【徽商早评】股指多IF空IH 贵金属多金空银

股指：4月11日，股指高开低走，午后反弹乏力，全日颓势，跌幅较大。截至收盘，上证综指跌1.60%报3189.96点，失守3200点；深证成指跌2.65%报10158.40点；创业板指跌2.06%报1691.10点，失守1700点。两市成交8173.22亿元，较上日缩减近一成。板块方面，汽车、电力、农业逆市造好，白酒、化工、家电跌幅靠前。宏观方面，中国3月CPI同比增2.3%，预期2.3%，前值1.5%，环比下降0.4%。3月PPI同比增0.4%，预期0.5%，前值0.1%，环比增0.1%。数据同比增长幅度有所扩大，PPI低于CPI，且逊于预期。国际方面，美国3月CPI同比升1.9%，预期1.8%，前值1.5%；核心CPI同比升2%，预期2.1%，前值2.1%。美联储3月会议纪要显示，多数美联储决策者预计今年利率将保持稳定。资金方面，北上资金今日净流出41.99亿元，连续5日净流出，净流出持续扩大；两融余额持续上升，再创反弹新高。50ETF期权持仓认沽/认购比率维持1值之上。基差、近远月价差方面，IF、IH维持升水结构，IC维持贴水结构，IF/IH比价平稳震荡，趋势扩大。盘面看，今日股指高位回落遇大幅调整，短期面临上涨压力。综合来看，认为股指将震荡整理。操作上，建议多单逢高减仓，套利多IF空IH持有。

国债：因目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周四央行未开展逆回购操作，当日无逆回购到期。Shibor全线上行，隔夜Shibor报2.735%，上行45.7个基点，升至近一个月来高位；14天Shibor报2.779%，上行21.3个基点；3个月Shibor报2.76%，上行0.5个基点。一级市场，进出口行增发三期金融债需求尚可，进出口行增发1、3、5年期金融债中标利率分别为2.5554%、3.3759%、3.6377%；全场倍数分别为3.08、3.79、2.89，边际倍数分别为10.56、6.34、1.93。盘面上看，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.23%，持仓量69188手，增仓69手；5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.04%。国债现券交投稍有提振，主要期限品种收益率有不同程度下行。短期来看，股市调整令市场避险情绪增加，加之近期基本面未出现进一步利空因素，且期债技术层面运行至重要支撑位附近，预计期债以震荡偏多行情为主，建议低位多单持有，前期多十债空五债套利对继续持有。

贵金属：4月10日至11日发布的数据中，美国3月CPI同比升1.9%，预期1.8%，前值1.5%；核心CPI同比升2%，预期2.1%，前值2.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.2%。美联储3月会议纪要显示，多数美联储决策者预计今年利率将保持稳定；多数官员认为，鉴于风险情况，到2019年底维持利率不变是合理的；部分决策者认为今年晚些时候可能有理由进行适度加息；关于下一步是加息还是降息，美联储看法可能发生转变。因美联储纪要重申今年不加息，美元指数跌0.11%报96.9309，连跌三日，创两周新低。脱欧方面，欧盟和英国同意将英国脱欧延期至10月31日。周三COMEX黄金期货收涨0.28%，报1312美元/盎司，连涨四日，继续创两周新高；COMEX白银期货收跌0.11%，报15.195美元/盎。4月11日，COMEX金冲高回落。短期来看，黄金可能会有所调整，预计短期金价可能仍以偏强震荡为主，白银以偏弱震荡为主。日线级别上，COMEX金关注1324.5至1331.1附近肩线的压力，如果不能有效突破，可能仍有回调的空间；如果强势突破，则有可能继续向上试探1349.8。沪金1906关注289.5至291.6附近的压力。操作上建议待沪金逢低做多，套利多金空银持有。

原油：周四，上海原油期货SC1905结算价479.4元/桶，涨3.7元，涨幅0.78%，成交254698手。布伦特6月原油 期货最新报每桶70.90美元涨0.29美元成交34575手，7月报每桶70.44美元涨0.28美元成交12476手。WTI5月原 油期货最新报每桶64.31美元涨0.33美元成交71529手，6月报每桶64.26美元涨0.30美元成交11324手。4月10 日，欧佩克公布的月度原油市场报告称，由于减产协议和委内瑞拉危机，市场供应变得更加紧张。美国能源 信息署(EIA)公布报告显示，上周美国库存再增逾700万桶，但汽油存创逾一年半最大单周降幅。上周美国汽 油库存大降抵消了原油库存利空影响，且委内瑞拉3月日产量跌破百桶，提振油价，操作上可考虑逢低做多。

PTA：周四PTA偏强整理，主力09合约收盘价6308元/吨，上涨0.64%。从基本面来看，成本端，国际原油市场继续偏强运行，亚洲PX价格继续上涨。供应方面， PTA工厂开工率维持稳定。下游聚酯工厂以及终端织机开工维持高位，聚酯市场产销一般。从技术面看，主力合约1909合约成交量和持仓量增加，MACD红柱放大，DIFF向上穿过0轴，DEA也处于上穿趋势。总体来看，短期预计继续偏强调整，前期多单可暂时继续持有，未入场者可以观望为主，激进投资者可考虑09合约轻仓短多。
 

甲醇：周四甲醇偏弱运行，05合约收盘价2466元/吨，小幅下跌0.52%，09合约收盘价2555元/吨，微跌0.04%。宏观和原油利好给甲醇带来支撑，但目前甲醇港口库存仍然高位，且预估下周华东进口货源到港约20万吨，库存或将继续高位保持，仍有一定的去库压力。需求端暂无明显变化，整体需求端支撑不强。大风对太仓等港口运输的影响已逐步恢复。总体而言，预计短期调整为主，建议暂时观望。

塑料板块：原油行情相对火爆，带来PP、L、PVC走势相对抗跌。基本面，当前PP上游石化厂检修低于去年预期，供应相对充足，石化库存仍在90附近。贸易商在增值税兑现后，逐步出货，对行情走势有一定的压制。下游处于旺季，企业库存相对下降比较快，有一定的支撑。L的港口库存处于逐步上涨过程，短期仍有少量货流出，预计港口库存或有压力。下游农膜等处于旺季末位，建议在PP、L、PVC多单继续持有。

乙二醇：当前期价下乙二醇处于底部震荡调整行情， 并且港口库存短期仍未有拐点迹象， 4月4-10日预报30.6万吨，实际到港17.8万吨（不含江阴2.5万吨），延期了12.8万吨到本周（由于封航以及港区罐容紧张导致卸货慢），今日华东主港地区MEG港口库存预估143万吨，环比上期增加5-6万吨（数据未出）。下周（4月11-17日）预报25.6万吨，预计是无法如数如期到港及卸货，按照本周发货量预估下周港口累库3-4万吨。此外，按照现在可以看到的4月18-24日船报，到港偏少。乙烯法和非乙烯法乙二醇生产企业仍维持正常生产，开工率维持前期，短期有迹象显示，或在4月底进行检修，尚未兑现。下游聚酯企业短期在中美贸易谈判有缓和的情况下，有所改善。在江苏省公布化工整顿行情的情况下， 化工板块整体上涨，乙二醇受到提振，但仍有压力，建议轻仓试多。

铜：隔夜美联储、欧央行基本如市场所料，继续等待3月我国金融数据指引。昨日SMM发布了3月中国电解铜产量75.11万吨，同比增长5.28%，一季度累计产量220.69万吨，累积增幅4.17%。预计4月检修炼厂较多，产量将环比减少6万吨左右。虽然今年消费复苏不及去年同期，但供给端干扰较多，且有低库存的加持，在宏观无重大变动情况下易涨难跌，下方支撑49000元/吨，可逢低买入。

锌：周四沪锌主力合约窄幅震荡运行。沪锌主力合约多次试探下行失败，综合看LME库存仍在低位，前期小幅增加后昨日下降，市场情绪改变，目前国内外库存仍在低位，市场仍在去库存，短期供应难以恢复的预期仍在，技术上锌价运行面临压力，建议暂时观望。

铝镍：周四沪铝主力合约窄幅震荡，沪镍主力合约高位震荡下探。美国非农数据略超预期，但薪资增长不如人意，中美经贸磋商达成新的共识。铝方面，氧化铝成交集中在2665元/吨，受制于上游铝土矿价格高位、供应紧张及进口矿仍未大面积推广致行业面临亏损，已有部分氧化铝厂因成本压力开始实施弹性生产，叠加预焙阳极价格持续回落，成本下滑遇上宏观预期修复及供需改善铝价上行，电解亏损收窄；消费预期近期好转，未来若去库持续则将使铝价继续温和上行。镍方面，原料端NPI现货近期仍然承压，而镍铁价格目前已运行至低位，目前不锈钢库存仍在高位，下游需求仍疲弱，未来仍需关注不锈钢消费与去库状况。操作上，铝可考虑高抛低吸操作；镍暂时空仓观望。

纸浆：周四纸浆期货主力合约低开尾盘冲高。近期进口木浆现货市场刚需交易为主，价格偏弱整理。下游文化用纸市场处于行业传统旺季，业者积极落实提涨后纸价，其余纸种价格执行情况一般，其中生活用纸价格偏弱运行；纸厂原料采买仍显谨慎。废纸系市场蠢蠢欲动，废纸及瓦楞纸局部地区价格窄幅上扬。预计短期浆市处于去库存阶段，价格偏弱运行；阔叶浆外盘未明朗，或加重业者观望心态。操作上暂以观望为宜。

玻璃：清明假期之后玻璃现货市场总体走势偏弱，生产企业去库存的压力依旧。随着前期点火复产生产线的日益增加，部分区域的供需矛盾突出，增加了价格稳定的难度。部分区域价格协调会议召开，并未形成实质性的价格稳定和推动作用，厂家依旧以增加出库和回笼资金为主，信心稍显不足。操作上保持高空思路。 

油脂：11日国内沿海一级豆油主流价格5400-5520元/吨，局部跌10-20元/吨。 沿海24度棕榈油价格大多在4440-4520元/吨，部分跌10-30元/吨。连盘油脂滞涨转跌，现货豆油棕油稳中跌10-30成交量不大，低位继续吸引些采购。中美谈判虽取得进展，但全球供应压力庞大令美豆反弹空间受限，短线仍在890-920美分区间震荡。因部分油厂缺豆，近两周开机率低于预期，豆油库存降至133万吨，及中加关系持续紧张导致菜油进口政策仍有收紧的倾向，且猪瘟继续蔓延，近几日内盘油脂表现抗跌。但4-6月份预估大豆到港总量高达2700万吨以上，4-5月棕油进口量月均至少在47万吨。多空交织，预计短线国内豆油现货将继续跟盘频繁震荡，波动幅度不会太大。

油粕：南美大豆贴水持续走低令到港成本下降，榨利较好，第二季度大豆到港量大增，而非洲猪瘟将严重影响粕类后期需求，加上中美谈判形势乐观，美方表示已就履行机制基本达成一致，新的协议中方将大量进口美国农产品，DDGS进口双反关税也可能取消，均制约粕价。但豆粕与杂粕价差过小使得豆粕对杂粕替代量大增，企业反映饲料配方豆粕添比猪料从14-16%提升至18-20%，禽料从17%提升至25%，这使得豆粕成交持续放量，10日成交达57万吨创今年新高，油厂豆粕库存压力已缓解，又增强豆粕抗跌能力。短线豆粕或延续窄幅波动，远期超低价负基差可考虑逢低适量买入。

棉花：周四，国内皮棉价格维持稳定。目前国内内地棉产区轧花厂三级皮棉出厂报价在14900-16000元/吨，较昨日持平。4月11日，因投资者锁定获利，市场目前关注中美贸易磋商进展，ICE棉花期货周三收跌，报每磅77.62美分，下跌0.47美分。今日郑棉震荡收涨，截止收盘，郑棉1905合约收于15395元/吨，涨20元/吨。现阶段籽棉收购不上量且价格较高，轧花厂开机率低，皮棉产出量有限，基于成本考虑，轧花厂及贸易商对皮棉挺价意愿较强，加之厂家对后期行情乐观，报价坚挺，支撑棉价上行。

白糖：周四，资金炒作势头放缓，郑糖及现货涨幅缩窄，现货交投也有所降低。目前广西已经临近收榨尾声，云南在下周也将步入收榨高峰，市场后续将演变成“去库存”阶段，在短期市场供应量较大，但需求旺季暂未到来的情况下，预计糖价持续上涨存在难度，以跟盘窄幅运行为主。

豆粕期权：周四豆粕窄幅震荡。基本面方面，南美大豆贴水持续走低令到港成本下降，榨利较好，第二季度大豆到港量大增，而非洲猪瘟将严重影响粕类后期需求，加上中美谈判形势乐观，美方表示已就履行机制基本达成一致，新的协议中方将大量进口美国农产品，DDGS进口双反关税也可能取消，均制约粕价。成交方面，总成交量37168手，较前日上升。Call和Put成交占比62:38，Call成交量占比上升。主力月份Call3150执行价成交最大，Put2400执行价成交最大。持仓方面，持仓量共313646手，较前日上升。Call和Put持仓占比68:32，Call持仓较前日持平。主力月份Call3150执行价持仓最大，Put2500执行价持仓最大。结合豆粕基本面和技术走势，料后市震荡。建议买入m1909-C-2600和卖出m1909-C-2650。

白糖期权：周四郑糖上涨。隐含波动率方面，909月份白糖期权Call虚值上升，Put实值上升。期权成交方面，总成交量96178手，较前日上升。成交占比58:42，Call成交占比下降。主力月份Call5800执行价成交最大，Put4700执行价成交最大。持仓方面，持仓量177054，较前日上升。持仓占比70:30，Call持仓占比较前日上升。主力月份Call5400执行价持仓最大，Put4800执行价持仓最大。综合成交和持仓以及白糖基本面看，白糖短期震荡，建议卖出SR909C5000和买入SR909C5100。