20190404早盘策略

　　宏观

　　宏观：关注国内金融市场变动

　　隔夜美元指数下跌，国际大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，在英国首相梅的脱欧协议被议会三次投票否决后，英国正紧张寻找可行方案，以期避免4月12日无协议“硬脱欧”。数据方面，美国3月ADP就业人数仅新增12.9万，创18个月新低，显示在全球经济增长放缓、贸易争端悬而未决、减税效应减弱和求职者数量减少等数个不利因素的影响之下，美国劳动力市场有所减少。同时美国3月ISM非制造业指数创逾一年半新低，扩张势头明显放缓。国内方面，国常会中确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施，进一步为企业和群众减负，措施实施后全年将为企业和群众减负3000亿元以上。另外国务院副总理韩正指出各地区要落实好基本养老保险单位缴费比例可降至16%的要求。今日重点关注国内金融市场变动。

　　金融衍生品

　　股指：建议逢低做多IF1905合约

　　隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指低开后向上拉升，随后在区间内震荡，午后指数震荡上行，尾盘涨幅均逾1%。现货指数呈现全线上涨态势，其中沪市表现偏强，行业板块全线上涨，其中券商信托板块受消息面影响，盘中走高。近期市场情绪较为乐观，最新公布的3月制造业指数重回荣枯线水平上方，并创8个月来新高，显示供需两端均有回暖，且增值税改革实施，市场预期将对企业现金流和盈利预期改善，同时有消息表示中国计划改善外国投资者对股指期货的准入及科创板基金有望获批，再度提振了市场情绪。从当前A股的整体估值来看，仍有向上的空间，只是安全边际较前期收窄。从资金面来看，北向资金净流入25.5亿元，较前期有所改善。从技术面来看，上证指数突破3200点关口，两市成交额9334亿元，近期市场情绪高涨，但谨防外围风险传染，操作上建议逢低做多IF1905合约。

　　金属

　　贵金属：暂时观望

　　隔夜COMEX期金收跌0.19%至1294.3，期银收涨0.13%至15.105，美股受贸易乐观情绪推动上涨，削弱了贵金属的避险需求。一季度全球经济加速下行，各大主要央行货币政策态度发生重大转向，其中，美联储暗示年内将不进行加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作TILTRO，潜在的利率下行预期对贵金属构成重大利好。此外，金融市场动荡，及欧洲地区围绕英国脱欧的政治风险，也增加了对黄金的避险需求。但我们认为，美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制，美国经济基本面仍相对稳健，美联储在3月会议中的超预期“鸽派”很可能是权宜之计，以等待经济形势明朗化，此外，英国脱欧局势的不确定性也使避险情绪维持高位，令美元指数保持偏强态势。资金方面，截止4/2，SPDR黄金ETF持仓768.1吨，前值772.80吨，SLV白银ETF持仓9616.18吨，前值9620.34吨。操作上，关注本周美国3月ISM制造业指数，非农就业，以及中美贸易磋商进展，建议暂时观望。

　　铜：暂时观望

　　夜盘沪铜1905合约收涨0.18%至49600，美指回落，伦铜收涨0.98%至6495.5。消息方面，继增值税下调后，国常会将出台3000亿规模的减税措施，中美经贸谈判前景积极，以及国内进入库存拐点验证阶段，多重因素利好铜价上行。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调55元至升40-升180元/吨，伦铜（cash-3M）贴水13美元/吨。目前基本面矛盾主要集中在海外，因海外矿端干扰频发，以及Codelco将旗下冶炼厂复产时间推迟至4月底，但在3月中旬LME的几次集中交仓后，市场对供应紧缺的担忧有所降温。国内方面，新投冶炼项目产能利用率延续上升态势，3月开始下游铜材企业进入开工旺季，但下游消费复苏相对缓慢。此外，大量贸易商通过买现抛期的操作赚取税差造成电解铜远期需求前置，供应压力预计将在降税节点后集中释放。库存方面，截止4/3，上期所注册仓单168303吨（-9904），周库存261412吨（+2240），LME库存167950吨（+525）。操作上，关注本周中美贸易谈判进展以及库存，建议暂时观望，期权策略建议观望。

　　锌：前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局

　　隔夜沪锌1905高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌上涨2.14%。外盘LME锌库存下降到5.8万吨为近1991年以来的低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，广东0#锌主流成交于22920-23020元/吨，粤市较沪市贴水90元/吨附近。对沪锌1905合约升水480至升水500元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，操作上，建议前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局。

　　铅：观望为主

　　隔夜沪铅1904合约高位震荡，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME三月铅上涨1.16%。近期下跌由于国内铅库存回升较快，国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.3万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，蓄电池市场消费转淡，铅需求较为薄弱。2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场国产铅普通品牌16810-16880元/吨（下月 票），对1904合约升水80-150元/吨报价。期铅重心逐步下移，早间暂稳于16700元/吨附近，同时时值月末，加之增值税降税实施在即，部分持货商暂停出货，当月 票货几无报价，市场报价明显减少，此外下游蓄企观望慎采，散单市场交投惨淡。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。

　　铝：多单逢低布局

　　隔夜沪铝1905合约低位震荡后上行，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨0.64%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面今日广东市场成交价格集中在13900-13920元/吨附近，粤沪价差缩窄至-20元/吨附近。今天是3月最后一个现货交易日，贸易商多已关账，交投热情有降；下游加工企业接货力度亦减。今日华南地区铝锭现货流通仍以中间商交投为主，整体来看成交平平。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

　　镍：轻仓多单持有

　　夜盘沪镍1905合约收十字星至103770，持仓量减少0.7万手，美指回落，伦镍收涨1.44%至13355。2019年新能源汽车补贴政策落地，3/26-6/25过渡期按照2018年标准的0.8倍补贴，此后按0.6倍补贴，补贴的大幅退坡对电池用镍消费利空。现货方面，针对下月发票贸易商报俄镍升水200元/吨，金川升水1100-1200元/吨。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/29,无锡不锈钢库存较上期下降4.15%；佛山不锈钢库存较上期增加1.29%。库存方面，截止4/3，上期所注册仓单8138吨（-301），周库存10922吨（-975），LME库存181644吨（-450）。操作上，后续供应压力偏大，但全球精炼镍库存持续下降，中国经济季节性反弹力度超预期，建议轻仓多单。

　　螺纹：短多思路

　　昨日现货市场建筑钢材价格继续上涨，早盘商家报价小幅上涨，开盘后期螺盘面延续偏强走势，现货市场出货尚可，盘中价格再次上调，涨后市场成交一般，其中华东大厂厂提多报至3900-3930元/吨之间，小厂抗震资源多报至3850-3870元/吨之间。从商家反馈来看，当前市场库存低位，同时清明节前部分终端有备货需求。综合来看，市场心态较好，预计现货市场或稳中趋强。昨日螺纹钢主力1910合约震荡走高，期价向上反弹靠近3600一线附近阻力，在原料端走强的带动下延续偏强表现，关注持续反弹动力，短多思路参与。

　　热卷：观望为宜

　　上海市场板卷主流价格小幅上涨，本钢资源售价在4030元/吨，日照资源售价在4060元/吨。从市场反馈的情况来看，花纹板卷市场成交整体一般。目前市场需求依旧一般，成交没有明显改善，不过库存资源相对不多，商家心态比较平稳，价格维稳运行。总体来看，目前市场供需相对平衡，商家多持观望态度，预计短期内上海板卷市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约表现维持强势，期价大幅反弹突破3800一线阻力，预计短期表现或偏强运行，观望为宜。

　　铁矿石：短多思路

　　昨日华北地区进口铁矿石现货市场活跃度尚可，成交价格有所上涨。贸易商报盘积极性有所增强，报盘价格有所上涨，并且部分贸易商有追涨报价的操作。唐山地区PB粉主流报价在655元/吨，超特粉主流报价在555元/吨。据了解，昨日贸易商挺价意愿较强，不愿低价出货，议价空间有所收窄，且成交在贸易商和贸易商之间进行居多。进入4月份，采暖季限产结束，钢厂在低库存的状态下或将开始进行陆续的补库，叠加由于澳洲飓风天气的影响以及vale矿难事故的后续发酵，澳洲巴西发往中国的货量降幅较大，整体发货量再创历史低位，短期铁矿石市场走势维持强势。钢厂方面，钢厂采购情绪一般，以观望为主，部分有采购需求的钢厂按需补库。昨日铁矿石主力1905合约大幅反弹，盘中触及涨停板，整体表现依然维持多头排列，预计短期消息面的刺激或将继续走高，短多思路参与。

　　锰硅：观望为宜

　　昨日SM905合约期价跳空高开、小幅上行后震荡回落，午后盘面反弹走高，终收于7650元/吨，减仓11770手，盘面表现不活跃。锰硅的市价弱势盘整，主流报价在7500～7700元/吨。原料端锰矿由于外盘报价上调、商家的降价空间较为有限，锰硅的价格底部受到支撑。目前锰硅厂家的库存并不紧张，但由于内蒙地区进入限电期，加之宁夏地区面临环保限产，预计锰硅的产量或将有一定程度的缩减。需求方面，4月钢招进展缓慢，市场上的观望情绪浓厚，目前已经出台的锰硅招标价在7800～8100元/吨，较上轮定价小幅上调；而招标量方面较上轮有小幅减量，整体上以稳定为主。综合来看，短期锰硅的市价或将继续弱稳运行，后市需关注锰硅新增产能的投放节奏及丰水期南方厂家开工率的变化。期货市场，近期SM905合约的期价较大可能以震荡盘整运行为主，操作上建议观望为宜。

　　硅铁：观望为宜

　　昨日SF905合约期价高开高走后反弹回落，之后在低位横幅震荡，尾盘跳水，收盘于5792元/吨，增仓968手，盘面活跃度一般。硅铁的市价弱势盘整，72硅铁的主流报价在5600～5800元/吨，75硅铁在5900～6100元/吨。原料端兰炭和硅石的价格处于高位，硅铁的生产成本抬升，对现货价格有所支撑。目前硅铁厂家的库存不高，大部分厂家仍在执行钢厂订单；然而近期交割库的库存处于高位并且已经开始向外销售，硅铁的价格或将存在一定的下行压力。需求方面，4月钢招进展缓慢，市场上的观望情绪较浓，目前已经出台的75硅铁招标价在6150～6450元/吨，较上轮定价小幅上调；而采购量方面较上轮有小幅减量，整体上以稳定为主。综合来看，短期硅铁的市价或将继续以弱稳运行为主，后市需关注硅铁新增产能的投放节奏。期货市场，近期SF905合约的期价较大可能呈现震荡盘整的态势，操作上建议观望为宜。

　　能化

　　原油：美国原油库存意外增长，欧美原油期货小幅下跌

　　美国原油产量和原油库存增长，欧美原油期货小幅下跌，然而美国成品油库存下降以及欧佩克减产仍然支撑市场气氛。美国炼油厂开工率继续下降，原油产量增加，净进口量增加，美国原油库存增加至近五个月高点，然而成品油库存继续减少。EIA数据显示，截止3月29日当周，美国原油库存量4.49521亿桶，比前一周增长724万桶。上周美国原油进口量平均每天676.3万桶，比前一周增长22.3万桶，美国原油出口量继续减少。美国原油出口量日均272.3万桶，比前周每日平均出口量减少16.3万桶，今年以来美国原油日均出口276.6万桶，同比增加79.1%。美国原油日均产量1220万桶，同比日均产量增加174.0万桶。 SC主力合约1905小幅回落470一线，我们认为原油有望继续上行，建议投资者关注单边机会及SC1905和1906价差做扩机会。

　　塑料：短线多单谨慎持有

　　夜盘塑料主力1909合约震荡运行，隔夜原油调整对市场交易心态形成影响。基本面方面，近期由于石化维持高开工率，石化企业库存在87-90万吨波动，依旧偏高，不过线性生产比例从40%下降至35%左右，因此石化企业库存上升的利空影响有所抵消。清明放假期间库存预计继续累积，若累积较多，或对盘面将形成较大压力。HDPE进口依旧存利润，LLDPE进口存少量利润，港口库存下降缓慢。下游消费逐渐进入淡季，农膜企业开工率将逐渐下降，需求对塑料价格支撑力度不大。现货方面，昨日线性现货价格上涨50-100元/吨左右，华北地区LLDPE价格在8610-8700元/吨，华东地区LLDPE价格在8550-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8550-8700元/吨，L1909合约贴水现货较大。总体而言，因线性PE生产比例下降以及L1909合约贴水现货较高，1909合约仍存反弹动力，但上方空间受进口货以及库存的压制。要注意关注放假期间石化库存累积情况。操作上，建议短线多单谨慎持有。

　　聚丙烯：短线多单谨慎持有

　　夜盘聚丙烯主力1905合约有所调整，主要受原油回调影响。近期丙烯单体价格以及石化企业上调PP出厂价，中下游企业补库积极性有所提高。昨日石化企业库存在87万吨附近波动，由于前期拉丝PP生产占比维持低位，拉丝PP库存偏低，这对PP期货形成支撑。近三日拉丝PP生产比例从31%提高至37%附近，因此需要关注拉丝PP生产比例情况，若拉丝PP生产比例继续上升，将限制PP期货上涨空间。此外，需要关注清明放假期间的石化企业库存累积情况。现货方面，昨日现货上涨50-100元/吨左右，华北市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8850-8950元/吨，华南市场拉丝主流价格在8950-9100元/吨，期货PP1905合约贴水华东现货。操作方面，建议短线多单谨慎持有。

　　PTA：暂时观望

　　TA主力1905合约高位回落，回落6400一线，日线突破均线，操作上暂时观望。由于下游加弹和织造原料备货库存大多平均在25-30天左右，导致节前聚酯工厂库存普遍很低，春节期间不销售，节后目前库存也仍旧不高，甚至多数还是偏低水平。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，供应增加幅度不高，暂时观望为宜。

　　乙二醇：空单谨慎持有

　　乙二醇期货主力合约EG1906隔夜低位窄幅震荡运行，成交良好，持仓小幅增加，期价收盘于5日均线下方，价格在跌破5000点整数关口支撑后市场整体看空氛围浓厚。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4760元/吨与4750元/吨，较上期下调50元/吨，广州地区价格出现100元/吨的下降幅度，但现货市场整体成交依旧低迷。据悉，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期下跌0.9万吨，累计达121.1万吨，跌幅仅为0.74%，库存总量虽略有下滑，但仍处历史高位附近，后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面，今日涤纶长丝市场偏稳整理，涤丝工厂报价多稳，市场担忧涤丝高产销难持续，涤丝工厂涨价谨慎，预计短期内涤纶长丝市场行情易涨难跌，POY150D在9000元/吨左右，FDY150D价格在9550元/吨附近，DTY150D价格10550元/吨上下。此外，短纤、聚酯瓶片及切片市场以盘整为主，工厂报价平稳，主流商谈重心稳中偏暖运行。原油方面，油价近期延续强劲走势，中美制造业数据强劲意味着对石油需求将增长，此外以OPEC方面主导的减产或将扩大持续期，短期上行空间仍或存在。总体来看，短期期价跌破5000点整数关口支撑，下跌趋势或以形成，但目前下游需求相对稳定，这或限制期价持续下行空间，故操作上建议空单谨慎持有，但不宜过分追空。

　　PVC：背靠均线轻仓试多

　　PVC主力合约1909大幅回升站上6700一线，暂时观望。短期电石价格仍有上涨趋势，部分外购电石企业PVC单产品仍有亏损，成本支撑凸显。下周PVC企业检修不多，供应面变化不大，上游企业前期接单较好，4月初暂无出货压力，仓库库存止增开始去库，参与者心态有好转，但月底之前下游陆续拿货，或透支部分月初需求，社会库存增长趋势仍然明显。建议背靠均线轻仓试多。

　　沥青：中线多头思路

　　沥青1906合约小幅上行，站上3500一线，中线维持多头思路。国产沥青价格涨势放缓，上周山东及西北地区沥青价格上涨50-100元/吨，其他地区价格稳定。由于山东及长三角炼厂库存整体较低，部分价格继续推涨，且带动西北主力炼厂跟涨。近期南方部分地区降雨天气增多，影响需求释放，北方道路施工较少，需求欠佳，且焦化需求及价格不如前期，另一方面，各地区沥青价格频繁上调，且涨幅较大，3月国产沥青均价较2月底上涨约200元/吨，贸易商备货积极性下降，整体备货谨慎，大部分以消耗库存为主，短期沥青价格继续推涨动力不强，不过大部分地区炼厂库存保持低位运行，将支撑沥青价格走稳。短期市场仍以备货为主，炼厂库存较低加上成本面支撑，沥青价格走势坚挺，部分地区价格仍有小幅上调可能，沥青主力1906中线维持多头思路。

　　燃油：轻仓持空

　　隔夜燃料油1905合约期价震荡下行，持仓量下降，成交活跃。现货方面，2日新加坡高硫380燃料油FOB价格为419.94美元/吨（-1.75）。供应方面，新加坡市场到港船货量继续回升，供应过剩状态持续，预计3月新加坡从欧洲进口的燃料油大约为450万吨。全球炼厂检修季即将结束，燃料油产量的回升对期价有潜在的压制作用。曲线形态方面，现货升水持续下滑转为贴水，同时月差继续收窄，市场情绪略悲观。需求方面，航运指数有回升趋势，但由于受淡水河谷溃坝事件影响，整体航运市场回暖缓慢。库存方面，全球燃料油库存保持低位，主要是在IMO 2020的影响下补库意愿不强。截至3月27日当周，新加坡陆上燃料油库存下降97万桶或5%，至1941.8万桶，主因净进口量减少。当前新加坡燃料油库存较去年同期库存水平低约10%。成本端方面，OPEC+减产执行率为108%，减产进行良好。但由于经济增长预期偏悲观，需求端的忧虑仍然存在。操作上，建议轻仓持空。

　　天胶：逢反弹抛空

　　隔夜沪胶1909合约期价高开低走，持仓量增加，成交较活跃。3月我国重卡销售数据向好，环比上涨85%，同比上涨4%，刷新重卡市场月销量的历史新高，市场情绪得到提振；但橡胶上行依旧面临来自开割季及国内供强需弱局面的压力。供应方面，国内云南产区虽已开割，但初期胶量较少，预计供应压力将随着割胶的进行逐渐显现。终端需求方面，山东地区全钢轮胎企业开工环比微幅走高，主因一级代理商走货情况依旧尚可，仍有一定的补库需求。加之目前市场上个别规格型号轮胎较为畅销，需求较高，对于厂家开工出现一定的支持。库存方面，区内外库存继续保持增长，上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年4月2日，期货库存为4.2307万吨（-0.01%）。综合来看，国内产区开始割胶，国外产区泼水节后将会开割，供应端的压力将逐步加大；中游持续增长的库存压力和下游低需求压力共同作用，使得橡胶供强需弱，盘面或将呈现震荡走弱趋势。操作上，建议逢反弹布局空单。期权方面，建议以跨式盘整策略为主。

　　纸浆：观望

　　隔夜纸浆SP1906合约期价围绕5420元/吨震荡整理，持仓量增加，成交较活跃。文化用纸价格上调带动浆价，但国内纸浆库存高企，价格压力依然存在。现货方面，3日全国针叶浆价格为5523.13元/吨（-18.75）。供应方面，1-2月全国进口纸浆158.9万吨，同比减少5.55%。在低价纸浆陆续到港的情况下，供应端的压力难改。需求方面，因教材备货期来临，文化用纸需求季节性好转；同时二、三季度是纸厂产能投产高峰期，需求对期价有推动作用。库存方面，截至3月末青岛港纸浆总库存约110万吨，环比减少约0.04%，同比增加约1.2%。常熟港纸浆总库存约61.6万吨左右，库存总量较2月略有下降，环比减少1.1%，同比增加约4.3%。虽然二、三季度是纸厂产能投产高峰期，需求对期价有所推动；但巨量库存在短时间内难以消化，同时全球经济整体预期偏悲观，共同对期价的产生压制作用。操作上，建议暂时观望。

　　焦炭：暂且观望

　　隔夜焦炭1905合约小幅回落，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦炭市场价格大幅下跌运行，成交情况偏差。3日山东临沂二级焦出厂价1840元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1900元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1950元/吨(持平)。29日统计国内100家焦化厂综合产能利用率80.05%(+0.34)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.8天(+0.1)，库存数量476.4万吨(+8.3)；100家独立焦化厂焦炭库存78.7万吨(+5.9)。综合来看，近期焦炭第三轮降价50元/吨在山西、河北等地顺利落地，市场悲观情绪尤在，整体成交情况并无好转。供应方面，当前国内焦化企业产能利用率仍处于较高水平，不过近期开展的安环行动可能在4月上旬开始对这一指标有所体现。当前焦炭中、下游库存仍处于偏高水平，市场供需关系偏松的局面未改。不过由于本次现货降价后焦化企业盈利情况堪忧，在炼焦煤行情难有大幅下行空间的背景下，价格进一步下行的难度较大，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：成材价格运行情况及北方钢厂限产情况，操作上建议投资者暂且观望。

　　焦煤：暂且观望

　　隔夜焦煤1905合约小幅下行，日内振幅微小，成交较差，持仓量下行。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况一般。3日京唐港山西主焦煤库提价1830元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1930元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(-20)。库存方面，5日统计中国炼焦煤煤矿库存142.9万吨(+12.9)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.52天(0)，库存数量801.3万吨(0)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存834.4万吨(0)。综合来看，在焦炭现货数轮下滑之后，当前炼焦煤现货价格终于出现明显松动，而增值税率的下浮亦有利推动了本次价格下行的进度。据了解，当前产地炼焦煤价格均有30~110元/吨的降幅。供应方面，山西介休事故之后当地煤矿至今未见复产，蒙古国进口通关依然保持1000车/天左右的水平，市场供需关系暂无明显变化。不过炼焦煤JM1905合约此前由于交割标准变化基差持续高位，临近交割月份应有一定的修复空间，不宜继续看空期价。预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：国内炼焦煤矿及洗煤厂的产能释放情况，操作上建议投资者暂且观望。

　　动力煤：逢低短多

　　隔夜动力煤1905合约高开后小幅下行，日内振幅微小，成交较差，持仓量略减。现货方面，最近国内动力煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。3日忻州动力煤车板价440元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价618元/吨(+1)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数578元/吨(持平)。库存方面，3日统计环渤海三港煤炭港口库存1226.9万吨( -3)；国内六大电厂煤炭库存1565.9万吨(+0)；库存可用天数24.4天(+0.9)，六大电厂日耗64.1万吨/天( -2.5)。综合来看，近期动力煤产地生产情况相比此前已有一定的好转，坑口价格涨跌互现，销售情况虽不火爆但尚且正常。港口方面，现货成交价格稳中有跌，相比前几周已有明显的止跌企稳迹象。此外，最近关于交通部不支持秦港转型的消息传出，值得继续关注。下游方面，电厂日耗水平表现平平，在终端库存高企的市场背景下，市场需求对行情无支撑作用。基于后续供应恢复的预期，我们对动力煤行情持偏空的态度，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：国内煤矿的复产情况，操作上建议投资者逢低短多。

　　甲醇：暂且观望为宜

　　甲醇期货主力合约MA905隔夜呈现偏强震荡走势，成交情况一般，持仓降幅明显，上行略显乏力。现货数据方面，华东市场甲醇报价在2410-2530元/吨，较上期下调5元/吨，山东方面价格在2320-2400元/吨附近，较上期保持不变。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为81.35万吨，较前期下降2.15万吨，库存总量略有下滑，但库存总量仍处历史高位。市场利好方面，月底起西北部分项目将陆续步入春检，该因素实质性发酵驱动下，厂商对短期行情回暖预期或逐渐增加。此外，本周内蒙新建MTO试车顺利展开，基于对该消息利多驱动，加之上周部分甲醇装置故障及港口烯烃外采拉动影响，上周末内蒙、关中部分企业顺势停售。利空方面，高企的库存、两会结束后供应紧缩预期缓解以及降税导致产业生产成本下降预期增加等因素将在一定时期内利空市场。整体来看，在春检还未被兑现前提下，短期甲醇或将延续偏弱走势，但在下游需求趋稳的情况下，前期期价有超跌迹象，现货价格相对坚挺，故下行空间或有限。操作上建议暂且观望，后市专注59价差走势以及清明、五一假期期间运费走强预期。

　　玻璃：空单谨慎持有

　　玻璃期货主力合约隔夜减仓反弹，成交情况一般，期价突破20日均线阻力，短线多头氛围偏浓。最新数据显示，中国玻璃综合指数1098.24点，环比上涨-2.51点；中国玻璃价格指数1118.97点，环比上涨-2.71点；中国玻璃信心指数1015.32点，环比上涨-1.69点。库存方面，行业库存4470万重箱，环比上月增加229万重箱，同比去年增加1138万重箱。月末库存天数17.65天，环比上月增加0.65天，同比增加4.35天。现货市场方面，近期终端市场启动不及预期周期延长，玻璃现货市场弱势盘整的时间也在增加。中旬以来各个区域玻璃生产企业都以增加出库和回笼资金为主，营销政策出现一定幅度的调整，尤其是部分华北地区生产企业受到环保监管等因素的影响，产品出库速度和时间受到较长时间的限制，区域库存总体呈现连续上涨的趋势。产销方面，虽然厂家价格出现一定幅度的调整，对增加产销率效果并不明显。同时，贸易商也加大了自身库存的清理力度，一方面加快回笼资金，另一方面减少价格波动带来的损失。此外，后市需要关注南方地区提前的汛期和雨季对玻璃需求的影响。综合来看，虽然近期华中地区价格出现松动，出库环比有所增加，但供给方面未见明显好转。故操作上建议空单谨慎持有。

　　农产品

　　棉花及棉纱：区间操作为宜

　　隔夜郑棉主力依托15600元/吨震荡整理，国内方面，近期郑棉新仓单持续流入，仓单压力增加使得郑棉价格承压下行。中美贸易谈判将周四在京举行，市场避险情绪增加，国际方面，USDA周五公布的年度种植意向报告将美棉种植面积调降了约2%，与市场预期想背离，导致周五ICE棉花大幅反弹。而近期印度方面表示有意将明年的MSP进一步提高10%-15%，支撑国际棉价。国内方面，据两会政府工作报告，进一步加强减税降费刺激经济，棉纱含税价格降低，短期来看对于棉花棉纱价格将下降。但减税降费利好长期需求。操作上，建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议卖出宽跨式组合收取时间价值。

　　豆粕：空单减仓

　　USDA公布2019/20年度种植意向面积报告，其中大豆种植面积预估为8461.7万英亩，较去年实际面积减少457.9万英亩，也低于市场平均预期的8619.1万英亩，但是鉴于美中西部地区洪涝或将持续到五月份，若四月份美玉米播种延误，可能会增加大豆种植面积，美豆种植面积仍有较大不确定性，最终面积取决于4月期间种植天气。中国对美国汽车及零部件继续暂停加征关税，中美贸易关系整体趋向缓和，本周刘鹤代表团将赴美展开第九轮贸易会谈，且近期中国重启美豆采购，乐观情绪对美豆形成提振。国内方面，截至3月29日当周，国内进口大豆库存环比减少4.67%至354.68万吨，豆粕库存环比增加1.46%至63.22万吨。虽然豆粕豆粕库存环比增加，但整体库存水平较往年偏低，随着四月份进口大豆到港压力增加，以及油厂开机率回升，豆粕将再次进入需求验证期，现货需求尚未出现大幅走弱，豆粕下跌节奏放缓，短期内2480元/吨显现支撑，操作上建议空单减仓。期权方面，建议持有熊市价差策略。

　　菜籽类：暂且观望

　　中国对第三家加拿大出口商提出油菜籽存在质量问题，引发市场担忧，此前海关总署撤销Richardson 以及Viterra加拿大油菜籽注册登记，但并非对加拿大菜籽完全禁止，5月份大部分进口菜籽船期取消，后续到港量的不确定性对菜系品种形成一定支撑，近期菜籽市场消息反复，政策风险较大，市场波动加剧。本周菜粕菜油库存下降，截至3月29日当周，国内进口菜籽库存环比增加1.06%至66.65万吨，菜粕库存环比减少16.06%至2.98万吨，国内菜油库存环比减少8.79%至8.3万吨。近期菜籽系品种表现为事件驱动型走势，中加关系短期难以缓和对菜籽类品种形成支撑，但政策反复下，操作上建议暂且观望。

　　玉米及玉米淀粉：逢高试空

　　传闻玉米拍卖底价将抬高，提振市场信心，隔夜玉米价格走强。玉米59价差-29，淀粉玉米5月价差462。市场方面，南北港口玉米价格稳中偏弱运行，东北深加工企业收购价格稳中下行，华北深加工企业玉米挂牌价小幅反弹。锦州新粮15%水分1740-1745元/吨，日集港量1.8万吨。鲅鱼圈新粮收购价1730-1735元/吨，日集港量1.3万吨。广州蛇口地区玉米价格稳中下行，陈粮散船报价1870-1890元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1820-1940元/吨，持平。目前东北基层余粮大幅减少，部分地区已见底，且东北一次性收储的启动给予市场心理支撑。中间贸易主体囤货仍多，现货供应较宽松，叠加进口乌克兰玉米亦大批量靠港，市场供应仍然充足。需求方面，深加工企业玉米库存充足，非洲猪瘟持续蔓延，饲料需求疲弱。预计后期玉米价格仍将维持偏弱走势。淀粉方面，隔夜淀粉价格跟随玉米走强。淀粉59价差-30。上周淀粉开机率74.68%，较前一周的73.97%回升0.71个百分点。上周淀粉库存88.45万吨，较前一周的96.27万吨减少7.82万吨，降幅为8.12%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2430-2450元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。市场整体供应依旧充裕，而下游需求表现一般，市场对当前淀粉采购积极性不高，整体签单量不大，后期预计淀粉价格仍将疲弱为主。操作上，建议观望。期权方面，近期期权隐含波动率微升，建议择机，买入跨式组合做多波动率。

　　大豆：暂时观望

　　隔夜豆一震荡走弱。市场方面，大豆南北市场走势分化，南方市场整体大豆不多，走货情况尚可，贸易商销售心态较好，看涨后市。北方市场，优质国产大豆余粮不多，给贸易行情带来支撑，但春播临近，农户售粮积极性增加，市场供应增多，对豆价形成压制。另外，2019年国家将继续实施大豆振兴计划，扩大大豆种植面积，对国产大豆市场形成压制，多空并存之下，短期预计仍有震荡走势为主。隔夜豆二下跌。巴西大豆收割接近尾声，阿根廷大豆收割完成1.6%，中国积极买入南美大豆，且全球大豆供应充足，中国近期已经购进大量的美国大豆，后期国内大豆供应或将增多。而下游需求受非洲猪瘟的拖累疲弱，进口大豆成交一般，短期预计豆二降维持偏弱走势。操作上，建议暂时观望。

　　鸡蛋：轻仓试多

　　昨日鸡蛋主力价格围绕3450元/500kg震荡整理，清明节备货接近尾声，产区货源上课，终端市场消化较好，市场走货偏快。现货方面，今日全国大部分地区鸡蛋价格基本持稳，平均价格在3.19元/斤，较前一日下跌0.03元，市场反应多数地区走货正常，养殖户有惜售情绪，收货难度有所增加。供给方面，据卓创资讯显示，2月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.054亿只，环比涨幅0.60%，同比跌幅1.08%。2月份新开产蛋鸡主要是2018年9、10月份补栏的鸡苗。从淘汰鸡方面来看，淘鸡价格继续走低，养殖单位担忧后市风险，积极淘汰老鸡，且下半月鸡蛋价格快速回落，养殖单位淘鸡积极性大增，淘汰鸡出栏量明显增加，目前供应面上价格支撑仍然存在，现货价格较为坚挺，操作上建议轻仓试多。

　　白糖：暂且观望

　　隔夜郑糖主力窄幅震荡，下方回踩5日均线，国内方面，目前处于用糖淡季，糖厂挺价意愿偏低，短期糖价冲高可能性较小，部分贸易商开始为消费旺季囤货，消息面上直补炒作落空，导致近期震荡价格有所震荡。进口糖方面，据悉巴基斯坦食糖将于已获得2019年度准入许可，预计2019年度国内食糖供给将增加，对于郑糖价格有所利空。现货方面，今日全国主产区现货价格整体趋稳，柳州站台报价为5215-5260元/吨，较前一日小幅下调10元，南宁站台今日报价5230元/吨，较前一日持稳。需求方面，近期产销向好，广西方面3月份单月销量同比增加37.6万吨，目前大部分主产区糖厂开始收榨，新糖上市压力较大，预计糖价大幅上行可能较小。国际方面，雷亚尔汇率从上周开始因巴西国内政治事件快速贬值，ICE原糖小幅下跌，重心在13美分/磅下方。巴西开榨在即，各机构对巴西新榨季产量预测出入较大，北半球印度和泰国预计高产使得原糖短期将继续在13美分/磅下方运行，操作上，暂且观望建议投资可关注9-1反套，期权方面，短期建议以卖出宽跨式组合。

　　棕榈油：暂且观望

　　3月份之后，马棕进入增产周期，sppoma预估3月马棕产量较上月增9.39%，出口方面，船运机构Amspec和ITS分别预估3月马棕出口较上月增加22.9%和22.4%，棕榈油消费季节性回暖，以及4月份斋月备货需求为马棕提供底部支撑。国内方面，因棕榈油到船增加，棕榈油库存再度上升，截至3月29日当周，国内棕榈油库存周环比增加0.72%至76.66万吨。棕榈油经过前期回调，目前价格已经处于低位，但目前国内油脂整体库存压力偏大，且4月份棕榈油到港压力较高，棕榈油维持低位整理。操作上建议暂且观望。

　　豆油：暂且观望

　　虽然USDA2019/20年度种植意向面积报告，大豆种植面积预估为8461.7万英亩，低于市场平均预期的8619.1万英亩，但鉴于洪涝影响玉米播种，市场仍担忧4月份美豆面积存在扩大可能。中国对美国汽车及零部件继续暂停加征关税，中美贸易关系整体趋向缓和，本周刘鹤代表团将赴美展开第九轮贸易会谈，乐观情绪对美豆形成提振。近两周豆油库存止升转降，截至3月29日当周，国内豆油库存周环比减少1.46%至134.48万吨。但国内油脂处于消费淡季，豆油现货市场持续低迷，随着油厂压榨率回升，豆油库存压力仍旧偏大。操作上建议暂且观望。

　　苹果：建议观望

　　昨日苹果价格坚挺上扬，1905合约盘终报收11732元/吨，上涨1.25%。市场消息，山东产区：栖霞产区仍以客商发自有货源为主，调货商拿货开始向客商货源转移，果农货质量差，客商拿货意愿不高。当前客商80#以上一二级果价格在5.50-5.80元/斤，果农条纹一二级80#以上果价格在4.50-5.00元/斤。沂源产区整体交易氛围一般，果农挺价心理继续，客商采购有所放缓。冷库发货基本以客商发自有货源为主，整体行情稳硬，当前纸袋富士75#以上中上货源价格在3.30-3.60元/斤。陕西产区：洛川产区库存货源以客商以及当地企业存货为主，企业货源多通过电商及自由渠道销售，客商货源大部自提发往市场，少部分由调货客商采购，成交价格暂时稳定。当前纸袋富士70#起步客商统货价格在4.70-4.80元/斤，70#起步客商半商品价格在5.30-5.40元/斤。咸阳乾县产区当前客商货源交易也进入收尾阶段，客商惜售，少数客商跟进拿货，整体成交价格仍略显偏硬。当前纸袋富士70#起步价格在3.30-3.40元/斤，纸袋富士洛川货70#起步价格在4.40元/斤左右。截止4月2日，仓单数量为501张。总的来说，产区剩余果农货源零星，且次果率较高，导致除山东沂源产区外，西部及山东烟台产区客商采购开始向客商存货转移，客商货源交易成为主流。操作上，建议观望。
来源：上海中期期货