯出于LNG项目合作考虑对沙特的支持倾向，以及巴库会议上伊拉克、尼日利亚、哈萨克斯坦加入JMMC对减产协同的利好，年中会议大概率继续执行减产计划。行情判断上，原油市场供需偏强格局尚未转向，美国油品需求、炼化利润好于预期，上周CFD也价差一度转正，布伦特临近70整数关口存在调整诉求，但转空言之尚早。

安全边际：布伦特压力位关注68.3-70区间。

【动力煤】

操作建议：前期套保空单减持后可继续持有，当前点位不宜追空。

驱动力：上周动力煤港口平仓价跌幅放缓，期现货市场再次陷入盘整观望期。宏观预期经历了四季度过度悲观之后的适度修复后，总体偏中性：外围市场3月PMI初值依然惨淡，外贸海运费亦显示冲关影响淡化后出口需求低迷；从上市公司建筑业新订单来看，年内基建投资的对冲效应也不应过分期待。1-2月全社会用电量增速自18年的8.49%下移至4.5%，3月以来重点电同口径煤耗同比降1.89%，上周沿海电厂煤耗农历同比也仅录得微增。总体来看，电煤需求端乏善可陈。供应方面，截至3月25日榆林市在产煤矿53家，合计产能占比61.2%，复产速度有所加快，但全面复产或在4-5月才可实现。3月以来动力煤港口及电厂库存累计下降329万吨（2.64%），去库存速度和我们预期相符。由此来看，4月动力煤市场将步入内产环比改善、需求传统淡季的累库周期，且内陆电厂、沿海电厂、华东&华南&江内港口几个关键节点库存同比仍属高位，主动性补库存或难成气候。行情判断上，5月合约估值区间依然指向540-550；上周我们提示过3月下旬或为动力煤补库反弹时点，目前来看力度偏弱，关注4月6-30日大秦线检修能否诱发结构性补库行情。

安全边际：昨日收盘5月合约对内贸煤贴水5.38%,7月合约对内贸煤贴水6.24%。

【股指】

观点概述：风险偏好折返延续期，外围市场调整级别未放大，短期震荡观望为主

在风险偏好的折返期，昨日市场运行的承压仍为解除，上证指数收于3000点之下。隔夜美债收益率曲线倒挂有所收敛，以黄金为代表的避险资产有所回落，市场开始关注贸易谈判情况。对于中国市场而言，从资金驱动的视角来看，近期市场的降温更多有监管主动降温的色彩，叠加外围风险偏好的折返，造成了市场的震荡回调。短期风险偏好折返期下，市场承压格局尚难转变，但另一方面市场也在等待贸易谈判以及货币政策宽松的信号，因此短期仍以以震荡观望为主，等待信号的进一步明朗。

安全边际：外围市场短期基于基本面恶化波动，国内政策宽松与引入长期资金入市逻辑延续，短期调整幅度相对有限；

操作建议：市场在持续上行后，本周存在跟随外盘的调整转为阶段性震荡的诉求，短期以观望为主。

【国债】

观点概述：中美贸易谈判推进，风险偏好或受提振，关注月底PMI和假期央行操作。

驱动力：周四国债期货小幅上涨。3月28-29日，中美高官在华磋商，贸易谈判稳步推进，周末或有结果，或提振市场风险偏好。而国内三月PMI也将在周末公布，若表现尚好，或将和贸易谈判形成合力，推动国债明显调整。但欧美经济快速下行，内外货币维持宽松，故国债的支撑较强，调整空间亦有限。若国内三月PMI等经济数据意外地表现较差，货币政策或有降息等加码宽松的措施，这将推动国债创新高。关注周末谈判消息、PMI数据和清明假期央行操作，据此加减仓，谨慎者可今日逢高减多，等待风险落地后再加仓。

安全边际：政策宽松和低通胀环境下，经济仍有下行压力，10年期国债收益率3.2%或是较强支撑。

操作建议：长期持多，谨慎者可今日逢高减多。
来源：国投安信期货

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