【综合晨报】第三次脱欧协议投票被排除 沙特强调减产路径

股指期货

两市融资余额减少26.78亿元

昨日市场继续沉浸在增值税降低所带来的利好推动作用下。由此来看，由于当前的市场风险偏好依然处于相对高位，利好推动效应的维持时间相对较长。

外汇期货

英议长排除短期脱欧协议第三次投票可能

英国下议会议长表态拒绝政府短期内重新提交退欧协议动案，这表明议会对于目前的退欧协议非常不满，协议的边际修补短期内再次提交的可能非常小，目前政府的压力较大。

国债期货

央行金融稳定局：坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战

央行金融稳定局再次强调重点推动国有企业去杠杆，防止居民杠杆率过快上升。这意味着从政策的层面看居民杠杆率还存在进一步上升的可能，只是速度较前期放缓。

能源化工

沙特能源大臣：沙特未受到来自美国的任何压力

供应端的强力收缩对油价是个强有力的支撑。未来变量主要来自供给出现中断的国家会不会正常化抑或是进一步恶化。利比亚目前已经产出正常化。委内瑞拉和伊朗短期难以解决。

能源化工

3月16日当周华东及华南库存继续增加

据卓创资讯统计，上周华东及华南库存继续增加，环比增2.08%，同比增12.47%。目前PVC的库存持续累积，表明当前需求确实偏弱。

黑色金属

硅锰现货成交放缓 期货继续走跌

前期库存转移至交割库，1905硅铁合约将再度面临巨量仓单的压力，随着交割日的临近，期价大概率会转为贴水。目前看盘面已在走交割逻辑，硅铁仍有回调压力。

1、金融要闻及点评

1.1、股指期货（中证500/上证50/沪深300）

两市融资余额减少26.78亿元（来源：华尔街见闻）

截至3月15日，上交所融资余额报5349.28亿元，较前一交易日减少9.41亿元；深交所融资余额报3423.92亿元，减少17.37亿元；两市合计8773.2亿元，减少26.78亿元。

上交所网站已可公开查询科创板企业申报信息（来源：科创见闻）

科创见闻讯，上交所网站已经设置了科创板股票发行上市审核专区，  相关通知、企业申报信息、上市委会议安排等皆可通过这一公开渠道查询。

北向资金净流入40亿元，为连续三个交易日净流入（来源：华尔街见闻）

截至15:01，沪股通每日额度520亿元剩余483.81亿元，占比93.0%。

截至15:01，深股通每日额度520亿元剩余516.22亿元，占比99.3%。

东方通信：控股股东拟减持不超过2%股份（来源：华尔街见闻）

东方通信在本轮A股上涨潮中表现尤其突出。18日周一，东方通信再度涨停，报收33.08元，和去年10月的价格相比，已经上涨了近十倍。

点评：昨日市场继续沉浸在增值税降低所带来的利好推动作用下。在现货板块方面，利润对增值税降低较为敏感的行业板块表现相对偏强。由此来看，由于当前的市场风险偏好依然处于相对高位，融资买入占市场总成交量例比例继续保持在9%以上，利好推动效应将维持相对较长的时间。然而一旦期指涨幅过大，调整压力仍不可忽略。

投资建议：一旦市场对资金流入预期放缓，期指将迎来较大的回调压力。但当前的市场风险偏好是否会受到较大打击仍需观察。

1.2、国债期货（10年期国债/5年期国债）

央行金融稳定局：坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战（来源：Wind）

央行金融稳定局：重点推动国有企业去杠杆，防止居民杠杆率过快上升，坚决遏制地方政府隐性债务增量，有序化解存量，加大银行不良资产处置力度，有序处置信用债违约风险；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，切实防范跨境资本异常流动风险，加强对股市、债市、汇市的实时监测，阻断跨市场、跨区域、跨境风险传染，防范金融市场异常波动和共振；继续有序处置重点金融控股集团风险。

2月份债券市场共发行各类债券2.4万亿元（来源：Wind）

2月份，债券市场共发行各类债券2.4万亿元；银行间货币市场成交共计63.2万亿元，同比增长26.21%，环比下降29.59%；银行间债券市场现券成交10.9万亿元，日均成交6382.6亿元，同比增长103.08%，环比下降6.04%。

副总理：因城施策稳妥实施房地产市场平稳发展长效机制（来源：Wind）

副总理：要坚持一城一策、因城施策，稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案试点，做好实施过程中的评估和跟踪；要紧紧围绕稳地价、稳房价、稳预期的调控目标，夯实城市主体责任，落实好省级政府监控和指导责任，坚决防范化解房地产市场风险；加快建设以大数据为基础的全国房地产市场监测系统，为分析研判房地产市场形势和开展有效调控提供技术支撑。

农发行增发两期金融债需求尚可（来源：Wind）

农发行增发两期金融债需求尚可，农发行增发3年期金融债中标利率3.2185%，全场倍数2.31，边际倍数1.11；增发5年期中标利率3.5332%，全场倍数2.33，边际倍数1.95。

点评：前两个新增社融规模较去年同期增加1万亿，社融下滑得到了遏制。但是如果未来社融持续高增长，杠杆率可能上升较快。央行金融稳定局再次强调重点推动国有企业去杠杆，防止居民杠杆率过快上升，坚决遏制地方政府隐性债务增量。这意味着从政策的层面看居民杠杆率还存在进一步上升的可能，只是速度较前期放缓。过去的经验表明，居民杠杆率的上升的前提是贷款利率的降低。在保持房地产相对稳定的条件下，居民贷款利率或继续下行。

投资建议：国内经济下行压力还在逐渐增加，央行降准降息的可能性上升。而全球经济增长下行风险持续加大，中美贸易谈判还有一定的不确定性，国内股市波动幅度增加。这些都对国债期货形成利多。建议做多国债期货。

1.3、外汇期货（美元指数）

英议长排除短期脱欧协议第三次投票可能（来源：Bloomberg）

最新消息称，英国下议院议长John Bercow警告称，梅政府不能重新向议会提交上周已经投过票的脱欧协议文本。目前消息称，梅政府有意发起第三次甚至是第四次“有意义投票”的动议。

杜德利：预计美联储2019年年稍晚将重新收紧货币政策。（来源：Bloomberg）

前美联储“第三把手”、前美国纽约联储主席杜德利：预计美联储2019年年稍晚将重新收紧货币政策。

美国3月NAHB房产市场指数略低于预期（来源：Bloomberg）

美国3月NAHB房产市场指数62，略低于预期63

点评：英国下议会议长表态拒绝政府短期内重新提交退欧协议动案，这表明议会对于目前的退欧协议非常不满，协议的边际修补短期内再次提交的可能非常小，目前政府的压力较大。可以看出内阁对于和欧盟妥协后的退欧协议的态度，关键问题就是边境，而我们此前的分析提到这个问题短期内很难解决。

杜德利表态美联储稍晚将收紧货币政策，这可以被看做是美联储的一次试探性的表态，我们需要关注美联储态度上的边际变化。

投资建议：美元指数短期震荡。

2、商品要闻及点评

2.1、贵金属（黄金）

美国3月房地产指数略微不及预期（来源：NAHB  ）

美国3月NAHB房产市场指数 62，预期  63，前值 62。

黄金ETF持有量延续流入趋势（来源：Bloomberg  ）

3月18日，全球最大黄金ETF–SPDR黄金信托持仓当前为779.27吨，较上周五（3月15日）增加1.07%。

英国议长排除脱欧协议第三次投票可能（来源：Bloomberg ）

英国下议院议长John  Bercow警告称，梅政府不能重新向议会提交上周已经投过票的脱欧协议文本。

点评：昨日全美地产经纪商协会公布的3月房地产指数持平前值，略微不及预期，虽然一季度新屋开工有所回升，但综合数据显示房地产市场走弱的趋势没有实质性扭转。在美联储3月利率会议落地前，即将公布的重要数据较少，但市场颇不宁静，金价波动加大，一方面是英国本周需要确定下来延迟脱欧期限，另一方面也聚焦于特朗普边境修墙与民主党间的矛盾，金价短期走势震荡。

投资建议：美联储利率会议落地前，金价震荡，行情不易突破。本周国际黄金现货价格运行区间1290-1320美元/盎司，沪金主力合约283-288元/克。

2.2、黑色金属（焦炭/焦煤/动力煤）

邯郸冶金焦第二轮提降开启 近期或将落地（来源：Mysteel）

18日焦炭市场稳中偏弱，河北下游钢厂仍有下调意向，个别提出第二轮下调100元/吨，但因焦化厂利润处于低位，焦煤采购成本偏高，焦企抵触情绪较强，暂未有焦企接受，焦钢仍在博弈中。山东主流钢厂到货情况良好，库存属于中高位水平。目前山东地区港口焦炭库存已达到历史高位，受降价行情影响港口贸易商出货积极性提升，但下游钢厂焦炭库存充足，需求情况一般，短期贸易商降库存空间有限。

介休地区煤矿全部停产（来源：Mysteel）

近期受山西晋中地区某煤矿事故影响，介休地区煤矿目前已全部停产接受安全检查，具体复产时间未定，部分洗煤厂以消耗剩余库存为主；晋中其余地区煤矿生产略受影响，煤矿也出现小幅减产现象。由于煤矿事故以高硫动力煤为止，实际对焦煤生产影响暂时不大，个别以介休为主要采购地的下游客户会稍受影响，整体供应方面暂时无明显缩减。

拉运需求有限 调出持续回落（来源：秦皇岛煤炭网）

3月12日至3月18日 铁路发运稳定，环渤海港口煤炭合计调进量延续上行走势，合计调出量继续走低且不及调进量，总场存震荡上行。截至3月18日，秦港库存602万吨；曹妃甸港区存煤764.9万吨；京唐港区存煤544.7万吨。随着下游采暖季错峰生产结束，工业用电增加支撑电煤消耗，周内沿海六大集团主要电厂耗煤量小幅增至66万吨附近，库存顺势回落，可用天数24天。

蒙古矿业公司2018年原煤产量同比增30.3%（来源：中国煤炭资源网）

3月17日，蒙古矿业公司公布年度运营报告显示，2018年，蒙古国矿业公司原煤产量为1090万吨，较2017年的830万吨增长30.3%。蒙古矿业公司是蒙古国优质炼焦煤生产商和出口商。该公司年报显示，2018年，蒙古矿业公司共洗选原煤1000万吨，较2017年的800万吨增长25%。去年，该公司炼焦精煤产量为480万吨，较2017年的410万吨增长17%。  

点评：焦炭现货市场仍呈现供给略微过剩的状态，钢厂在偏高库存的情况下控制到货，并将继续向上游施加调价压力。而港口库存同样处于高位，贸易商也有加快出货的压力。预计近期现货市场依然偏弱。山西介休煤矿事故对于供给的实际影响相对有限，但短期焦煤现货价格也还难以见到明显的回落，对焦炭仍有成本支撑的预期。预计短期内，焦炭仍在产业链中偏弱运行，但期价相对震荡，预计基差将会呈阶段性收窄的格局。

投资建议：双焦期价短期震荡，焦煤期价仍强于焦炭。

2.3、黑色金属（硅铁/锰硅）

硅锰现货成交放缓 期货继续走跌（来源：铁合金在线）

周初硅锰现货市场高价报盘较为稳定，但继续走高动力稍缓，合金厂有透露近期下游询货采购节奏有所放缓，主因前期订单基本已经完成，4月钢招还未开启，整个市场观望情绪增浓。目前硅锰6517南北方价格趋同在7700元/吨一线较为集中，合金厂出于无货状态下有更高报价，但整体成交保持在7600-7700元/吨区间。低价货源较为难寻，但持续冲高仍有阻力。

周初硅铁市场坚挺运行（来源：铁合金在线）

周初硅铁市场报价主要集中在72#5800-5900元/吨，工厂报价仍旧坚挺，市场成交尚可，大多数工厂目前现货偏紧，月下旬时期，市场观望钢招出价。月下旬时期，近期硅铁若无明显外部刺激，预计市场将维持稳定坚挺运行，等待4月钢招出价。就目前的市场情况而言，预计4月钢招将在3月基础上有所上调，涨幅约在200-250元/吨上下。

外盘支撑 锰矿市场可期？（来源：铁合金在线）

截止上周为止锰矿矿山巨头4月对华锰矿报价基本已经出台定论，其中UMK以及康密劳价格小幅上调，其余矿山则报出平盘出台。下游合金产能产量未见减少，反有继续增长的趋势 是锰矿期货价格继续上调的主要支撑。  而在锰矿期货上涨的势头下，锰矿现货却难跟涨，天津港价格上周反而有多走弱，主要因宁夏地区停产消息影响的现货需求暂时减弱。静待宁夏地区合金企业停产状况的明朗，锰矿市场上周进入观望状态。

点评：昨日硅铁期价出现大幅回调，符合我们的预期。前期库存转移至交割库，1905硅铁合约将再度面临巨量仓单的压力，随着交割日的临近，期价大概率会转为贴水。尽管离最终交割日还有两个月的时间，但目前交易所公布的仓单量已接近历史最高水平，届时仓单的解禁释放将会导致硅铁价格持续一蹶不振。目前看盘面已在走交割逻辑，硅铁仍有回调压力。

投资建议：多锰硅空硅铁套利暂时止盈，短期以沽空为主。

2.4、黑色金属（热轧卷板/螺纹钢/铁矿石）

2月份我国钢筋产量为1778.4万吨，环比增10.9%（来源：西本新干线）

2019年2月，我国钢筋产量为1778.4万吨，月环比增加174.8万吨，增幅为10.90%，同比增幅19.32%；1-2月累计钢筋产量为3382万吨，同比增加241.3万吨，同比增幅7.68%。2019年2月，我国线材（盘条）产量为1206.9万吨，月环比增加127.4万吨，增幅为11.80%，同比增幅9.64%。1-2月累计产量为2286.4万吨，同比增加214.2万吨，同比增幅10.34%。

巴西S11D铁矿2019年前两个月出口增长68%（来源：自然资源部网站）

据BNAmericas网站报道，巴西外贸部门的统计数据显示，2019年前两个月，淡水河谷公司的S11D卡拉加斯铁矿出口量为1210万吨，较去年同期的720万吨增长68.1%。出口额为5.74亿美元，较去年同期的3.45亿美元增长66.4%。S11D铁矿2018年出口量为5940万吨，出口额28.7亿美元。该矿2016年12月投产，2017年1月份正式出口了2.65万吨的铁矿石。

FMG CEO：中国对高品位铁矿的需求难以持续（来源：财新网）

中国钢铁行业正在经历下行周期，钢铁企业对高品位铁矿石的需求难以持续。全球第四大铁矿石巨头FMG的CEO 伊丽莎白·盖恩斯近日接受财新记者专访时表示。她进一步解释，跟前两年的高利润相比，现在中国钢铁行业正在逐步回到长期平均利润水平，并预测未来中国粗钢年产量增速在3%-4%。这家成立于2003年的铁矿石巨头，以低品位铁矿石打开市场，产品品位集中在56%-58%之间。

点评：增值税税率下调对钢市参与者心理的影响偏于短期，主导钢矿价格走势的关键在于钢材供需关系。目前来看，虽然钢材供给处于高位，而且同比增速不低，但钢材市场成交量呈趋势上行态势且形势好于去年同期，需求持续释放能够支撑钢价在高位稳中有升。在当前阶段，需求持续释放，钢材库存预期向下，钢材期现价格亦步亦趋，基差继续维持在低位波动。在此背景下，除了供给收缩预期的刺激之外，矿价走高的真正动能来自于稳步好转的钢材市场。

投资建议：钢矿期价短期内将维持震荡偏强格局。我们预计I1905、RB1905和HC1905短期分别在650元/吨、3850元/吨和3750元/吨附近运行。建材的需求释放爆发力强于板材，可适当参与多螺空卷套利，但应警惕后市预期突变的风险。鉴于钢市向好，矿石补库预期升温，推荐多矿空钢套利。

2.5、有色金属（铜）

KGHM无意出售Sierra Gorda铜矿（来源：SMM）

波兰矿业公司KGHM首席执行官周五表示，该公司不打算出售其在智利的Sierra Gorda铜矿项目。Marcin Chludzinski还表示，国有控股的KGHM目前不会进一步减记海外资产。KGHM是全球最大的铜矿商之一。该公司本月稍早宣布，正扭转Sierra Gorda的部分减值损失。

绿松石山资源2018年收入同比增长逾250%（来源：SMM）

绿松石山资源（Turquoise  Hill Resources）公布，受蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜金矿黄金产量和销售增长的推动，该公司2018年收入为3.943亿美元，较2017年的1.109亿美元增长255.4%。2018年，该公司黄金产量同比飙升150%，至28.5万盎司；铜产量为15.91万吨，同比增长1.1%。

“家电下乡”迎政策红利，渠道商联手品牌加速布局（来源：SMM）

日前，京东与美的集团签订合作协议，双方将在供应链、渠道下沉等方面进行合作。今年十部门联合推出促进家电消费等相关政策以来，渠道商和家电品牌通过多种方式加速渠道布局。相关调研显示，超过半数的消费者对家电补贴持积极态度。多省市在《方案》公布后也纷纷出台政策。目前，北京已率先启动新一轮为期三年的节能减排促消费政策，浙江、湖南、等省在研究中。

点评：家电下乡的政策预期，令厂商继续向渠道铺货，这是3月份空调排产显著回升的主要原因，不过后期如果终端销售发力有限，渠道库存将面临继续累高的风险，最终反过来抑制空调生产，受此影响，短期铜管需求或显著回升，但后期风险不容忽视。但从终端需求整体来看，由于电网需求相对乏力，汽车等行业对铜的需求萎缩，国内铜需求季节性修复仍迟迟未出现，这将给库存累积造成压力。

投资建议：国内空调排产显著回升，铜管需求短期或受到提振，不过其他行业对铜的需求整体偏弱，国内铜需求季节性修复仍迟迟未出现，这将给库存累积造成压力。宏观角度，整体偏乐观的情绪尚未转向，这将继续对铜价形成支撑。我们认为宏观短期对铜价影响的权重更大，铜价周内或震荡为主，建议投资者波段操作。

2.6、有色金属（铝）

广西华昇项目氧化铝焙烧炉与蒸发站工程同时开工（来源：SMM）

3月18日上午，广西华昇新材料有限公司200万吨氧化铝项目焙烧炉、蒸发站工程举行开工仪式。自热电站烟囱项目土方开挖拉开广西华昇主体项目开工序幕后，分解分级、原矿堆场网架工程也相继开工，此次新项目是之前两次工程项目之后进行的另外两大主体工程项目。

下游表现畏高 铝锭去库受阻（来源：世铝网）

3月18日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区31.2万吨，无锡地区62.3万吨，杭州地区13.7万吨，巩义地区14.7万吨，南海地区41.5万吨，天津5.6万吨，临沂3.1万吨，重庆3.4万吨，消费地铝锭库存合计175.5万吨，比上周四增加0.1万吨，广东地区仍然贡献主要增量。

3月11日-3月17日五地铝锭出库12.21万吨（来源：SMM）

SMM统计，3月11日-3月17日五地铝锭出库情况：重庆0.71万吨，佛山2.75万吨，无锡4.27万吨，常州0.61万吨，巩义3.86万吨，五地合计12.21万吨，周比下滑1.43万吨。

点评：昨日公布铝锭库存数量，环比上周四基本持平，尽管下游消费有所好转，但最近现货价格处于高位，下游畏高拿货意愿较低，铝锭去库速度受到影响。氧化铝现货价格整体平稳，市场成交消息较少，价格延续低迷走势。北方地区多数企业存在价格倒挂现象。受成本及环保因素影响，氧化铝企业开始传出一定的减产消息。

投资建议：消费逐步复苏，但成本有下移风险，建议采取谨慎的逢低买入操作策略。

2.7、有色金属（锌）

内蒙古锡林郭勒盟“2·23”重大事故有11人被检方批捕（来源：新华社）

内蒙古自治区西乌珠穆沁旗人民检察院日前依法以涉嫌重大责任事故罪对锡林郭勒盟“2·23”重大事故11名犯罪嫌疑人批准逮捕。目前，案件正在进一步办理中。

本周初三地锌社会库存较上周五小降至22.86万吨（来源：SMM）

昨日三地锌社会库存22.86万吨，较上周五下降1800吨，较上周一增加6500吨，库存录得下降，主由上海贡献。

锌矿商新星公司暂缓支付债券票息（来源：SHMET）

新星公司试图与债权人及其最大的股东托克进行谈判，达成重组协议，避免破产，于上周末推迟债券票息支付。该公司原本上周五需要就8.5亿欧元的债务支付3160万欧元的利息，但它决定行使30天的宽限期。

点评：银漫矿业事故导致锡林郭勒盟地区矿上被全部关停，预计3月底检查完毕后可以重启，内蒙其他地区矿山如赤峰和紫金都满负荷开工，生产未受影响。由于郭勒盟地区锌矿产量较小，所以对该地区的停产检查并未对市场矿的供给造成太大影响。另一方面目前新星公司还在谈判，根据我们了解，该公司目前在正常购矿，冶炼并未受到公司债务影响有所减产。

投资建议：减税消息落地后，各月价差将回归基本面，伴随三地库存的减少，以及始终无法突破的冶炼瓶颈问题，我们认为锌价有上行支撑，建议投资者短线可逢低做多。中长线投资者可先观望，等待4月初减税正式施行后再行布局多单。

2.8、有色金属（镍）

金川印尼第一台高镍铁生产线预计4月初烘炉（来源：上海金属网）

据市场消息，印尼金川WP项目第一台高镍铁生产线预计在4月初烘炉，5月初正式投料。

金源新材一期废旧电池回收项目预计9月投产（来源：上海金属网）

湖南金源新材料循环利用有限公司打造的10万吨废旧锂离子动力电池拆解综合回收项目一期预计于今年9月投产，具备每年拆解回收5万吨废旧电池的产能，每年可年产5000吨三元前驱体、1.5万吨硫酸钴、1.2万吨硫酸镍、硫酸锰以及7200吨碳酸锂产品。

南方某不锈钢厂本周暂未出高镍铁价格（来源：SMM）

据SMM调研了解，本周南方某不锈钢厂暂停高镍生铁采购，上周采购价格为1060元/镍点，因镍价和不锈钢价格双降，钢厂持观望态度。

北美不锈钢提高不锈钢单轧板和冷拉棒价格（来源：上海金属网）

阿赛里诺克斯旗下的美国北美不锈钢公司（NAS）前不久宣布，自3月1日发货起，上调不锈钢单轧板（PMP）和冷拉剥皮棒的价格。

点评：镍价由强转弱之后，钢厂对原料的态度发生显著转变，一方面是前期补库已经足够支撑短期生产，另一方面，钢厂在利润承压的阶段，意图打压原料获得利润支撑。中游与下游的博弈短期白热化，但镍铁整体偏紧的局面要被打破，需要供给继续释放，或者钢厂出现减停产，但这两者理论上都需要时间积累。镍市短期供需偏紧与中期供需趋松的矛盾加剧，镍价短期震荡恐将加剧。

投资建议：镍市短期供需偏紧与中期供需趋松的矛盾加剧，镍价短期震荡恐将加剧。建议投资者观望为主。中期来看，镍市基本面转弱可能性较大，不过我们认为在宏观预期转向，以及镍铁供给突破瓶颈，或不锈钢厂减停产进一步发酵之前，我们认为镍价向下大幅下行的空间暂不会打开。

2.9、能源化工（PVC）

3月16日当周华东及华南库存继续增加（来源：卓创资讯）

上周国内PVC市场交投僵持，终端采购积极性不佳，市场气氛偏弱，库存周转较慢。市场到货稳定，库存继续增加。数据显示，截至3月15日，华东及华南市场样本仓库库存环比增2.08%，同比增12.47%。

泰山盐化PVC价格下调（来源：卓创资讯）

泰山盐化10万吨PVC装置8-9成，出货一般，价格下调30元/吨，5型料出厂报6430元/吨承兑，实单可谈。

3月18日现货PVC大幅下跌（来源：卓创资讯）

今日国内PVC市场价格走低，受4月1日增值税下调和社会库存继续走高等消息影响，PVC期货大幅下跌，现货气氛一般，贸易商积极出货，报价下调，部分套保货源价格较低，整体交投一般。

点评：据卓创资讯统计，上周华东及华南库存继续增加，环比增2.08%，同比增12.47%。目前PVC的库存持续累积，表明当前需求确实偏弱。原因可能有三点。一是：赶出口带来的需求透支。这在地板上尤为明显。二是:短期的需求干扰，如天气，两会，招工等。三是：需求整体的下滑。一二两点的影响都偏短期。因此今年累库时间过长表明需求整体确实存在下滑的情况。不过整体上我们还是倾向于19年需求能维持一个低速的正增长。

投资建议：今年累库时间过长表明需求整体确实存在下滑的情况。不过整体上我们还是倾向于19年需求能维持一个低速的正增长，直接崩掉的概率较小。毕竟政府的刺激政策在不断的出台和落地。而供应低增长则是确定性的事件。因此我们仍然维持19年PVC供需基本平衡的判断。18年PVC的年度均价大致在6700-6800,19年即便偏低，但应该也能维持在6500-6600。因此我们继续推荐投资者逢低买入09，逐步布局长线的多单。

2.10、能源化工（原油期货）

沙特能源大臣：沙特未受到来自美国的任何压力（来源：Bloomberg）

沙特能源大臣Al-Falih：沙特未受到来自美国的任何压力。油市处于供过于求的状态。在看到制裁的影响前，OPEC不会改变路径。只要库存在上升，我们将维持当前路径。4月份作出延长减产的决定为时尚早，可能的延长减产决定将在6月份做出。

沙特能源大臣：对减产执行率超100%维持4个月有信心（来源：Bloomberg）

沙特能源大臣法利赫：石油减产执行2月得到改善，但仍然参差不齐。对三月减产执行率超100%有信心，对减产执行率超100%维持4个月有信心。需要在减产结束前，解决库存供过于求的问题。未来两周内将宣布OPEC+部长级监督委员会会议召开时间。OPEC+还需要几个月将过剩库存耗尽。今年上半年油市无法实现平衡。我们希望从现在到5月库存降低。阿曼自愿退出了OPEC+产油国部长级监督委员会。

1-2月汽油和柴油产量增速分化（来源：统计局）

统计局：1至2月液化石油气产量643.3万吨，同比增长7.1%。1至2月汽油产量2380万吨，同比增长5.3%。1至2月柴油产量2765万吨，同比下降4.2%。1至2月燃油产量354.5万吨，同比增长2%。1至2月煤油产量796万吨，同比增长6.2%。

JODI：沙特1月原油产量减少40万桶/日（来源：JODI）

联合石油数据库JODI数据显示，沙特1月原油产量减少40万桶/日至1024.3万桶/日。

沙特1月原油出口量减少43.3万桶/日至725.4万桶/日。沙特1月原油库存减少454.2万桶至2.00834亿桶。

DPR报告预计美国4月原油产量增长8.5万桶/日（来源：EIA）

美国能源信息署（EIA）：预计美国4月份页岩油产出将增长8.5万桶/日，至859万桶/日。

点评：油价周一继续上涨，Brent对WTI价差进一步收窄。沙特强调当前的减产政策不会受到来自美国的政治压力，而且是不达目的不肯罢休。供应端的强力收缩对油价是个强有力的支撑。未来变量主要来自供给出现中断的国家会不会正常化抑或是进一步恶化。利比亚目前已经产出正常化。委内瑞拉和伊朗短期难以解决。EIA在短期能源展望中开始下调产量增速，但是最新的DPR报告中仍然预计产量继续上升，美国供应增速需持续观注。

投资建议：短期建议观望

2.11、能源化工（PTA）

福化第二条PX装置升温重启（来源：CCFEI）

华南一大厂福化第二套PX装置近日升温重启，周末已出合格品，涉及产能80万，现负荷提升中。

恒力PX新装置试车（来源：卓创资讯）

恒力大连石化有限公司位于长兴岛的PX装置共计年产能450万吨，3月15日第一套重整装置已顺利开车，芳烃设备已具备开车条件，其中225万吨/年生产线预计将于3月25日产出PX。

2月PX进口减少6.3万吨（来源：CCFEI）

2019年2月我国PX进口142.1万，较上月减少6.3万，进口报关单价为1052美元/吨；MEG进口70.1万吨，较上月减少30.9万吨，进口报关单价为652美元/吨。我国PTA进口（含QTA）5.7万吨，总量比上月增加0.02万；出口7.5万，比上一月增加1.64万。

点评：周一PTA期价跌幅较大，现货报价升水继续走扩，PTA下跌主要是对成本端趋弱的反应，周末恒力装置试车，加上福化第二条PX装置升温重启，PX供应增长预期出现进一步增强，PX 5月和6月货源价格出现明显下滑，对PTA期价形成较大拖累，短期需要继续密切关注PX新装置试车情况，PTA成本端短期预计将进一步下移。

投资建议：短期成本端或进一步趋弱，预计TA短期偏弱运行。

2.12、能源化工（PP/LLDPE）

3月15日当周PE库存环比下降0.8%（来源：卓创资讯）

3月15日国内PE库存环比3月8日下降0.8%，其中上游生产企业PE库存环比下降3.1%，PE港口库存环比增加2.8%，贸易企业PE库存环比下降0.7%。

PP现货价格受压跟跌（来源：卓创资讯）

3月18日国内PP现货市场弱势下调，幅度在50-100元/吨不等。受税点下调影响，期货深度下滑，对现货拖累较为明显，贸易商多主动让利促成交，现货市场价格出现普跌。下游及终端后市恐跌心态严重，询盘及实盘气氛不佳，偶有小单刚需成交。华东市场拉丝主流价格在8650-8700元/吨。

3月15日当周PP库存环比上升3.6%（来源：卓创资讯）

3月15日国内PP库存环比3月8日上升3.63%，其中上游生产企业PE库存环比上升3.19%，港口PP库存环比上升5.50%，贸易企业PP库存环比上升5.64%。

点评：最近3个交易日期货价格的大跌主要由增值税下调落地所驱动，由于下游工厂增量订单不足，加之对于需求预期偏悲观，因此下游工厂短期会以消耗原料库存为主。近期下游工厂采购意愿低将导致聚烯烃社会库存继续在中上游累积，这将增加高库存问题化解的难度。综合来看，节后需求回暖不及预期引发的高库存压力将继续对价格形成拖累。

投资建议：单边操作上，建议继续持有空单，LLDPE与PP期货主力合约的中期目标价分别为7900元/吨与8000元/吨。此外，考虑到增值税下调的扰动影响以及高库存问题短期进一步升级的风险，预计期货市场近月合约抛压更大，建议投资者关注买远抛近反套操作。

2.13、软商品（棉花）

南疆机采棉滞销 棉价稳字当头（来源：中国棉花网）

截至3月中旬，疆内监管库“双28/双29/双30”皮棉报价整体较春节前上涨200-300元/吨，但低马值、高杂质或断裂比强度低于26.5CN/tex皮棉报价与节前持平或只试探性调涨50-100元/吨，看货、签约非常疲软。今年南疆机采棉销售成为整个新疆棉市场的洼地，阿克苏、喀什等轧花厂普遍反映出货进度缓慢，不仅慢于北疆机采棉，而且也慢于南疆手摘棉。

印度棉大量到港 贸易商加紧销售（来源：中国棉花网）

截至3月15日青岛港库存仍将在23-25万吨，因为我国企业1-2月份签约的进口订单多为印度棉（少量非洲棉），3、4月份为集中装运、抵港交货期，保税库存“一面出一面进”（出库大于入库）。黄岛某大型贸易商表示，3月底到港的印度棉应接近4万吨，4月上中旬交货也以印度棉为主，因此在2018/19年度美棉签约、装运乏力的情况下，3月份以后保税库印度棉的占比将超过50%（以S-6、J34居多）。

 新疆皮棉累计加工513万吨 棉市持稳为主（来源：上海棉花交易中心）

截至3月17日24时，新疆累计加工512.54万吨。新疆地区皮棉报价基本保持稳定，18年机采棉3128毛重报价15600-15700元/吨，手采棉3128毛重报价15900-16100元/吨；轧花厂和贸易商挺价意愿强。指标较好的手摘棉大部分注册成仓单，大部分企业为低价捆绑低指标销售，出货意愿较强，走货不快。

点评：国内棉花现货报价稳中偏强，由于运费下调，疆棉外运明显回升，北疆皮棉销售已逾七成，因成本原因，棉企惜售挺价意愿较强。进入3月后，下游棉纱市场逐渐改善，棉纱尤其是中低支纱出货较前期加快，坯布企业询价也有所增加，但订单未有明显放量，纺企对原料的采购仍然谨慎，基本是刚需补库为主，整体市场皮棉流通速度一般。

投资建议：国内商业库存仍偏高，盘面巨量注册仓单仍在增加，价格上涨将面临棉企套保压力，再加上下游纺企对原料采购依然谨慎，郑棉上行受到较强制约。棉企挺价意愿较强，郑棉下方空间有限，15000左右支撑较强，但上方15500-16000压力仍较大。

2.14、农产品（瘦肉猪）

中国进行了近两年来最大美国猪肉采购（来源：路透社）

根据路透社消息，3月7日的当周，美国向中国出售猪肉23,846吨，是自2017年4月以来美国对中国最大的一次猪肉出口，也是自美国农业部2013年开始跟踪猪肉出口销售以来的第三大单。芝加哥交易所瘦猪肉期货从3月8日起反弹，创下两个多月以来的最高价格。

美国海关：查获453吨含有非洲猪瘟病毒的中国走私猪肉制（来源：猪讯网）

当地时间3月15日，美国联邦调查局宣布查获100万磅走私到新泽西州港口的含非洲猪瘟的猪肉制品，这是美国海关和边境保护局查获的美国历史上规模最大的农产品。部分方便面箱中混入猪肉制的火腿肠并且在英文标签中故意隐藏猪肉成分。

美豆种植面积低于预期，豆粕价格弱势反弹（来源：饲料行业信息网）

2019年美国农户大豆种植面积8426万英亩，低于此前预期的8500万英亩，上周大豆价格弱势反弹，同时生猪价格的反弹向上也对下游需求有一定提振，但总体来看，疫情带来的需求短期难以恢复，全球供应偏松的局面没有改变。

点评：消费淡季生猪价格仍保持震荡向上，表明疫情影响去产能效应逐步显现，影响幅度超出预期。2018年我国从美国进口猪肉8.6万吨，当前一次性订单已占2018年进口总量的27%，美国2018年猪肉产量1200万吨，出口弹性较大，预计2019年可出口中国的猪肉量或可达到200万吨以上。豆粕价格弱势反弹，但总体供需偏松的局面没有改变，中美贸易谈判结果是决定未来豆粕价格的关键，预计短期不会对饲料成本造成明显影响。

投资建议：生猪价格震荡上行
来源：东证期货