中银国际早报-20190509

股指期货：

5月8日，股指期货三大主力合约均出现一定程度的下跌。IF主力合约IF1905收于3664.2点，跌1.29%；IH主力合约IH1905收于2766.6点，跌1.52%；IC主力合约IC1905收于4873.2点，跌0.57%。

股票现货市场方面，上证综指、深证成指、沪深300指数、上证50指数、中证500指数和创业板指数分别跌1.12%、跌0.96%、跌1.43%、跌1.71%、跌0.52%和跌1.48%。

按照申万一级行业指数口径，今日涨幅前三的行业分别为国防军工（0.89%）、计算机（0.42%）和有色金属（0.20%）。

当日要闻：     

据海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值9.51万亿元人民币，比去年同期（下同）增长4.3%。其中，出口5.06万亿元，增长5.7%；进口4.45万亿元，增长2.9%；贸易顺差6181.7亿元，扩大31.8%。

按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.4万亿美元，下降1.1%。其中，出口7446.1亿美元，增长0.2%；进口6552.1亿美元，下降2.5%；贸易顺差894亿美元，扩大26%。

5月8日，人民银行公告“2019年5月8日，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。”

当日，有0元逆回购到期。实际净投放100亿元。

5月8日，国债期货10年期主力合约上涨，涨0.12%。

5月8日，人民币汇率在盘中波动幅度较大。在岸人民币盘中目前运行在6.77左右。

分析与展望：

我们认为，股指期货和股票现货市场的剧烈波动和特定重大突发事件的出现有关。另外，投资者的恐慌情绪和相应的极端的交易行为也是导致市场出现如此剧烈波动的推手。

这些因素我们在前期的报告中曾多次提到“需要重点关注重大事件的具体情况和结果”。

随着事态开始逐步露出一些逻辑线索，市场情绪和交易行为开始逐步冷静下来，但是，还是需要较长的时间去逐步消化。

另外，投资者需要继续对最新的重大进展或者结果给予高度关注。

另外，中国宏观经济基本面相对良好，投资者也需要考虑基本面的因素。

对于未来，我们仍然维持原有的观点。

即“目前震荡、上涨已经构成趋势，核心影响因素是经济基本面数据和企业业绩开始出现改善。市场的震荡、上升趋势仍然有望持续一段时间。”

建议投资者采取市场中性的阿尔法策略。持有各类优质股票，包括那些可以明确证明自身投资价值的创新类、成长类股票和优秀的产业转型升级的股票，尤其是前期超跌、遭市场错杀的优质股票，空沪深300指数期货，获取稳健的绝对投资收益。

国债期货：

十年期主力合约T1906收于96.765，跌0.08%；五年期主力合约TF1906收于98.995，跌0.01%；二年期主力合约TS1906收于100.030，涨跌0%。宏观方面，4月份外汇储备30949.53亿美元，环比减少38.08亿美元，结束5个月连升，预期31000亿美元，前值30987.61亿美元。流动性方面，央行公告称，2019年5月7日，人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。当天没有逆回购到期量，净投放200亿元。此次操作期限7天，中标利率2.55%。本周没有逆回购和MLF等到期量。SHIBOR继续全线下跌。从央行近期的操作来看，货币政策处于以逆周期调节维持经济基本增速为目标的观察期，在经济趋势出现明显方向之前应该都将处于这一基调之下。五月份整体流动性环境应不会弱于四月份。在此期间，期债市场的波动主要来自于预期差的变化。央行对民营、小微企业进行的2800亿元定向降准，既是缓解融资难兜底实体经济，从实质上讲也是进一步的宽信用，理论上利空期债。本周后半段开始，通胀等宏观经济数据将集中发布，这将检验此轮经济超预期复苏的持续性。从中期来看，经济基本面的变化将最终左右国债收益率的走势。不过，国际宏观突发事件的持续发酵将可能带来市场风险偏好的变化，在短期对期债交投情绪形成刺激效应。

PTA/乙二醇：

昨日现货市场上PTA价格变化不大,基本稳定，乙烯美金价上涨10美元/吨，乙二醇国内现货价格小幅上涨40元/吨，聚酯价格基本稳定。涤丝市场走势依旧偏弱，下游工厂多消化前期原料备货，涤丝市场主流产销维持在60-80%。涤短市场主流产销在30-60%。

乙二醇：

近期进口货源陆续到港，主港库存高位，目前库存总量已超过130万吨。不过从华东港口库存来看，截至5月5日华东乙二醇库存共计117.4万吨，较4月25日减少6.5万吨。可见乙二醇近两周降负以后累库速度明显放缓，对库存的改善有一定的帮助。不过，由于PTA价格偏高，而终端需求开始出现疲软，涤纶库存也位于高位，下游陆续释放降负的意愿，未来需求或有继续降低的可能。中长期看，供求关系的宽松本质并没有改变。但短时间内乙二醇价格在低位且开工下滑供应有所减少，下方空间短时间或有限。即使聚酯价格下跌，利润的回暖也大概率以转移PTA环节为主。不过由于主力合约换月，当前期现价差较大。另外，仍需紧密关注原油价格和国际贸易形势变化，中美贸易争端若继续升级，对终端消费或将产生影响。观点供参考。

PTA：

台化宁波120万吨PTA装置于5月8号起检修，计划5月22日重启。PTA加工价差已经涨至接近去年3季度历史最高位。而PX目前利润倒挂，ACP暂无达成。9-1价差基本维持在合理范围内，基差相对偏高。陆续有涤纶企业释放降负的意愿，有个别检修计划已经出炉，未来若PTA价格坚挺，大概率其供需关系将由紧平衡走向松平衡，因此现货市场价格是否能够得以维持在高位值得存疑。做空加工价差是相对安全的策略。不过，由于现货价格过高且大厂挺价意愿浓，09合约仍存在一定风险。对于更远月合约而言，今年下半年仍有新增PX和新增PTA产能投放市场，未来远期在上游环节的供应仍有继续增长的预期，而需求端的红利基本上已经消耗殆尽，因此对于远月合约，我们一直建议以逢高做空的心态对待。观点供参考。

沥青：

天气方面，今天（8日）开始，天气格局开始转变。此前我国西北到华南出现的大范围降雨告一段落，全国整体降水减弱。东北地区盘锦北沥今日跟涨100元/吨，当地主流价格区间达到3600-3700元/吨，贸易商出货平淡，主力炼厂辽河石化库存偏低，出货良好。华南市场受降雨影响施工受限，沥青消耗放缓，交易量平淡。山东及其他市场刚需平淡，炼厂及贸易商走货量未见明显好转。马瑞贴水上升至9.0157美元/桶，代理费涨至3.05美元/桶，成本压力上升明显。华北地区重交沥青参考价至3450-3600元/吨之间，地炼及秦皇岛炼厂基本正常生产，下游刚需成交。华南地区中石化重交沥青参考价至3550-3650元/吨之间，区内刚需为主，炼厂库存低，部分货源发往华中及西南等地。地区成交价格汇总：西北地区3800-4200元/吨；山东地区3480-3550元/吨；东北地区至3600-3700元/吨；华东地区3550-3650元/吨。短期来看，沥青需求大量释放尚需时日，但需求预期良好，且主力炼厂库存压力不大。虽然今日在原油价格下跌的影响下期货价格下跌，但上行趋势暂未打破，且前期基差较弱，因此期价向下修复也在合理范围。实际上5月马瑞油升水创下新高，成本支撑尚存，但需警惕委内瑞拉国内形势的变化。未来继续关注现货价格走势。

燃料油：

5月8日新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格428.43美元/吨，涨5美元/吨，到岸贴水为16美元/吨。因船用油需求低迷，新加坡高硫燃料油市场依旧看跌。5月来自欧洲和美国的套利船货低至300万吨，而4月在400-450万吨，但市场供应依旧过剩。然而，由于6月运抵船货的数量或将进一步减少，市场供应有望收紧。此外，一位中东交易商称，沙特即将开始采购燃料油用于夏季空调需求。上海燃料油期货跟随油价偏弱震荡，不过依然在周一恐慌情绪的超跌氛围中有所恢复，但未来国际贸易形势的变化很可能继续对盘面价格有较大影响，本周末下周初或出现较大波动。建议投资者注意风险。观点供参考。

甲醇：

昨日甲醇价格环比上涨23元至2463元/吨，夜盘窄幅震荡并收于2452元/吨。今日甲醇价格持续提升，并收复2450元/吨失地，主要原因来自于外盘甲醇船货价格的提升。少数远月到港伊朗船货报价提升2%左右，6月到港非伊朗船货报价上调2.5%以上，仅少数进口甲醇报价偏低。在这种情况下，华东及华南甲醇价格具有小幅上涨，提振了期货市场情绪。此外，部分甲醇装置仍在进入检修，其中安徽昊源40万吨/年装置短停一周，此外河北华丰15万吨/年甲醇装置也于今日进入长达30天的检修期。在这种情况之下，甲醇需求端企稳复苏，而供给端略有收紧，因此其从盘整阴跌的状态下逐渐走出，并出现小幅价格反弹。但鉴于其供需关系预期仍旧不佳，大幅提升的可能性偏低。

PP/LLDPE/PVC：

昨日LLDPE价格环比大跌95元至8165元/吨，夜盘低开高走并收于8120元/吨；PP环比大跌129元至8501元/吨，夜盘继续下挫并收于8451元/吨；PVC昨日环比跌55至7055元/吨，夜盘窄幅震荡并收于7070元/吨。整体而言由于油价支撑不足及受地缘政治事件影响，需求端的预期下滑，聚烯烃产品基本上均处在下跌的格局之中，其中PVC相对而言由于供需关系较好，价格与油价关系偏弱，而整体仍能保持稳定，PP及LLDPE走势不乐观，后续还有继续下跌的可能。

天然橡胶：

周三华东全乳胶现货11450元/吨，泰国原料价格小幅上涨，美金胶船货上涨。国内清明节后大面积开割，预计4月份胶水产量将逐渐增多。4月中下旬泰国、越南将开割。贸易商对后期市场货源供应存在增加预期，但近日产区气温稍高，原料产量有限导致收购价格坚挺，从成本面支撑天胶价格。周三天然橡胶仓单增加 130 至 421370 吨。青岛保税区内外橡胶库存超50万吨，加上云南地区仓库及华东地区3L库存，令市场承压。

下游国内轮胎企业整体开工在60%左右，市场处恢复阶段，代理商及经销商也多以消耗库存为主，因此轮胎厂家操作意向不佳，多根据自身库存及订单情况合理排产。需求表现偏弱，华北地区部分下游工厂因环保限产或搬迁，导致天胶下游终端需求小幅缩减。原油价格下跌。宏观方面市场避险情绪上升。昨日橡胶主力合约总持仓表现为资金流出。目前 1909 价格在 11205 找到支撑，建议短期空头平仓，观望。等待海关政策更明朗及资金重新进场后再选择中期方向。跨期价差 285，观点供参考。

原油：

5月8日（周三），EIA最新一期库存报告显示，上周美国原油库存及产量齐降令油价获得支撑小幅收涨，不过沙特或将填补伊朗原油供应缺口的消息令油价上行空间受限。

纽约商品期货交易所WTI 6月原油期货合约收盘上涨0.72美元，至62.12美元/桶，涨幅1.17%。

洲际交易所布伦特7月原油期货合约收盘上涨0.49美元，至70.37美元/桶，涨幅0.7%。

上海能源交易中心6月原油期货合约昨夜收盘上涨5.8元，至485.2元/桶，涨幅1.21%。

5月8日，美国能源信息署(EIA)公布报告显示，上周美国原油库存意外大幅减少，同时汽油和精炼油库存也同步下降。EIA公布，截至5月3日当周，美国原油库存减少396.3万桶至4.666亿桶，创3月22日当周(7周)以来最大降幅，市场预估为增加121.5万桶。更多数据显示，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加82.1万桶/日，连续3周录得增长，且创3月8日当周(9周)以来最大增幅。美国精炼油库存减少15.9万桶，连续8周录得下滑。美国汽油库存减少59.6万桶。上周美国原油出口减少28.9万桶/日至232.2万桶/日。EIA数据显示，炼厂产能利用率下降0.3%至88.9%。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。

5月8日，据海湾地区熟悉沙特石油产出/供应计划的消息人士透露，预计沙特6月份石油产出仍然将低于OPEC+对沙特的石油供应削减目标。

沙特6月石油出口料将低于700万桶/日，沙特已经收到石油消费国提出的6月份扩大出口的“适度要求”，沙特将满足所有要求。

5月8日，海关总署最新数据显示，我国1至4月原油进口1.65亿吨，4月单月原油进口4383万吨。

纸浆：

周三山东地区针叶浆价格下跌，银星5350元/吨，凯利普5500元/吨，北木5800元/吨，阔叶浆鹦鹉5150元/吨。基本面上来看，近期各纸企陆续发布4月份涨价函，包括晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业、博汇纸业、APP等，主要集中在铜版纸、文化纸、白卡纸等纸种，涨价幅度基本为100-200元/吨。但5月6月随着传统旺季过去，市场需求将趋于清淡，预计价格存下行风险。下游成品纸市场库存在持续消化中，连续4个月下降，经销商谨慎保持低库存。国际大型供应商小幅上调5月合同价，支撑纸浆现货价格。截止4月末青岛港，常熟港和保定港纸浆库存165万吨，环比下降10万吨。3月欧洲港口库存量较下跌6.9%至216,581吨，为过去6个月来首次下降。全球主要纸浆生产商3月出运量环比大幅增加。

四月下旬至5月，国内木浆厂集中检修，供应减少。周三废纸价格上调50元/吨。进口商公布5月合同价，智利Arcauco较上月下调10美金/吨，俄罗斯伊利姆小幅上调10美金。宏观方面避险情绪上升。期现价差回落至-210。建议短线背靠 5280 做空，目标前低 5000。短期可能围绕 5000-5300 震荡，因为目前仍处文化用纸旺季，浆厂检修，去库存化进行中。但需求仍疲弱，未来供需矛盾将加大，中长期看空。1909和1906跨期价差-28，远月走弱。观点供参考。

铜锌铝：

LME铜收跌28美元，跌幅0.46%，LME铝收跌19美元，跌幅1.05%，LME锌收跌52美元，跌幅1.93%。中国海关总署周三公布称，中国4月进口未锻轧铜及铜材40.5万吨，同比减少8.37%，1-4月，中国累计进口同比减少5.26%。4月中国未锻轧铝及铝材出口同比增10.4%，相比3月的54.6万吨减少4.8万吨；1-4月中国未锻轧铝及铝材出口量合计194万吨，同比增长12.8%。SMM数据显示，4月中国氧化铝产量580.6万吨，同比增加0.1%。1至4月中国氧化铝累计产量2359.3万吨，同比增加5.71%。4月中国电解铝产量289.0万吨，同比减少2.08%，1至4月国内电解铝总产量为1152.3万吨，同比减少1.42%。欧元区经济数据低于预期，美元走势偏强，金属承压。国内加大税收和电力优惠力度，基建项目逐渐启动。基本面相对平稳，本周宏观影响因素较多，建议控制风险，短线交易为主，关注后续消费回升的持续性。

螺纹：

京津冀建材投放量创新高。目前唐山限产情况不佳,限产实施方案在推进中.进入5月,1910合约将成为现货合约，补基差短期对期货有利。基本面来看.本周高炉开工率环比继续上升,日均铁水产量环比上升创历史新高,贸易商库存继续下降但是钢厂库存出现上升.钢材现货价格高位,但销量不佳，进入5月多雨季节对钢材消费不利。昨日唐山钢坯价格下跌20至于3580元/吨.综上来看，目前期货价格处于阶段性高点，下跌的风险加大。

铁矿石：

普氏跌1.45至94.25，港口现货以稳为主，个别下跌，唐山钢坯降20至3580，下游钢价稳中有降，部分跌40。节前数据显示钢厂开工继续回升，盈利暂未继续改善，建材钢厂成品库存继续收缩。三大矿尾矿坝事故及飓风影响令供应收缩。淡水河谷称Brucutu准予复产的议案被上级法院驳回，令远期供应修复受阻。建议暂持观望。

棉花：

据海关数据，4月份我国纺织品服装出口额194.6亿美元，同比下降9.43%，1-4月累计出口5158.2亿元，同比增长1.56%。美方威胁将于本周五提高关税，金融市场出现动荡，内外棉双双承压下行。操作上，宏观风险加大，观望为宜。观点供参考。

白糖：

广西各地传统市场的食糖报价维持昨天的报价水平没有改变。贵港市持糖中间商卖5330~5360元/吨，来宾市持糖中间商卖5260~5320元/吨, 柳州市持糖中间商仓库交货价卖5320~5360元/吨，柳州市糖街批零价（50公斤起售）购吨位以下卖5360元/吨，购吨位以上卖5350元/吨。柳州、贵港、来宾、南宁近郊糖厂下午一级糖卖5280~5380元/吨，销量一般。5月食糖进口许可将陆续发放，市场承压，但同时旺季即将到来。操作上，震荡对待，回调到五千附近可买入。观点供参考。