金融期货

　　期指：周二市场冲高回落，尾盘在MSCI影响下各指数出现大幅拉升。截止收盘上证综指上涨0.61%，两市成交额进一步扩大至4995亿。市场结构方面，上证50上涨0.97 %，创业板指上涨0.89%。期指方面，IF1906上涨0.33%（基差-46.26，较周一扩大），IH1906上涨0.42%（基差-33.20，较周一扩大），IC1905下跌0.49%（基差-66.69，较周一扩大）。北上资金方面，沪股通净流入59.32亿，深股通净流入15.59亿。受“5月28日收盘后，MSCI第一阶段扩大纳入A股的决定将正式生效，中国大盘A股纳入因子将从5%增至10%”消息影响，尾盘北上资金净流入额一度超过110亿元，由此导致各大指数在尾盘出现集体拉升。据中金公司估算，纳入因子提升5%可能带来约200亿美元（约合人民币1375亿元）的增量资金，其中被动资金占比约20%，也就是说至少约40亿美元（折合人民币200亿至300亿元之间）将在5月底前后进入A股。由此可见，昨天买入的外资以被动配置型资金为主，随着MSCI靴子落地，后续外资将重新回归主动型掌握，因此短期美股和人民币汇率的影响依然不容忽视。操作上维持前期策略：单边三品种多单继续持有，跨品种继续多IC空IH，待上证综指回到5月箱体上沿附近时对上述仓位先行平仓，观察是否成功突破。但是如果指数未能延续涨势，反而出现上证综指2月25日缺口失守，则上述操作中单边多单止损、跨品种操作平仓，三品种全面开空，等待右侧拐点出现，但各大指数ETF定投可继续进行。

　　期债：周二债券市场情绪稍有缓和。早盘大行融出仍然较少，隔夜回购利率早盘冲高，随后央行开展15000亿OMO对冲当日到期量，10点后资金面才有缓解。国债期货全天高走，尾盘收阳，TF1909和T1909分别收于98.63和96.54，对应收益率3.28%（-2BP）和3.41%（-3BP），现券十年国开下行4BP。短期银行同业对于包商对公存款和同业负债的最后处置措施仍存担忧，而目前汇率和通胀预期仍然制约利率下行，不建议抄底，前期空单继续持有。曲线形态上，风险事件对银行同业间的资金融入融出冲击仍在，后续观察央行公开市场操作，不建议做陡曲线，关注一级市场同业存单发行情况和短端债券收益率变化。

　　黑色品种

　　螺纹/热卷（RB1910/HC1910)：现货方面，成交依旧不佳，投机情绪弱，价格普跌20~40元，唐山普方坯3620，螺纹广州4220、杭州4070、北京4000，热卷广州3960、上海4000、天津3920，杭州螺纹基差351、北京279，上海热卷基差331、天津251。螺纹盘面利润478，热卷盘面利润302。昨日全国范围内成交继续不佳，需求转弱迹象持续，本周库存有出现拐点的可能，盘面维持回调思路，但武安山西等地又有环保消息传出，尚无具体的措施出台，需关注风险，操作上空钢厂利润部分离场，底仓持有。

　　焦炭/焦煤（J1909/JM1909）：焦炭市场延续探涨情绪，但多以山西地区焦企提涨居多，河北及山东主流焦企仍在观望。钢厂焦炭库存变化不一，河北地区到货情况有所好转，但华东地区部分则出现回落，整体采购情绪仍较为稳定。焦煤市场需求旺盛，煤企无库存压力。进口焦煤方面，4月焦煤进口量同比去年有所增加，蒙煤通关情况稳定。焦炭上涨支撑下，焦煤现货仍有上涨空间。基差方面，港口准一现汇2170上下，仓单成本2299左右，与主力合约基差62，+22；河北厂库焦炭仓单基差-67；澳煤（新合约）港口仓单约在1572上下，与主力合约基差201，+30。焦炭环保政策仍未完全落地，调整空间暂时有限，同时焦炭继续向钢厂流入，库存结构发生变化，制约焦炭向上空间。

　　郑煤（ZC1909）：现货市场继续走弱，产地价格下调范围扩大，拉煤车辆有减少，销售情况较前期转差，港口市场处于成交低迷状态，贸易商出货较困难，价格维持跌势，下游高库存采购不积极，六大电库存可用天数接近一个月，需求依旧疲软无起色，基本面弱势状况进一步显现，短期市场大概率继续走低。盘面操作上，可维持逢高空策略，注意控制好仓位。

　　铁矿（I1909）：现货：日照PB粉报770减4，金布巴粉61%报753。Mysteel62%报105.5，月均98.23。块矿溢价0.3315，球团65%溢价23.55。

　　期货：PB粉61.5%对09基差93稳，金布巴61%基差94增4。

　　逻辑:昨日铁矿开始调整，成交一般，中品澳矿略有调整，但卡粉价格上涨。巴西粉的高库存伴随着巴西发货新低即将得到彻底/缓解，澳洲三大矿山发货则已恢复。昨日pb粉和卡粉价差拉升16元，多卡粉空掉期可继续持有。

　　锰硅（SM1909）：河钢公布6月份首轮询盘价7500元/吨，较5月下调100元/吨。采购量31990吨。盘面积极拉涨，工厂报盘不一，心态不稳，还需等待钢招落地。北方硅锰6517#主流报盘多集中在7250-7300元/吨左右，现金含税出厂加工块。锰矿方面：港口锰矿部分资源倒挂，价格弱势走低未改。天津港Mn46%澳块主流成交53元/吨度,Mn37%南非块主流成交价46元/吨度 。SM1909合约北方地区基差10元每吨左右，天津仓库卖交割利润-60元每吨左右。策略方面：09合约增仓放量上行。虽鉴于现货市场盼涨，但钢招落地仍未指明方向，故暂观望为宜。

　　硅铁（SF1909）：市场等待河钢6月招标落地，下游观望浓厚。内蒙大厂在近期主动降价寻求积极出货后，市场报盘暂持稳。现货方面，内蒙大厂报价调整为5500元/吨出厂左右。宁夏地区小厂72硅铁报盘多集中在5600元每吨承兑出厂左右。宁夏地区1909合约基差-110元/吨左右，天津仓库卖交割利润60元/吨左右。策略方面：09合约减仓震荡上行，空头打压减弱。鉴于市场等待钢招以及基差水平结构。暂观望。

　　有色金属

　　沪铜（CU1907）：美元指数反弹，铜价偏弱整理。时间接近月底中美谈判期限，双方仍在僵持中，宏观方面暂无最新消息。产业上，国内TC直逼60美元/吨，铜矿紧张的状况在持续。七月一日起废六类铜限制进口，同样加剧供给端收紧预期。国内在日期前加大进口，4月废铜进口量环比大涨70%。国内目前正值冶炼厂检修季，局部现货出现紧张，旺季下全球铜库存去化加快，基本面给铜价以支撑。但铜价在当前整体仍受宏观因素支配，在贸易争端这个主要因素解决之前，很难有确定性改善。中短期依旧保持铜价艰难寻底的思路，长期操作在近日价格的低位做多。

　　沪铝（AL1907）：昨日沪铝价格窄幅震荡收盘于14295元/吨，伦铝价格冲高后回落收盘于1803美元/吨。现货市场方面，上海现货成交价开始集中在14270-14290元/吨之间，价格较上周五回落50元/吨附近，对当月升水10~20元/吨，广东地区成交价格集中在14370-14390元/吨，粤沪价差维持在100元/吨，价格下滑使得市场成交冷清。氧化铝价格虽继续上涨动力不足，但电解铝消费尚未见到转淡的迹象，多单可继续持有。

　　沪铅（PB1907）：沪铅价格收再生铅企业复产以及电池企业因亏损停产消息影响铅价继续下滑收盘于16035元/吨，伦铅价格收盘于1813美元/吨。现货市场方面，上海市场南方、沐沦铅16215-16235元/吨，对1906合约升水80-100元/吨报价，期盘接连下挫，持货商低价惜售，部分小幅上调报价升水，但蓄电池市场需求低迷，蓄企避险情绪上升，散单市场成交较昨日转弱。终端消费尚未见起色，短期可场外观望，等待消费旺季的确认。

　　沪锌（ZN1907）：昨日沪锌主力出现反弹，收盘20665元/吨，涨幅1.5%。现货方面，现货锌市场报价0#锌在21050-21200元/吨之间，1#锌在21000-21150吨之间。对比沪期锌1906合约0#锌贴水10至升水140元，1#锌贴水60至升水90元，沪期锌1907合约0#锌升水380至530元，1#锌升水330至480元。　消息面，前日甘肃厂坝有色金属有限责任公司成州锌冶炼厂发生一起二氧化硫逸出事故。经过初步调查，事故原因为厂坝公司成州锌冶炼厂二氧化硫风机突然跳闸，导致二氧化硫逸出。发生事故的企业为白银有色集团下属的锌冶炼加工企业。目前国内锌锭产量在稳步回升，加之海外低库存效应减弱，预计未来内外锌锭供给将较为乐观，但国内外现货升水一直维持一个较高水平或对价格构成支撑，由于前期利空因素基本释放完毕，建议前期空单暂时止盈，同时关注宏观因素影响。

　　沪镍（NI1907）：日内镍价窄幅震荡，整日沪镍主力合约1907跌幅0.19%。现货市场，绝对价格较高，下游继续选择观望，个别刚需客户仅少量的按需拿货，贸易商以出货为主。产业方面，国内外NPI投产节奏较快；纯镍进口盈利窗口时关时闭；不锈钢市场仍未走出低迷，周内不锈钢挺价，库存继续飙升。隔夜镍价回吐受印尼暴乱影响拉升的幅度，回归基本面，预计镍价继续弱势震荡概率较大，建议投资者持续关注中美贸易关系进展以及不锈钢库存变动情况。

　　农产品

　　棉花/棉纱(CF1909/CY2001)：最近国外美盘的矛盾在天气和政策，美国中南部地区种植同比明显偏慢，而国内需求端的矛盾还没有解决，争议较大，需求端的弱势在7月前仍将持续；印棉借助日上市量明显少于去年和选举后极有可能继续提高MSP旧棉价格坚挺，19年季风同比有所推迟。内弱外强局面继续，国外对国内形成支撑，ICE12月合约65有销售和产业支撑。策略：9-1反套继续持有，单边01合约前期多单继续持有，14200-14300一线止盈；关注ICE7-12反套。

　　鸡蛋（JD1909）：鸡蛋现货价格继续回落，内销接受能力有限，销区对高价鸡蛋比较抵触，端午备货结束，梅雨季节越来越近，蔬菜价格快速回落等原因鸡蛋短期回调概率加大，但华北地区蛋鸡出现流感，短期对产蛋率有所影响。淘鸡价格持续高位，市场接受能力有限，817种转商加多，所以短期供应压力会加大。非洲猪瘟替代效应发酵。操作：盘面多头强势，回避做空。

　　红枣（CJ1912）:沧州市场:下游贸易商采购不多，行情略显疲软。有些生产商着急出货，有低价出售的迹象，但整体来看，价格变动不明显，还是以质论价成交为主，走货缓慢；

　　郑州市场:货源比较充足，拿货客商偏少，普遍挑拣便宜货源采购，好货价格相对高，走货不快，交易冷淡；

　　新疆市场:农户剩余货源不多，贸易商多采购便宜货为主，货主要集中在贸易商手中，已经入库，交易冷淡。

　　“好想你”基差报价:新疆地区提货价格为CJ1912+300元/吨；河南和河北地区提货价格为CJ1912+900元

　　/吨。

　　昨日盘面各合约均有所回落，逼近跌停，但下方有支撑，基本面影响甚微，所以操作上，以观望为主或短线操作。

　　苹果（AP1910）：盘面继续跌势，多头资金大逃亡，观望等待机会或逢高短空。

　　白糖（SR1909）：隔夜美糖震荡走高，7月报收11.79分，雷亚尔小幅走高，巴西政策基本达成协议，印度领导人连任，基本面变化不大，巴西5月上半月产量不高，但年度产量将增加，且会抵消印度减产，国际糖市长期供需是否平衡趋势不明朗，短期库存和出口压力大依然是市场主要担忧，低位弱势整理中，12美分压力还未有效突破。

　　郑糖：昨日盘面远月价格修复较多，近月波动不大，9月收于4950点，1月收于4900点，夜盘小幅走高，基差缩小，昨日9-1价差由99缩减至50，主力9月多空都有增加，1月空头略减，多头略增，现货报价稳中有降成交清淡，短期现货价格虽然稳定为主，但销量比较清淡，报价是否挺得住要看近半个月价格能否维持不继续大幅走低，长周期来看，熊牛过度阶段，今年依旧艰难筑底等待风险因素的消化。

　　操作上，广西和云南等地降雨较多，局部地区有暴雨，关注天气影响的进展，产区现货价格能否坚守得住是行情能否持稳的关键。价格低位，中短期具备投资价值，可以配套看跌期权保护。长期看仍为见到趋势性行情来临的动机。

　　能源化工

　　原油（SC1907）：科威特表示担心美中贸易争端对全球经济的影响，石油需求增长仍存在不确定性，而美国页岩油产量仍在增加。这种不确定的前景使得欧佩克及其减产同盟难以明确今年下半年石油供应计划。石油生产国是否会在6月后延长当前的减产协议还为时过早。微观来看，三大基准原油月差近日并未跟随绝对价格下跌，现货基差依旧坚挺，实货市场表现强势。中期来看，平衡表按照未来伊朗原油出口下降50-60万桶/日，沙特增产60-70万桶/日，其他国家增产30万桶/日计算，二、三季度油市供应缺口仍在100万桶/日的水平。即使平衡表出现一定误差，但我们相信油市未来供应紧缺必然会客观出现。我们认为在当前原油价格水平之下，沙特等国缺乏退出减产和增加出口的动力。我们预计未来三个月布伦特和WTI原油价格将上涨至80美元/桶和72美元/桶。若不考虑宏观风险因素，原油价格下行空间有限，关注中美贸易谈判进展，以及伊朗、委内瑞拉局势。

　　燃料油（FU1909）：上周新加坡燃料油市场企稳走强，贴水、月差、裂解价差不同幅度反弹；根据IES最新数据，新加坡渣油库存在5月22日当周录得2246.5万桶，较前一周去库130.5万桶，降幅5.5%，已经连续两周录得下滑，重新回到5年均值水平左右。贸易商称，6月份预计仅有150万至200万吨来自欧美的套利船货抵达新加坡， 5月份这个数字大概在300万至350万吨，1到4月份期间从西方接收的船货量约为400万吨/月。根据船期和价差数据显示，东西套利窗口仍处于关闭状态，虽然5月新加坡燃料油出口环比减少超70万吨，新加坡本地燃料油消费量也表现不佳，但6月西方套利船货大幅减少，6月中东消费旺季出口也可能减少，6月新加坡表需同比减少13%以上，大概率将处于去库存状态。关注需求和船货情况。策略上建议多FU1909空SC1907。

　　甲醇（MA1909）：CFR中国265-288美元/吨，0；华东太仓2330-2350，-10；华南2420-2430，+5；山东2250-2350，+10；河南2150-2200，0；内蒙2030-2050，+10；陕西2030-2150，-10；甲醇1909合约收盘价2445，+2；华东国产基差-115，九一价差-48。受烯烃投产及甲醇装置检修预期影响，甲醇近月合约短期走强，下方关注进口及内地成本支撑，上方关注前高压力，短期估值偏低，驱动偏强，中期看高库存以及供过于求格局仍未转变。策略：短线逢低可轻仓试多，关注2400一线支撑；九一反套中期滚动操作。

　　PVC（V1909）：5型电石料华东本地价6850，-10；华南6925，-40；华北6820，-50。华北电石2945；乙烯法华东7075，0；1909收6825，+45，基差25。PVC继续站稳6800。检修季下厂家不断降价，偏空格局增强。电石持续下行，PVC 现货从成本端估值偏高，进出口看估值高 ；检修集中期，库存下滑缓慢，需求较弱。随检修结束，驱动向下。风险点仍在于PVC供应增速低，而本身PVC上游较集中，话语权也较高，相对于其他化工品，PVC仍适合多头配置。策略：V1909空单持有，6800附近减仓，6850以上逢高再加空；卖套保为主；九一正套减仓，150以下再入场，如果价差到250附近，考虑反套，走现货基差逻辑。

　　橡胶（RU1909）：混合胶新货11900，+100，全乳胶11575，+175，3#烟片13300，+200，越南3L 12000，+150。沪胶1909收11955，+95，混合基差-55，2001收12925，+145，九一价差-970，+5。产区方面，版纳近期降雨仍减少，且部分胶树落叶等已经得到伤害，需一定的时间才能恢复。混合胶通关事件传出要加强检验，下半年或讨论降低关税，如果属实，那么短期混合胶供应难以改变，利多现货，在此消息影响下盘面触底反弹。目前浅色胶去库力度有待考证，盘面仍未走出独立行情，跟随消息变化，风险大，沪胶多单止盈，现货端持有全乳胶及越南3L，抛混合胶对冲。

　　纸浆（SP1909）：现货价格下调。山东银星4875，-50，北木5550，0，乌针布针4950，0，金鱼鹦鹉4825，-50。外盘6月银星船货650。SP1906收4960，+12，1909收4900，+2，银星基差-25，六九价差60，-4。近期需求仍不佳，生活纸价格不断下调，厂家库存压力大，文化纸略好，有价格调涨预期，但尚难以带动浆价上行，短期现货价格或持稳。6 月银星外盘报价 650 美元折人民币在 4950 元左右，乌针 6 月报价预计将会更低（折人民币或达到 4600 元），且人民币价格不断下降，那么盘面的卖出抛压会更大，上方 4900 附近仍有压力，本周可能继续下行。而一旦盘面跌至 4600 附近，我们预期浆厂在短期内将不会再度下调船货价格，对近 2-3 个月的价格形成支撑，此时可介入一波反弹行情，在此之前不建议介入抄底，以买现货抛盘面操作为主。

　　塑料/PP（L1909/PP1909）:LLDPE石化定价无变动，中石化华北8050；中油华北8000；华北市场价8000，-50；神华竞拍7800成交好；CFR中国955；乙烯CFR东北亚1020；1909合约收7890，+125，油化工基差110，煤化工基差-90。

　　PP石化定价无变动，中石化华东8550；中油华东8600；华东市场价8400；神华竞拍8370成交8成；CFR中国1080；丙烯CFR中国900；1909合约收8281，+88，油化工基差269，煤化工基差89。

　　聚乙烯现货定价部分下调，煤化工基差开始升水。交易矛盾：中期看09合约，经过主动去库后价格已经贴近产业成本，且新料与回料价差也缩小，可根据支撑位（7500-7300）考虑逢低分批建多；短期看：1.月底继续去库为主，国内压力缓解；2.随着外盘跌价，非标进口利润环比上周扩大；3.需求处于季节性淡季，管材行业后期也逐渐转弱；4.从线性价格看：外盘均价＞国内现货＞09合约＞01合约＞回料价格，整体看做多有一定的安全边际，操作上中线7500附近及以下分批建多，目标位8000-8100，滚动操作，跨期9-1正套部分止盈。

　　聚丙烯现货定价暂稳，基差贴水幅度缩小。交易矛盾：中期看09合约，主要变化看国内现实库存与预期投产，价格运行区间在进口成本——粉料之间，即9100-7800±200，与聚乙烯相比现实偏强（暂无进口压力），预期偏弱（国内投产增量多）；短期看：1. 进口空间关闭，出口空间关闭，即外盘对短期供需影响不大；2.上方压力在进口（9000），下方支撑粉料（7800）与生产成本（7500-7300），盘面贴水现货100左右，矛盾不明显，操作上多空安全边际都不够，大概率会跟随商品氛围。操作上暂时观望，跨期9-1正套持有，300以上择机平仓，跨品种L-PP中线做多价差持有。

　　PTA&MEG（TA1909/EG1909）：PTA：期货震荡，现货市场商谈气氛一般，成交基差偏强。日内PTA现货成交价上涨，5月货源成交在1909升水200-230附近有成交，主流成交区间在5640-5655附近。供应方面较为充足（晟达开车），边际增量较小，后续福海创450万吨计划7月初检修20天，短期终端脉冲式补货（由于聚酯降价促销以及终端原料库存不高，目前普遍补货7-10天左右），短期需求有支撑。但持续性还是要看订单情况，据了解订单并没有大幅改善，因此向上持续驱动难以形成。但期货价格下跌后对于多头有一定吸引力，但大幅做多仍需等待驱动出现。MEG：期货弱势，下午MEG内盘重心窄幅震荡，商谈4290-4300元/吨，下午几单4295-4310元/吨成交。供应方面前期检修/延长检修装置在5月底6月初集中重启，华鲁6月降负荷至5成，南亚36W6月底重启，72W6.10-6.30检修，国内6月供应环比增加，进口货货有所缩减，总体5月去库，6月供给环比有所增加。同时，需求端的利空亦拖累MEG。大方向上依然是逢高沽空，短期供应边际改善以及绝对价格低位（除天然气外各工艺都亏损），交易所限仓，空头止盈等因素价格或小幅反弹，但预计反弹空间有限，除非供需格局改变。当前4300价格或是底部中值位置（部分影响供给），磨底过程仍将持续。策略：PTA绝对价格有吸引力，但仍缺乏驱动，短期终端脉冲补货，单边短期或将出现小幅反弹，中线逢高做空，关注5550压力。原油价格不变的情况下9月合约5000以下具有一定的价值。

　　多原油空PTA长线持有。

　　MEG短期反弹，但空间有限，关注4450一线压力，中线维持逢高沽空观点，磨底仍将持续，继续关注9-1反套机会，持有，新仓关注-100以下入场机会。
来源：一德期货