中银国际早报-20190320

股指期货：

3月19日，股指期货三大主力合约小幅涨跌互现。IF主力合约IF1904收于3836.0点，跌0.45%；IH主力合约IH1904收于2812.6点，跌0.64%；IC主力合约IC1904收于5487.4点，涨0.17%。

股票现货市场方面，上证综指、深证成指、沪深300指数、上证50指数、中证500指数和创业板指数分别跌0.18%、跌0.04%、跌0.46%、跌0.65%、涨0.38%和涨0.11%。

按照申万一级行业指数口径，今日涨幅前三的行业分别为计算机（1.95%）、综合（1.75%）和国防军工（1.55%）。

当日要闻：     

北京时间19日早间消息 英国《太阳报》援引未具名政府消息来源报导指出，英国首相特蕾莎-梅正在草拟发给欧洲理事会主席图斯克的信函，正式请求把脱欧时间延后9到12个月。

3月19日央行公告，“2019年3月19日，人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。”

当日，无逆回购到期。实际净投放500亿元。

3月19日，人民币汇率在盘中波动幅度较小。在岸人民币盘中目前运行在6.715左右。

分析与展望：

科创板的市场预期再次开始主导市场情绪和资金交易行为。

预计，未来影响市场的核心因素将逐步转变为经济基本面数据和企业业绩，资金交易行为仍然会产生较大的影响。

预计在公布宏观经济数据和企业业绩的时点，市场将面临一定的回调压力。

当然，目前反弹已经构成趋势，核心影响因素是国内外的政策放松。在震荡、回调后，市场的反弹、震荡趋势仍然有望持续一段时间。

受目前重大事件和因素的影响，机构投资者之间的投资理念差异进一步明显放大。这种差异放大，将导致不同投资品种之间的大量换手交易和估值体系重构。

除此之外，现在国际范围内经常发生意外的重大事件（如此次的中美贸易谈判等），投资者情绪的波动也异常剧烈，极容易受突发重大事件的刺激出现大幅波动。

建议投资者采取市场中性的阿尔法策略。持有各类优质股票，包括那些可以明确证明自身投资价值的创新类、成长类股票和优秀的消费类股票，空沪深300指数期货，获取稳健的绝对投资收益。

国债期货：

十年期主力合约T1906收于97.385，跌0.16%；五年期主力合约TF1906收于99.265，跌0.10%；二年期主力合约TS1906收于100.155，持平昨日。国债期货周二低开后冲高震荡，但午后行情不断跳水，最终全天以五、十年期主力合约普跌收盘。流动性方面，央行公告称，2019年3月19日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。当日没有到期量，净投放500亿元，央行连续三日开展逆回购操作。SHIBOR多数期限上升，其中十四天期上升较多。周二跨季资金相对紧俏，税期影响之后跨季资金担忧隐现。本周一的MLF到期量没有被续做，符合央行1月降准时的一季度到期MLF不再续做的表述。此外，再叠加税期之后的资金面紧张期，使得短期资金一度偏紧，央行如约重启公开市场操作进行对冲。虽然央行近三日连续净投放，但从整体来看对冲量未能消除市场忧虑，国债收益率午后走高。

PTA/乙二醇：

昨日现货市场上聚酯产业链相对稳定，价格变化不大。涤丝市场主流产销维持在40-80%。涤短市场主流产销在20-60%。

乙二醇：

近几日乙二醇期现价格几乎维持平水，期价相对疲软。然而在目前高库存压制和供应充裕的基本面情况下，我们认为contango结构的改变较难，因此未来期货价格相对现货价格应当走强。短时间看受到减税和PTA利空信息的联动影响，但利空消化后期价依然有反弹向上的可能。3月14日华东乙二醇库存共计110.2万吨，较3月7日减少0.7万吨。乙二醇库存依然在相对偏高的水平，不过继续累库速度得到明显缓解。然而需求完全恢复的情况下，库存依然未出现明显下滑。因此，在当前供需结构中想要进入去库状态难度较大。由于乙二醇基本面疲软，价格偏低，其各路线利润依然微薄。因此成本支撑依然存在。另外最大的利好依然是来源于下游需求的恢复。然而不管是国内还是国外的供应均有增加的预期。整体来看，我们依然预期3月份相对2月份均价重心或有所上移，但是幅度不大。策略上，单边投机可考虑根据现货价格走势做多基差。警惕原油价格变化风险。观点供参考。

PTA：

恒力一号线因水洗短停3-4天，影响2万吨左右的量。近期PX新产能释放的消息频频传出，除了目前试产状态良好的恒力炼化以外，福海创另一套80万吨/年PX装置于2019年3月17日正式重启。中石化海南炼化二期100万吨/年PX新装置计划今年6月份投产。因此，未来PX供应大幅增加的预期基本落地，然而真正对市场产生影响预计将仍然出现在5月，即将更多在远月合约上有所反应。从PTA自身基本面来看，上周开工率维持在较高水平，随着后期恒力石化及嘉兴石化装置存检修情况，PTA开工率或小幅走跌。短时间看3月依然存在供需改善，恒力石化和嘉兴石化集中检修在3月下旬，届时对供应将产生一定的影响。另外，目前终端服装市场和下游产业恢复状况良好，需求提升，预计3月整体较2月基本面均有好转。当前虽然PX价格也有小幅下滑，但仍在偏高价位，PTA加工价差低位。因此短时间看成本支撑尚存。上周社会库存大幅下滑，进入去库状态，待利空消化后，近月合约依然有望走出反弹趋势。近两日或有更多恒力石化投产消息，紧密跟踪其动态及市场变化。主力合约上关注60日均线能否支撑以及5日均线压制。警惕原油价格变化的风险。 

燃料油：

3月19日新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格436.93美元/吨，跌2.51美元/吨，到岸贴水为16美元/吨。由于大量船货将在3月下半月运抵，加上需求低迷，新加坡380CST高硫燃料油现金价差跌至11个月低位。除供应充足外，船用油需求低迷也导致市场疲软。周五新加坡380CST船用油码头货相对380MOPS的升水在1.31美元/吨，而2月均值为3.50美元/吨。整体来看，新加坡高硫燃料油市场未见走强迹象。预计4月运抵的套利船货将少于3月，但也并未能为市场信心提供支撑。在新加坡市场疲软的基本面和大部分化工品走跌的影响下，燃料油期货价格下跌。虽然近日原油走势偏强，但化工板块相对较弱，与化工整体疲软的基本面有关。我们依然认为未来燃料油将延续相对原油走弱的趋势。观点供参考。

沥青：

天气方面，19日至22日，受冷暖空气共同影响，黄淮、江淮、江南、华南、西南地区东部等地将有中到大雨、局地暴雨，部分地区将伴有短时强降水、雷暴大风和冰雹等强对流天气。20至21日，华北中南部有小到中雨，华北北部、东北地区中南部等地的部分地区有小雨转小到中雪或雨夹雪，局地大雪。今日沥青现货市场局部续涨，继周初中石化及部分中石油炼厂调涨100-150元/吨后，今日山东地区多数地炼价格上调50-200元/吨，市场成交重心上移，但由于终端工程多数尚未开启，新增订单寡淡。华北地区重交沥青参考价至3350-3450元/吨之间，地炼基本正常生产，下游需求平淡。华南地区中石化重交沥青参考价至3400-3650元/吨之间，区内降雨减弱，炼厂库存偏低，下游多刚需。地区成交价格汇总：西北地区3700-4200元/吨；山东地区3400-3550元/吨；东北地区至3400-3600元/吨；华东地区3450-3600元/吨。炼厂低库存高成本情况下挺价心理明显，对沥青后市预期良好。但目前多数工程处于基层施工期，对沥青需求尚不能放量，高价下后期炼厂或有所累库。沥青期货主力合约受到现货价格支撑走势偏强，未来仍有望维持。夜盘国际原油价格走弱，沥青主力合约上方3470附近压力明显，夜盘高位回落，关注10日均线支撑力度，警惕原油价格走势变化的风险。

甲醇：

昨日甲醇价格继续明显下跌，环比减少49元并回落至2462元/吨。至夜盘时，甲醇出现小幅高开并回升到2471元/吨。目前甲醇期货主力合约跌幅较超预期，连续5日的下跌使得其到达2019年震荡上行以来的最低阻力位，特别是在昨日塑料产品基本止跌的情况下还能继续下滑，证明市场前一段时间积攒的积极情绪受到了显著影响。此前普遍认为3月中下旬开始，甲醇高开工及高库存将显著缓解，但目前数据来看并不支持。虽然目前甲醇价格企稳止跌，利空情绪基本消化完毕，后市基本面发展仍难以预料。在这种情况下，如果库存及开工数据仍旧不佳，甲醇价格或将持续阴跌，而如果数据端出现明显利好，甲醇价格不排除显著反弹的可能，建议暂时保持观望态度。

LLDPE/PP/PVC：

从走势上来看，昨日三种塑料产品期货价格均低开高走，LLDPE、PP及PVC分别环比下跌20、17及35元，跌势基本停止。其中，PVC供需关系明显差于其它两种塑料，且今年的春检力度预计明显弱于往年，现货价格也一直低迷。目前其期价基本处于近年低点，但仍不排除进一步震荡下行的可能性。PP价格走势于LLDPE较为相似，二者供需关系均有起色。虽然LLDPE需求端支撑更好，但价格走势明显较PP偏弱，主要原因可能是低价外盘货源的影响导致市场对其信心不足，不过从中长期的角度来看，PP明显供给端承压更为明显。PP及LLDPE都有价格反弹的可能，但也不排除持续底部震荡的情况，建议暂时保持观望。

天然橡胶：

周二华东全乳胶现货11550元/吨，美金胶船货小涨, 胶水51泰铢/kg, 杯胶40.5泰铢/kg。目前国内云南，海南产区已全面停割，3月东南亚主产区天然橡胶产量偏紧状态。3 个国家同意出口削减 24 万吨天然橡胶。周二天然橡胶仓单增加1270至427880吨。青岛保税区内外有超50万吨的库存，云南当地库存20万吨。国内高库存依然是压制行情的主要矛盾。

下游轮胎厂陆续开工，上周轮胎开工率回升至62%。现货市场询盘积极性提升。但买盘挂单价格偏低，实际成交改善不足。下游工厂采买节奏平缓，维持刚需补货。多家汽车厂商实施汽车下乡优惠补贴。国内资金利率低位，但传出监管层给股市降温的消息及信贷资金流入股市的消息，市场避险情绪上升。橡胶主力合约总持仓为资金流入。价格打破12000关键位，均线空头排列，趋势向下，上周五已到我们第一目标位11830。价格会做调整，操作策略上建议背靠12120做空，第二目标位11240。跨期正套持有，目标平水。观点供参考。

原油：

3月19日（周二），虽然减产行动依然为油价提供支撑，但市场在美国库存报告公布前保持谨慎。
纽约商品期货交易所WTI 4月原油期货合约收盘下跌0.06美元，至59.03美元/桶，跌幅0.10%。
洲际交易所布伦特5月原油期货合约收盘上涨0.07美元，至67.61美元/桶，涨幅0.10%。
上海能源交易中心5月原油期货合约昨夜收盘下跌2.2元，至453.3元/桶，跌幅0.48%。
3月19日，中美贸易谈判的不确定因素依然令油价反弹空间遭受抑制。外媒报道称，中美两国领导人会谈不太会在本月举行，最早也要等到4月初，这次会谈被外界寄希望于达成最终的贸易协定。此外，全球经济放缓迹象正在加重，恐拖累原油需求面表现。
3月18日，沙特能源部长法利赫周末接受采访时表示，原油市场重归均衡进程还远未结束，认为原油市场并不应该存在供应过剩的情况。同时其指出今年上半年油市无法实现平衡，但预计在5月前原油库存将减少。其还称，不会令原油在2019年下半年处于无指引状态。这令市场更加相信，减产行动将会延长至今年年底，从而为油价提供有效支撑。法利赫还暗示到，OPEC+的减产规模有可能会高于120万桶/日，其指出目前只有一个成员国每个月都超额完成减产任务，即沙特本身，但他认为沙特不会一直独自承担这样的重任。这似乎意味着俄罗斯等国也必须附上更大的责任，而俄罗斯能源部长对此也做出了积极的反应，但表示由于冬季季节性因素暂时很难过早地调低产量。

纸浆：

周二山东地区针叶浆价格平稳，银星5650元/吨，凯利普5750元/吨，乌针5600元/吨，阔叶浆鹦鹉5600元/吨。基本面上来看，目前仍属文化用纸消费旺季。多家纸厂节后纷纷上调价格，涉及各纸种，最高上调 200 元/吨。截止2月末国内三大港口木浆库存接近185万吨，再创新高。截止1月欧洲港口库存量较12月上升4%至233,161吨，为连续第5个月上升。目前国内外价差为盈利缩小，俄罗斯伊利姆上4月合同价，针叶浆上调20美元/吨，阔叶浆上调30美元/吨，国内现货将受到提振。周二废纸价格上调 100 元/吨。国内资金利率低位，但传出监管层给股市降温的消息及信贷资金流入股市的消息，市场避险情绪上升。期现价差扩大至-204，现货坚挺。纸浆期货达到5684高点位置后开始下跌，均线空头排列，趋势向下，已到我们做空的第一目标位5380。昨日资金流出。操作建议继续依托13日均线5450做空，第二目标位5200。跨期价差-90。观点供参考。

铜锌铝：

LME铜收涨26美元，涨幅0.4%，LME铝收涨15美元，涨幅0.81%，LME锌收涨41美元，涨幅1.48%。市场预期美联储在本周会议采取鸽派立场，令美元承压。智利矿业部长Baldo Prokurica周二称，智利国营铜业公司(Codelco)旗下一座冶炼厂重启时间将较此前预期要延长。智利Sierra Gorda铜矿工人本周可能举行罢工，因此前资方在合同磋商中给出的最新条件被拒。全球最大铝生产商之一挪威海德鲁司周二表示，公司遭遇网络攻击，部分生产受到影响。公司关闭一些金属挤压厂，同时其位于挪威、卡塔尔及巴西的大型冶炼厂转向人工操作。美国经济数据下滑，美联储暂缓缩表可能提升，美元震荡下跌。短期精矿供应减少，下游开工逐渐回升，市场受增值税变动影响震荡加大，建议多单轻仓持有，关注消费回升的时机。

螺纹钢:

多地个人房贷利率下调,批贷流程明显加快.基建投资加力提速.唐山进入重污染天气二级应急响应。基本面来看.本周高炉开工率环比继续下滑,日均铁水产量环比下降,贸易商库存和钢厂库存环比下降4.92%,整体库存降率快于2018年同期,但市场认为远期供增需弱,钢价继续震荡蓄势。现货市场销量增加明显,价格上涨,昨日唐山钢坯价格上涨10元于3540元/吨。

铁矿石：

普氏跌0.85至86.95，港口现货以稳为主，个别港口跌5-10元，唐山钢坯涨10至3540，下游钢价多数上涨，部分涨幅达70。钢厂开工受限产及检修影响继续收缩，但盈利情况未明显变动，建材钢厂成品库存降幅扩大。早前淡水河谷尾矿坝事故及其后续影响令供应出现收缩，同时上周五淡水河谷公告其一1280万吨/年产能矿山被法院要求停产，或令矿价再度冲高。鉴于下游钢市相对偏弱，建议暂持观望。

棉花：

因对中美贸易磋商前景乐观，隔夜美棉价小幅收涨，盘中主力5月合约一度升至三个月高位。国内郑棉继续在箱体15000-15500元/吨之间震荡。2月商业库存继续下降，去化速度加快，现货价格稳中小涨，低价外棉成交较好，下游开工恢复正常，因中美贸易缓和，下游订单增加，但并未加大原料采购。操作上，回调买入为主。观点供参考。

白糖：

郑糖持续在五千上方一线震荡，现货方面维持稳中有涨，且外糖上涨支撑。受4月降税提振，现货销售仍将受到提振，但3月广西有兑付蔗款压力，且盘面小幅升水吸引套保盘，这将压制郑棉反弹空间。操作上，区间对待，不追涨，背靠五千可买入。观点供参考。

豆粕:

美国农业部长潘杜(Sonny Perdue)说，作为两国贸易协议的一部分，中国可能会将其对美国农产品的购买量增加至多两倍。这将与北京提出的每年额外购买300亿美元美国农产品的建议相吻合。因南美大豆压榨利润较好，中国油厂持续买入，加上美豆到港，后续大豆到港量逐步增加，3月份预报到港106船671.1万吨，4月份最新预估850万吨。

而非洲猪瘟疫情并没有得到控制，养猪户补栏积极性较低，生猪存栏大幅降至低点，据农业农村部最新数据显示，2019年2月生猪存栏环比减少5.4%，同比减少16.6%。能繁母猪存栏环比减少5%，同比减少19.1%。生猪存栏大降使得国内豆粕需求不及往年，利空豆粕市场，豆粕持续拉升之后或出现短线回调整理。但豆粕与杂粕价差过小使得饲料厂增加豆粕用量，菜粕在水产料中的配比降低到5%-8%，据悉南方一些水产饲料生产企业甚至都已经开始弃用菜粕，棉粕和花生粕需求也不少被豆粕替代，这弥补了非洲猪瘟导致的豆粕需求减量。3月以来豆粕成交持续放量，且近两周周度压榨量降至150万吨低位，也将缓解豆粕库存压力，油厂挺价意愿增强，豆粕现货暂也表现抗跌。目前有最新消息称中美元首会晤可能推迟到6月份，而不是4月底，增加了中美贸易战的不确定性。但达成协议概率依旧很大，如果中美达成一致，中加关系也有望缓解，而非洲猪瘟疫情所带来的粕类整体需求下降已成定局，预计中长线豆粕走势仍难乐观。

豆油：

因压榨利润良好令中国持续买入南美大豆，预计4月份大豆到港量将达850万吨，进口油脂也有陆续买船，而食用油需求淡季背景下豆油库存逐渐累增，国内豆油商业库存总量138.14万吨，较前一周增幅为1.55%，较上个月同期增幅为5.43%。除此之外，棕榈油进口利润可观也促使国内进口商不断订船，且多为4月船期棕榈油，本网预计4月棕榈油进口量达42万吨，油脂基本面欠佳，这令豆油行情继续承压。但猪瘟对豆粕影响难消，买油卖粕套利交易继续支持油脂行情，短线国内豆油现货行情暂难有大的涨跌，大概率将继续频繁震荡。

美豆：

周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，因为春播耽搁或促使农户将玉米耕地改种大豆。截至收盘，大豆期货下跌0.25美分到1.75美分不等，其中5月期约收低1.75美分，报收904美分/蒲式耳；7月期约收低1.75美分，报收917.50美分/蒲式耳；11月期约收低0.75美分，报收938.25美分/蒲式耳。整体来看，周二农产品市场交投不振，呈现牛皮振荡态势。美国天气多雨，已经造成内布拉斯加州、衣阿华州、堪萨斯州和密苏里州发生洪涝灾害。这些地区的农户可能重新考虑播种计划，可能将玉米耕地改种大豆。 美国农业部长Sonny Perdue称，美国与中国的谈判非常有活力。未来五年中国从美国采购的农产品数量将比2017年增加三倍。交易商仍在等待美国与中国的贸易谈判消息。盘后，美国一位政府官员称，美国贸易代表Robert Lighthizer和财政部长Steven Mnuchin计划下周访问中国，与中国副总理刘鹤进行新一轮的贸易谈判。一家私营机构发布南美大豆产量预测数据，维持巴西大豆产量预测数据不变，仍为1.135亿吨。阿根廷大豆产量预测数据同样不变，仍为5400万吨。